今年以來(lái)，A股市場(chǎng)走出了一段先揚(yáng)后抑的行情，主要股指在進(jìn)入2月以來(lái)陷入持續(xù)震蕩，資金也隨之出現(xiàn)逢高出貨、獲利了結(jié)的跡象。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，股票ETF整體累計(jì)資金凈流出348.11億元，其中1月為凈流入狀態(tài)，2月開(kāi)始便轉(zhuǎn)為凈流出。在上周(2月13日至2月17日)，全市場(chǎng)股票型 ETF 凈流出136.36億元，這已經(jīng)是股票型ETF連續(xù)兩周遭遇超百億元的凈流出。

(相關(guān)資料圖)

其中，配置屬性更強(qiáng)的寬基ETF成為資金贖回的主要方向。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在市場(chǎng)回暖一段時(shí)間后，投資者出于落袋為安、獲利出貨等方面的考慮，的確容易引發(fā)基金份額出現(xiàn)一定的凈贖回，但近年來(lái)的贖回幅度逐漸縮窄，即使在市場(chǎng)波動(dòng)下，基金大幅贖回發(fā)生概率有望降低，長(zhǎng)期基金份額有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。

股票型ETF連續(xù)兩周百億凈流出

2月以來(lái)，股票市場(chǎng)重回震蕩走勢(shì)，不少通過(guò)ETF入市的資金選擇了落袋為安。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在上周(2月13日至2月17日)，全市場(chǎng)股票型 ETF 凈流出136.36億元，中證500ETF、滬深300ETF，以及中證1000ETF等寬基類產(chǎn)品的資金凈流出額靠前。

其中，南方中證500ETF是上周凈流出額最多的股票型ETF，基金份額減少了6.01億份，按區(qū)間成交均價(jià)計(jì)算，約凈流出38.31億元；緊隨其后，華泰柏瑞滬深300ETF、南方中證1000ETF分別遭遇凈贖回約34.77億元、18.97億元。

值得注意的是，這已經(jīng)是股票型ETF連續(xù)兩周遭遇超百億元的凈贖回。在前一周(2月6日至2月10日)，全市場(chǎng)股票型 ETF 的凈流出高達(dá)185.58億元。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，截至2月21日，股票ETF今年以來(lái)整體累計(jì)資金凈流出348.11億元，其中1月為凈流入狀態(tài)，2月開(kāi)始便轉(zhuǎn)為凈流出，僅2月初以來(lái)便合計(jì)失血414.36億元。其中，寬基ETF持續(xù)成為資金凈流出的主要陣地，失血最多的前十只ETF全部為寬基ETF。

具體來(lái)看，南方中證500ETF今年以來(lái)份額減少19.69億份，若以區(qū)間成交均價(jià)估算，該ETF年內(nèi)累計(jì)資金凈流出122.84億元；華泰柏瑞滬深300ETF今年以來(lái)份額減少17.62億份，年內(nèi)累計(jì)資金凈流出72.36億元；景順長(zhǎng)城創(chuàng)業(yè)50ETF今年以來(lái)份額減少50.53億份，期間失血52.2億元；此外，嘉實(shí)中證500ETF、華夏上證50ETF、廣發(fā)中證1000ETF指數(shù)、鵬華創(chuàng)50ETF、易方達(dá)中證指數(shù)1000ETF、富國(guó)1000ETF、華夏中證1000ETF、易方達(dá)滬深300ETF等今年以來(lái)的資金凈流出均在10億元以上。

“ETF的主要凈流出發(fā)生在2月份，這和今年市場(chǎng)先揚(yáng)后抑的走勢(shì)有一定關(guān)系，部分資金在經(jīng)過(guò)普漲行情后選擇了及時(shí)止盈，這可能也是市場(chǎng)未能有更多增量資金支撐繼續(xù)上漲的原因?！庇兄笖?shù)基金經(jīng)理向券商中國(guó)記者表示。

資金落袋為安跡象明顯

ETF是市場(chǎng)資金流向的一個(gè)縮影，隨著以寬基ETF為代表的配置型工具產(chǎn)品出現(xiàn)部分贖回，市場(chǎng)也有聲音開(kāi)始擔(dān)憂，這是否代表了主力資金一種相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。

上述指數(shù)基金經(jīng)理解釋認(rèn)為，按照行為金融學(xué)的規(guī)律，在經(jīng)過(guò)一段長(zhǎng)時(shí)間市場(chǎng)下跌后，即使市場(chǎng)反彈，投資者往往會(huì)在回本后選擇止盈，落袋為安，然后持觀望態(tài)度，等待市場(chǎng)第二波上漲再擇機(jī)入場(chǎng)。目前市場(chǎng)剛剛結(jié)束了第一個(gè)反彈階段，投資者觀望態(tài)度仍然較為濃厚。

中金公司非銀金融團(tuán)隊(duì)在近期的一份研報(bào)中，對(duì)偏股型基金(混合和股票型基金)在2015、2018 和2022 年三次市場(chǎng)波動(dòng)中的基金份額變化進(jìn)行了回溯，研究發(fā)現(xiàn)，2015年以來(lái)市場(chǎng)共經(jīng)歷3 次大幅下跌，在歷次下跌中，基金投資者由最初的大幅贖回、逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樵诘撞績(jī)羯曩?gòu)，在市場(chǎng)回暖后，基金份額確實(shí)容易出現(xiàn)一定的凈贖回，但近兩次贖回幅度相較第一次明顯縮窄。

比如，在經(jīng)過(guò)2015年和2016年市場(chǎng)波動(dòng)后，2017年市場(chǎng)持續(xù)回暖，部分投資者在市場(chǎng)回暖中選擇贖回，對(duì)應(yīng)偏股型基金份額下降12%；而在經(jīng)過(guò)2018年市場(chǎng)大跌后，到了2019年，基金份額僅在一季度小幅回落3%，此后份額明顯增長(zhǎng)，投資者凈申購(gòu)顯著；2022年以來(lái)的市場(chǎng)下跌中，偏股型基金的基金份額僅在5-6 月的反彈中下降了2%，降幅相較2017 年和2019年一季度明顯縮窄。

中金公司非銀金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，往前看，伴隨投資者教育不斷深化，投資者認(rèn)知提升以及獲得感增強(qiáng)，預(yù)計(jì)基金投資者行為將更加理性，即使在市場(chǎng)波動(dòng)下，基金大幅贖回發(fā)生概率有望降低，長(zhǎng)期基金份額有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。

上述基金經(jīng)理也指出，基金行業(yè)正在從過(guò)去倚重新發(fā)逐步轉(zhuǎn)向持營(yíng)，特別是在市場(chǎng)不確定性較強(qiáng)、觀望情緒濃厚的時(shí)候，更需要專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者做好投資者教育工作和投資者陪伴服務(wù)，幫助大家克服追漲殺跌的人性弱點(diǎn)。

回調(diào)不改對(duì)A股的整體樂(lè)觀判斷

盡管近期股票市場(chǎng)處于震蕩盤(pán)整中，但展望后市，基金公司普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在從預(yù)期走向現(xiàn)實(shí)，A股在今年具備業(yè)績(jī)與估值雙升的基礎(chǔ)。

摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，雖然上周市場(chǎng)回調(diào)幅度較大，但公司不改對(duì)A股的樂(lè)觀判斷。宏觀角度，今年將呈現(xiàn)“中強(qiáng)外弱”的局面，因此，A股具備業(yè)績(jī)與估值雙升的基礎(chǔ)。在經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)步回升的基礎(chǔ)上，A股呈現(xiàn)三方面的機(jī)會(huì)：一是復(fù)蘇線，主要是一些順周期板塊；二是高景氣成長(zhǎng)方向，經(jīng)歷一年左右的回調(diào)后，當(dāng)前具備較高的性價(jià)比；三是以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為核心的科技領(lǐng)域，這有可能是貫穿全年的市場(chǎng)主線之一。

華安基金指數(shù)與量化投資部指出，展望后市，從基本面角度分析，疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的沖擊邊際弱化，疫后經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇通道中。1月制造業(yè)PMI為50.1%，比上月上升3.1%，制造業(yè)景氣水平明顯回升；非制造業(yè)PMI為54%，高于臨界點(diǎn)，非制造業(yè)景氣水平觸底回升。短期疫情沖擊之后，企業(yè)盈利筑底，部分行業(yè)盈利企穩(wěn)呈上升趨勢(shì)。根據(jù)目前已經(jīng)披露預(yù)告/快報(bào)的公司為樣本，22Q4全部A股盈利增速低點(diǎn)已經(jīng)初步顯現(xiàn)。

方向上，華安基金指數(shù)與量化投資部建議，關(guān)注以創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)為代表的成長(zhǎng)板塊。成長(zhǎng)板塊的盈利修復(fù)彈性更大，Wind一致預(yù)期數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)2023年的歸母凈利潤(rùn)增速達(dá)37.81%，在當(dāng)前環(huán)境下，關(guān)注成長(zhǎng)股更好的中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

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