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中國銀河證券股份有限公司劉來珍近期對重慶啤酒進行研究并發布了研究報告《多品牌和大城市計劃下的韌性增長》，本報告對重慶啤酒給出買入評級，當前股價為92.96元。

重慶啤酒(600132)　　核心觀點：　　事件：公司公布2023年中報，上半年實現營收85.1億元，同比+7.2%。歸母凈利8.7億元，同比+18.9%。其中，Q2收入45.0億元，同比+9.6%。歸母凈利4.78億元，同比+23.5%。　　公司Q2收入同比增速符合全年營收中高個位數增長的目標趨勢，較Q1增速提升，受益于Q2旅游旺盛拉動現飲渠道銷售實現更好恢復。Q2歸母凈利增速較Q1明顯提升，這好于市場預期。　　拆分量價，上半年啤酒銷量172.68萬千升，同比+4.8%；噸價約4822元/噸，同比+2.3%。其中Q2銷量同比+5.7%，噸價同比+3.7%，增速較Q1均有提升。在產品結構方面，上半年高檔/主流/低檔產品營收分別同比+1.7%/+11.8%/+4.5%，Q2分別同比+6.4%/+15.7%/-0.3%，主流（6-9元）檔為增長主力，受益于旅游熱度，本地強勢品牌銷售表現不錯。高檔（（10元及以上）收入增速較Q1好轉，受益于Q2即飲消費場景更好的復蘇、大城市計劃的推進，以及烏蘇在Q2也有了更好的恢復。　　分區域看，公司上半年西北/中區/南區營收分別同比-2.0%/+3.4%/+26.6%，Q2分別同比+1.6%/+5.0%/+30.6%，受益于大城市計劃的推進和低基數，南區市場收入增長迅速，西北地區受業務調整和外部因素影響恢復偏慢。　　盈利能力方面，上半年歸母凈利率10.2%，同比+1pct，其中Q1/Q2凈利率分別同比+0.8pct/+1.2pct。其中Q2毛利率同比+1.8pct，扭轉Q1的同比下滑趨勢，受益于Q2產能利用率提升、降成本項目的開展以及產品結構的提升。期間費用率對比去年同期變化不大。　　投資建議：公司Q2實現營收穩健增長、利潤加速增長，這得益于即飲消費場景復蘇趨勢之下，公司持續推進6+6品牌組合和大城市計劃。我們認為公司品牌組合豐富，利潤增長韌性強，并不過分依賴于單一產品的高速增長。目前股價對于烏蘇大單品的調整已經充分消化。我們預計2023-25年3.12/3.64/4.15元，目前股價對應的P/E分別為27/23/20倍，給予推薦評級。　　風險提示：原材料成本波動風險，渠道調整影響短期業績。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安陳力宇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.91%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利15.15億，根據現價換算的預測PE為29.3。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級21家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為117.09。

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〖 證星研報解讀 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

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