近日，香飄飄食品股份有限公司（以下簡稱：香飄飄，603711.SH）披露2023年上半年業績預告，披露業績雖有所回暖，但仍處于虧損狀態。

【資料圖】

似乎當下大眾已不是很關心當年周杰倫手中的那杯奶茶的銷量，如今究竟繞了地球多少圈。

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上半年歸母凈利潤預虧超4000萬

香飄飄預計2023年上半年實現營收11.7億元左右；實現歸母凈利潤為-4400萬元左右，比上年同期減少虧損8522.49萬元左右；預計實現扣非凈利潤-800萬元左右，比上年同期減少虧損7112.69萬元左右。

香飄飄對此表示，上半年，國內消費需求呈現復蘇趨勢，但整體復蘇節奏依然較慢。面對外部的環境壓力，公司積極推進各項經營舉措。報告期內，公司沖泡業務穩健修復，即飲業務的人員擴張和營銷策略得到有效實施，即飲相關新品終端動銷情況良好，2023年半年度凈利潤較上年同期大幅減虧。

國信證券表示，基于公司上半年業績表現，小幅下調公司全年盈利預測，預計公司2023-2025年實現營業收入38.74/44.83/49.23億元（23-24年原預測值為39.03/47.23億元），同比增長23.84%/15.75%/9.81%；實現歸母凈利潤2.50/3.39/4.27億元（23-24年原預測值為2.15/3.62億元），同比增長16.93%/35.56%/29.04%；當前股價對應PE分別為31/23/18倍，維持“買入”評級。

事實上，時間線拉長來看，公司2019年至今，營收始終處于下滑態勢。據雪球數據，2019年至2022年，香飄飄分別實現營收39.78億、37.61億、34.66億、31.17億，四年時間里，香飄飄營收減少8.61億。

以2022年業績下滑為例，香飄飄表示主要受到外部環境影響，銷量下降所致。2022年全年，公司沖泡業務實現營業收入24.55億元，同比下降11.55%，即飲業務實現營業收入6.38億元，同比下降0.69%。其中沖泡類、即飲類占比分別為78.50%、20.41%。

事實上，沖泡業務作為香飄飄主營業務占比始終處于高位。2019年至2021年，香飄飄沖泡類分別實現營收29.36億、30.67億、27.76億，分別占比74.48%、81.56%、80.09%。雖有所波動，但始終維持在80%左右的比例。

據前瞻產業研究院顯示，中國奶茶行業經歷沖粉奶茶、桶裝奶茶、手搖茶和現萃茶四個階段的演變。2020年，我國現制茶飲市場規模達1136億元，同比增長6.87%。

智研咨詢的研究報告指出，2022年我國新式現制茶飲行業需求量從2015年的37.93億杯增長至159.39億杯，其中：低端新式現制茶飲需求量52.45億杯，中端新式現制茶飲需求量17.74億杯，高端新式現制茶飲需求量17.74億杯；預計2023年我國新式現制茶飲行業需求量159.39億杯，其中：低端新式現制茶飲需求量71.11億杯，中端新式現制茶飲需求量66.09億杯，高端新式現制茶飲需求量22.19億杯。

公司2018年至2022年的時間里，實現ROE分別為15.26%、14.70%、13.33%、7.64%、7.01%，呈現逐年下滑的樣態。

中國食品產業分析師朱丹蓬對《港灣商業觀察》表示，香飄飄以往的業績增長高度依賴于沖泡類業務，這樣單一的產品結構本就難以扛住風險，在新茶飲崛起后，更是一路走低，這主要是因為香飄飄經營理念、品類、產品、渠道等整個體系的老化，讓品牌在新消費群體中逐漸被邊緣化。

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發展不佳的即飲板塊

事實上，自2017年香飄飄部署即飲板塊發展第二曲線增長業務，如今已是第六個年頭，香飄飄目前即飲板塊主要為香飄飄液體奶茶、Meco果汁茶、蘭芳園凍檸茶等。

即便布局即飲板塊多年，但業績占比似乎仍未有較大突破。據雪球數據，2020年-2022年的三年時間里，香飄飄即飲板塊實現營收分別為17.47%、18.55%、20.41%，雖作為第二曲線，但營收占比始終未曾在20%左右，遠低于公司沖泡業務占比。

朱丹蓬表示，即飲市場香飄飄起步已晚，短期還不能支撐主要營收。而沖泡業務一路走低，香飄飄不能繼續將業績增長高度依賴于沖泡產品，需要找到新路。

就新的出路而言，從2021年下半年開始，香飄飄陸續推出啵啵牛乳茶、臻乳茶、生椰/芝芝牛乳茶、珍珠牛乳茶等去植脂末產品，在新品發展上不斷做出嘗試，但始終未發展出爆款新品。

朱丹蓬表示，基本上來說品牌老化，產品老化，渠道老化，客戶老化，團隊老化是香飄飄的硬傷。雖然企業也做出了很多的一些創新、改變或者產品的升級迭代，但是目前來說整體效果并不是非常的明顯，因為香飄飄沖泡類產品主打下沉市場，品牌的核心在于三四五線城市，但是公司新主推的即飲類產品目標是一二線城市，而在一二線城市，香飄飄的品牌力是不足的，所以香飄飄現在雖然第一季度隨著疫情的放開，實現了盈利，但是未來看仍然有很多的不確定因素。后續想實現持續性盈利，至少還要兩年。

同時，朱丹蓬直言，香飄飄在2022年的高端化戰略，可以說取得一個階段性成功，但更多的思考還在于沖泡業務的下滑，這說明香飄飄的根基已經動搖。

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今年大力發展蘭芳園

7月26日，公司于投資者平臺表示，“蘭芳園凍檸茶，今年2月起在部分城市線下渠道鋪貨試銷，以原點渠道為主。目前，結合前期表現，公司會在廣東、北京、武漢、長沙等地陸續加大費用投放，提升產品勢能，并持續跟蹤銷售情況。”

同時，投資者于投資者平臺詢問公司“目前凍檸茶進入了多少個城市？”

香飄飄表示，“芳園瓶裝凍檸茶，主打“0蔗糖，喝到爽”，今年2月起在部分城市的線下渠道陸續鋪貨試銷。目前，公司結合前期試銷的表現，在廣東地區、北京、武漢、長沙等地，逐步加大費用投放力度。”并未直接具體正面回復該問題。

就8月1日，香飄飄公布的投資者調研情況來看，香飄飄提出公司目前在全國選擇了70個即飲核心城市進行鋪貨發展。同時公司提出，蘭芳園凍檸茶在廣東部分地區分眾梯媒等方面加大投入，在北京八大主流地鐵站點進行地鐵廣告宣傳，在校園通過派贈等活動提升推廣力度。

據悉，香飄飄于2015年收購蘭芳園，2016年建立蘭芳園湖州基地。蘭芳園茶飲偏重于港式茶，目前擁有蘭芳園瓶裝凍檸茶、蘭芳園港式絲襪奶茶、蘭芳園港式鴛鴦奶茶、蘭芳園X OATLY聯名燕麥奶茶等品類。蘭芳園屬于公司即飲板塊的重要組成部分。

《港灣商業觀察》于8月9日發現蘭芳園天貓旗艦店共擁有147萬粉絲，店鋪內目前銷量最高的“【直播專享】蘭芳園港式凍檸茶500ml*12瓶0蔗糖0脂肪檸檬茶飲料”，優惠促銷券后價為70元，平均為5.83元/500ml，實現月銷量為2萬+。

在該款產品評論區，有消費者表示自己被“0蔗糖，喝到爽”的宣傳語存在誤導。

收購蘭芳園數年后，香飄飄今年明顯加大市場營銷熱度。有業內人士認為，不排除香飄飄寄望于把蘭芳園作為未來主打產品，成為新增長曲線。不過，能否取得成功，還需要后續市場反饋。（港灣財經出品）

內容來源：《港灣商業觀察》廖紫雯

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