【資料圖】

投資要點：

在需求端增速放緩以及資源端穩(wěn)定放量的背景下，鋰行業(yè)自今年以來始終，保持著脆弱的供需關系，即將進入9-12月，傳統(tǒng)需求旺季疊加下游補庫需求，需求端預期較強；同時供給端釋放節(jié)奏對行業(yè)供需平衡有重要影響，本報告梳理海外主要在產(chǎn)鋰資源端項目供給情況。

鋰精礦：澳礦Q2產(chǎn)量環(huán)比大幅提高，非洲和美洲項目貢獻下半年主要增量。1）澳洲：2302 SC6鋰精礦實際產(chǎn)銷量環(huán)比+9%/+17.3%，主因系泰利森和PLS產(chǎn)能充分釋放，以及Mt Cattlin采礦進入核心區(qū)城收率大幅提升，但下半年除Mt Marion的90萬噸（約60萬噸SC6）擴改建項目投產(chǎn)外無其他新增產(chǎn)能釋放。2）非洲：增量主要來自于中資企業(yè)投資的津巴布韋鋰輝石項目，包括盛新Sabi Star（約3萬噸LCE）、華友Arcadia（約5萬噸LCE）、中礦Bikita（約5.9萬噸LCE）等合計超過13萬噸LCE新產(chǎn)能項目均于23Q2左右投產(chǎn)，綜合考慮2個月左右的運輸?shù)纫蛩赜绊?，Q3開始大規(guī)模貢獻精礦。3）美洲：Sigma項目（約3.1萬噸LCE）和NAL項目（約3萬噸LCE）分別于4月和三月投產(chǎn)，但于7月底左右開始銷售，參考其23年銷量和產(chǎn)量指引，下半年可貢獻超過2.6萬噸LCE當量精礦。

鋰鹽湖：海外鋰企保持樂觀業(yè)績預期，新建鹽湖產(chǎn)能均于下半年開啟產(chǎn)能爬坡。ALB和Livent表達了對下半年產(chǎn)量和售價的樂觀預期，La Negra三期/四期的4萬噸項目的增產(chǎn)項目以及Fenix項目一期第一條1萬噸產(chǎn)線均已完工并開始調試，均將于下半年開啟產(chǎn)能爬坡：SQM暫未發(fā)布Q2業(yè)績預告，但今年產(chǎn)能仍然為18萬噸，下半年分季度產(chǎn)量預計環(huán)比有所提高。Olaroz鹽湖2.5萬噸LCE和Cauchari-01aroz鹽湖4萬噸LCE均已產(chǎn)出碳酸鋰，并將在下半年開始產(chǎn)能爬坡。四季度為美洲鹽湖銷售旺季，疊加擴產(chǎn)項目均開啟產(chǎn)能爬坡，下半年產(chǎn)量環(huán)比將有較大提升。

鋰價：海外精礦高定價將繼續(xù)起成本支撐作用。在Q1鋰價出現(xiàn)大幅下調后，大部分Q2海外精礦包銷價格經(jīng)過談判后均有20%-30%的下跌，隨著Q2鋰價相對企穩(wěn)疊加海外企業(yè)對鋰價持樂觀態(tài)度，我們預計H2鋰精礦售價環(huán)比會有回調但是降幅相對Q2收窄，繼續(xù)起成本支撐作用，H2鋰價仍有支撐或將高位震蕩下調。

投資建議：短期看，隨著津巴布韋鋰精礦以及美洲鹽湖和鋰精礦項目產(chǎn)能爬坡，預計Q3和Q4產(chǎn)量環(huán)比仍有提高，但同時需求處于旺季，疊加海外精礦定價較高，下半年價格仍有支撐或將高位震蕩下調；中期看，未來兩年供大于需導致價格下行，但鋰成本曲線整體上移，最新價格中樞高于歷史價格中樞，鋰價相較歷史價格仍可處于高位；長期看，需求仍然有望保持高增長，資源端勘探以及開發(fā)進展相對較慢，鋰礦仍是電動車產(chǎn)業(yè)鏈的最優(yōu)戰(zhàn)略資產(chǎn)，具備投資價值。個股建議關注天齊鋰業(yè)、中礦資源、永興材料、盛新鋰能、華友鈷業(yè)及雅化集團。

風險提示：電動車需求持續(xù)低于預期；鋰資源項目投產(chǎn)進度超預期；海外礦端挺價導致冶煉企業(yè)盈利持續(xù)承壓，

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