降準(zhǔn)1個(gè)多月后，降息落地。中國(guó)人民銀行1月17日發(fā)布公告稱，當(dāng)日開(kāi)展7000億元中期借貸便利(MLF)操作和1000億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，兩者中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)。這是MLF和逆回購(gòu)利率自2020年4月和2020年3月以來(lái)首次下降，下降后分別為2.85%和2.10%。

專家認(rèn)為，此前市場(chǎng)已有較強(qiáng)降息預(yù)期，這次MLF利率下降是貨幣政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)的體現(xiàn)，有利于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。下一步，貨幣政策調(diào)控有望持續(xù)發(fā)力，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保駕護(hù)航。

降幅超出市場(chǎng)預(yù)期

業(yè)內(nèi)人士稱，此次MLF利率下降早有跡象，但10個(gè)基點(diǎn)的降幅超出市場(chǎng)預(yù)期。

此次MLF利率下降體現(xiàn)出貨幣政策調(diào)控力度正在加大。中國(guó)銀行研究院研究員梁斯認(rèn)為，2021年三季度以來(lái)，由于多地疫情反復(fù)、洪澇災(zāi)害頻發(fā)、能源原材料價(jià)格上漲、樓市降溫等因素疊加，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，短期內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)重要性上升，需要宏觀調(diào)控政策發(fā)力。“MLF利率下降意味著貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度加碼，顯示出人民銀行將持續(xù)助力穩(wěn)增長(zhǎng)的決心。”他說(shuō)。

興業(yè)證券固定收益研究中心總經(jīng)理、首席分析師黃偉平表示，當(dāng)前1年期股份行同業(yè)存單發(fā)行利率在2.64%附近，明顯低于MLF操作利率。此次MLF利率下降10個(gè)基點(diǎn)，有助于縮減同業(yè)存單與MLF操作利率的利差，維護(hù)MLF對(duì)中期利率的引導(dǎo)作用。

“此次MLF利率下降較好抓住了時(shí)間窗口。”民生銀行首席研究員溫彬說(shuō)，從全球看，主要經(jīng)濟(jì)體通脹高企，貨幣政策收緊預(yù)期逐漸強(qiáng)化，美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表預(yù)期提前。按照當(dāng)前進(jìn)度計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)3月份可能加息。因此，美聯(lián)儲(chǔ)加息前的這段時(shí)間不失為較好的時(shí)間窗口。

推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降

專家認(rèn)為，MLF和公開(kāi)市場(chǎng)操作利率“雙降”，將有力推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降。1月，1年期、5年期以上LPR均可能隨之降低。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青預(yù)計(jì)，在MLF利率下降的帶動(dòng)下，后續(xù)信貸、社融及M2增速整體將進(jìn)入一個(gè)較快上行階段，寬信用進(jìn)程將明顯加速。與此同時(shí)，財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策也在積極推出有利于穩(wěn)增長(zhǎng)的政策措施，宏觀經(jīng)濟(jì)增速將保持在潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)區(qū)間。MLF利率下降將有力推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本降低，并釋放貨幣政策靠前發(fā)力的信號(hào)，房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨的壓力也會(huì)有所緩解。

“MLF利率下降將大概率引導(dǎo)1月LPR報(bào)價(jià)同步下降。其中，1年期LPR可能下調(diào)5至10個(gè)基點(diǎn)，5年期LPR可能同步下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。”交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉說(shuō)。

降準(zhǔn)仍可期

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此次MLF利率下降后，由于下降幅度略超市場(chǎng)預(yù)期，后續(xù)降息的可能性有所降低。不過(guò)，降準(zhǔn)仍有一定空間，繼續(xù)助力緩釋經(jīng)濟(jì)下行壓力和平滑跨年經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤認(rèn)為，后續(xù)人民銀行或還有降準(zhǔn)操作。隨著春節(jié)流動(dòng)性緊張、稅期到來(lái)，特別是一季度專項(xiàng)債提前批開(kāi)始發(fā)行的情形下，市場(chǎng)流動(dòng)性還面臨一定程度的緊張局面。此次MLF續(xù)做“量增價(jià)減”體現(xiàn)出人民銀行維護(hù)流動(dòng)性的意愿。“按照以往經(jīng)驗(yàn)，降息之后大概率還將配合降準(zhǔn)繼續(xù)釋放流動(dòng)性。”他說(shuō)。

“不排除后續(xù)仍有降準(zhǔn)的可能性。降準(zhǔn)可以起到緩釋經(jīng)濟(jì)下行壓力、平滑跨年經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的作用，提供的寬松流動(dòng)性環(huán)境也能產(chǎn)生配合信用松綁的效果。”唐建偉稱。

不過(guò)，降息并不意味著“大水漫灌”，貨幣政策將保持穩(wěn)健。在溫彬看來(lái)，已經(jīng)出臺(tái)的政策有望持續(xù)發(fā)揮效果，預(yù)計(jì)人民銀行將繼續(xù)運(yùn)用逆回購(gòu)、MLF等常規(guī)性操作保持流動(dòng)性合理充裕，同時(shí)更多以結(jié)構(gòu)性政策為主，精準(zhǔn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，并應(yīng)對(duì)好美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向等各種內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)。

植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大、通脹預(yù)期總體上行、主要發(fā)達(dá)國(guó)家加息預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)的內(nèi)外部復(fù)雜情況下，2022年貨幣政策不存在大幅寬松的條件和操作空間，但仍會(huì)保持靈活適度，加大跨周期調(diào)節(jié)和逆周期調(diào)節(jié)相結(jié)合的力度，助力穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

關(guān)鍵詞： 利率 貨幣政策 經(jīng)濟(jì) 人民銀行