有私募觀點認為，2022年整體依然是震蕩或者震蕩上行的市場。在經濟壓力大、政策寬松、整體估值不貴的環境下，市場反而更積極可為。今年更大機會仍然在于回調后的這些景氣賽道。

最新數據顯示，股票私募倉位指數已連續23周低于80%。其中，百億私募倉位最高，有超60%的百億私募倉位超過八成，同時，其加倉意愿也最為強烈。

2022年首周股市表現欠佳，整體呈現回調。那么，市場還會持續下跌嗎？私募機構們如何看待全年的投資機會？

百億私募加倉意愿較強

2021年，股票私募倉位指數呈現出先高后低的走勢。年初開始，股票私募倉位指數一路走高，顯示股票私募對行情極為樂觀，加倉意愿較強，但到了5月后，股票私募悲觀預期開始逐漸升溫，倉位指數一路走低。

私募排排網最新數據顯示，股票私募倉位指數已經連續23周低于80%。截至2021年12月31日，股票私募倉位指數為75.78%，環比加倉0.22%。具體來看，81.78%的股票私募倉位超過五成，其中54.53%的股票私募倉位超過八成。

分規模來看，百億私募倉位最高。數據顯示，百億股票私募、五十億股票私募、二十億股票私募和十億股票私募最新倉位指數依次為78.67%、77.48%、76.26%和73.64%。其中，百億私募倉位最高，有82.06%的百億私募倉位超過五成，其中60.40%的百億私募倉位超過八成。

從加減倉意愿來看，同樣也是百億私募加倉意愿最為強烈。2021年底，百億私募倉位指數環比上升了1.74%。同時，二十億規模股票私募倉位指數環比上升了0.82%。而五十億和十億規模股票私募較為悲觀，倉位指數環比出現了下降。其中，五十億規模股票私募倉位下降幅度最大，環比降低了1.72%。

年初股市緣何回調

2022年開年首周，市場迎來“開門黑”。上證綜指當周下跌1.65%；深證成指下跌3.46%；創業板指下跌6.8%。兩市日均成交額12308.3億元，日均成交額環比上行。

對于年初股市回調的原因，星石投資認為主要有兩方面：

一方面，前期市場表現分化的背景下，股市結構較為脆弱。2021年A股將市場分化演繹至極致，部分熱門賽道面臨著短期性價比偏差的局面。目前處于業績真空期，而2021年熱門賽道的市盈率估值分位數普遍處于較高的水平，因此出現高波動的可能性較大。同時，2022年初基金發行欠佳，增量資金有限，熱門賽道交易擁擠的問題集中顯現，機構高低切換的調倉行為對股市的影響偏大。

另一方面，美聯儲緊縮預期影響股市風險偏好。美聯儲2021年12月議息會議紀要表態鷹派程度略超預期，海外加息預期愈發濃烈，部分投資者甚至開始擔心美聯儲年內縮表，10年期美國國債收益率跳升，風險資產受到沖擊。

結構性機會可期

那么，私募機構如何看待后市機會？

“我們認為市場整體持續下跌的概率較低，當前的調整主要是結構性調整。”星石投資分析道，首先，基本面向好的趨勢并未出現變化，穩增長或將是最近的階段性主線之一。同時，隨著經濟逐步轉好，景氣度出現好轉的板塊或將增多，股市中仍有結構性機會。其次，市場整體的估值不算高，出現系統性風險的概率較低。再次，海外緊縮尚未兌現，目前主要是市場情緒受到擾動，“無需過度焦慮”。

磐耀資產預計，2022年整體依然是震蕩或者震蕩上行的市場。在經濟壓力大、政策寬松、整體估值不貴的環境下，市場反而更積極可為。今年更大機會仍然在于回調后的這些景氣賽道。景氣賽道中預計今年是軍工大年，新能源半導體可能會遇到分化行情。當下正對這些超跌景氣個股進行逐步加倉，同時也在積極布局一些估值低位、景氣度確認發生翻轉的行業，如醫藥里的二類疫苗、中藥、康復養老等細分賽道。

甄投資產認為，2022年國內產業下游壓力會相對小一些，有利于白馬藍籌類公司的估值修復。2021年表現比較好的行業，在2022年可能會出現較大的上漲壓力，例如周期股行業，去年由于通脹高企，周期類行業全面爆發，其中煤炭、磷化工、鋁、鋰礦、鈦白粉、精細化工等表現突出，而隨著歐美國家寬松政策的退出，商品上漲動力將下降，再疊加疫情復蘇曲折，需求疲軟，漲價預期不在，周期股今年將有很大的業績壓力。另外，去年表現較好的光伏、鋰電池，今年也將面臨考驗，主要是行業超高的景氣度，帶來巨量的資本投入，大量的新增產能將在接下來的兩年面臨產能過剩的考驗，很多頭部企業已經出現了毛利率的拐點，增長顯得乏力。

量化投資方面，明汯投資表示對于2022年的市場謹慎但不悲觀。宏觀上看，美國貨幣環境會適度收緊，但從非常寬松的基數上出發，并不會對市場有很大沖擊。國內政策大概率穩貨幣寬信用，經濟增速放緩。就A股市場來說，2021年作為小盤股代表的國證2000指數上漲29.2%，作為大盤股代表的滬深300指數下跌5.2%，對過去幾年大盤股大幅跑贏小盤股的現象進行了健康的糾正。現在大中小盤指數估值都在合理范圍，合理的預期年化收益和股市平均ROE相當，預期市場平均收益在7%-9%左右。

“隨著A股機構投資者日益發展壯大和逐漸成熟，尤其是近幾年量化投資占比逐步增加，已成為A股市場一支重要力量，由此市場有效性進一步提升，我們預估未來整個量化投資的超額收益還將繼續下降。在未來幾年，A股量化超額收益依舊將遠超海外股票市場，投資者可考慮加大對量化多頭產品的配置。對低風險產品而言，推薦多策略對沖產品線，目前對沖成本在歷史低點，有利于對沖產品發揮。”明汯投資稱。

（文章來源：國際金融報）

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