華鑫證券:維持衛(wèi)龍美味(09985)“買入”評(píng)級(jí) 未來(lái)業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)
智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,華鑫證券發(fā)布研報(bào)稱,衛(wèi)龍美味(09985)作為辣味零食行業(yè)龍頭,坐擁兩25億級(jí)核心大單品,品牌心智成熟,市占率位居榜首,隨著渠道拓展不斷推進(jìn)和品類紅利進(jìn)一步釋放,未來(lái)業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為0.57/0.68/0.78元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21/17/15倍,維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
【資料圖】
華鑫證券主要觀點(diǎn)如下:
國(guó)內(nèi)“辣條第一股”,大單品體量遙遙領(lǐng)先
公司2001年成立于河南漯河,以辣條起家,2014年全新打造魔芋爽并迅速成為現(xiàn)象級(jí)爆款。2024年?duì)I收62.66億元,蔬菜制品首次超越辣條成為第一增長(zhǎng)曲線。
口味創(chuàng)新釋放辣條需求,魔芋仍處行業(yè)紅利期
2024年我國(guó)辣味零食行業(yè)規(guī)模達(dá)2284億元,7年CAGR達(dá)9%,以近2倍優(yōu)勢(shì)領(lǐng)跑休食大盤,辣味成癮性形成天然高復(fù)購(gòu)優(yōu)勢(shì)。辣條:2023年衛(wèi)龍市占率28%位居第一,2024年市場(chǎng)規(guī)模為615億元,行業(yè)步入成熟期后增速放緩,近年來(lái)麻辣風(fēng)味崛起,口味創(chuàng)新成為核心驅(qū)動(dòng)。魔芋:2025年魔芋休食行業(yè)規(guī)模約164億元(衛(wèi)龍市占率56%位居第一),行業(yè)紅利期需求快速釋放。上游魔芋種植面積萎縮,原料價(jià)格高企,抬高行業(yè)進(jìn)入壁壘,進(jìn)一步利好龍頭跑馬圈地。對(duì)標(biāo)日本,我國(guó)魔芋人均消費(fèi)為日本的15%,國(guó)民認(rèn)知水平亟待提升,隨著產(chǎn)品形態(tài)高延展性形成下游多場(chǎng)景滲透,中期預(yù)計(jì)魔芋行業(yè)規(guī)模達(dá)342億元(有翻倍空間)。
品牌效應(yīng)穩(wěn)固護(hù)城河,品類與渠道為核心驅(qū)動(dòng)
品牌端:衛(wèi)龍為中國(guó)辣味零食領(lǐng)軍者,通過(guò)產(chǎn)線升級(jí)打造安全可靠品牌形象,形成品牌品類強(qiáng)綁定效應(yīng)。
產(chǎn)品端:調(diào)味面制品提價(jià)保障毛利空間,銷量較提價(jià)前尚存缺口,隨著品類擴(kuò)充貢獻(xiàn)增量,謹(jǐn)慎展望中期修復(fù)至40億元體量;魔芋制品躍居主位,供應(yīng)鏈前端布局有效平抑原料成本上漲沖擊,需求旺盛疊加產(chǎn)能托底助推產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)上探,中期向上看百億空間。
渠道端:傳統(tǒng)渠道根基深厚,單商體量?jī)?yōu)勢(shì)明顯,雖2023年才布局零食量販渠道,但憑借品牌效應(yīng)與產(chǎn)品力補(bǔ)齊后發(fā)短板,疊加山姆/抖音等高勢(shì)能渠道滲透率提升,充分享受行業(yè)渠道迭代紅利。
展望:新興渠道拓展疊加品類紅利釋放增長(zhǎng)動(dòng)能,規(guī)模效應(yīng)擴(kuò)大推動(dòng)降本增效,公司業(yè)績(jī)有望維持高速增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、渠道拓展不及預(yù)期、新品推廣不及預(yù)期等。
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