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高盛、富達(dá)最新發(fā)聲 全球機(jī)構(gòu)熱議國(guó)企投資價(jià)值

2023-05-14 14:46:35    來源:中國(guó)基金報(bào)

近期“中特估”成為A股市場(chǎng)熱門話題,外資機(jī)構(gòu)加強(qiáng)研究。不少國(guó)企、央企上市公司已獲外資顯著加倉(cāng)。外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為:國(guó)企已成為“市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)”,中國(guó)國(guó)企已迎來積極信號(hào),投資者可從中挖掘盈利能力持續(xù)改善的標(biāo)的,從而獲得長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資回報(bào)。

加倉(cāng)國(guó)企公司

近期國(guó)企成為A股市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn),外資紛紛行動(dòng)。


(資料圖片)

數(shù)據(jù)顯示,截至2023年5月14日,北向資金凈買入額最多的10只股票為洛陽鉬業(yè)、中國(guó)石化、建設(shè)銀行、匯川技術(shù)、工商銀行、晶盛機(jī)電、京滬高鐵、拓普集團(tuán)、中遠(yuǎn)海控、五糧液。不少國(guó)企公司股票躋身其中。期間,吸金前十大公司分別吸引10億到20億元人民幣不等。

近期北向資金凈流入額前十的股票

隨著一季度上市公司財(cái)報(bào)公布,不少全球主權(quán)投資機(jī)構(gòu)躋身國(guó)企的前十大的股東行業(yè)。例如,一季度報(bào)告顯示,阿布達(dá)比投資局、科威特政府投資局等多家主權(quán)財(cái)富基金增持多家國(guó)企央企A股上市公司股票。例如科威特政府投資局增持中青旅、中國(guó)重汽。阿布達(dá)比投資局一季度增持了浦東金橋。挪威央行一季度新建倉(cāng)江蘇金租。

富達(dá)中國(guó)焦點(diǎn)基金截止4月底的前十大重倉(cāng)股

再如,富達(dá)旗艦中國(guó)基金-中國(guó)焦點(diǎn)基金,截至4月底的前十大重倉(cāng)股包括:阿里巴巴、騰訊控股、工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)石化、華潤(rùn)置地、中銀航空租賃、中升集團(tuán)、百度等,含不少國(guó)企公司。而基金在4月對(duì)這些國(guó)企進(jìn)行了幅度不一的加倉(cāng)。

富達(dá):從“乏人問津”到成為焦點(diǎn)

外資中關(guān)于中國(guó)國(guó)企公司的討論熱度正在上升。

富達(dá)在最新一篇研究報(bào)告中解釋了他們對(duì)于國(guó)企改革的看法。報(bào)告認(rèn)為,在中國(guó)國(guó)企改革并非新鮮事,但是這一次國(guó)企改革事關(guān)重大。而資本市場(chǎng)顯然已經(jīng)關(guān)注到了“國(guó)企”主題。舉例來說,放在平常,中國(guó)中鐵可能是乏人問津的防御性公司。它雖然有穩(wěn)健的基本面,收益預(yù)期也尚可,但是可能不是大家熱衷追捧的公司。但2023年截止5月14日,中國(guó)中鐵股價(jià)已經(jīng)上升了43.88%。其它的國(guó)企股價(jià)在2023年也有不俗表現(xiàn),包括中石化、中國(guó)鋁業(yè)等。這背后的原因可能包括:隨著高層重提“國(guó)企改革”,投資者認(rèn)為相關(guān)方面或敦促國(guó)企改善治理等以增加股東回報(bào)。

值得注意的是,一般說來外資機(jī)構(gòu)持倉(cāng)中更傾向于私營(yíng)部門,這與他們的選股標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)。基于公司的股東回報(bào)等標(biāo)準(zhǔn),不少國(guó)企公司在過去難以進(jìn)入部分外資的選股池子。例如從每股盈利EPS來看,數(shù)據(jù)顯示,非金融類國(guó)企公司截至去年年底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。這說明國(guó)企公司的資本效率還有很大的提升空間。

不過,也有逆向的外資投資者認(rèn)為國(guó)企長(zhǎng)期的低估值為投資者提供了厚厚的安全墊。部分公司的投資價(jià)值被低估了。

富達(dá)在報(bào)告中指出,如果國(guó)企改革能夠取得成效,投資者會(huì)重估國(guó)企的投資者價(jià)值。投資者對(duì)于能夠持續(xù)提供良好的股東回報(bào)的公司是愿意支付溢價(jià)的。例如,貴州茅臺(tái)過去20年的平均每年的凈資產(chǎn)回報(bào)率在20%以上。這是為什么貴州茅臺(tái)可以10倍的市凈率交易的重要原因之一。除了房地產(chǎn)行業(yè),目前來看大部分國(guó)企的市凈率低于私營(yíng)企業(yè)。

除了股東回報(bào),國(guó)企如何與投資者互動(dòng),增強(qiáng)透明性是全球投資者關(guān)注的問題。此外,投資者關(guān)注的其它問題還包括:對(duì)于國(guó)企來說,如何在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的同時(shí)增強(qiáng)它的商業(yè)效率,如何改善激勵(lì)措施等。盡管這次改革的成效仍待時(shí)間檢驗(yàn),但是“注重股東回報(bào)”是被資本市場(chǎng)認(rèn)可的路線。

高盛:國(guó)企主題具可持續(xù)性

高盛亞太首席股票策略師慕天輝(Timothy Moe)此前對(duì)中國(guó)基金報(bào)記者表示,目前國(guó)企主題受到關(guān)注,可能個(gè)別股票有一定量的“炒作”資金參與,但是有充分的理由認(rèn)為國(guó)企主題是可持續(xù)的。

首先,相當(dāng)一部分公司估值仍然很低。雖然它已經(jīng)從極低的水平上升,但總體來說,國(guó)有企業(yè)的市盈率仍然在10倍左右,這不是一個(gè)高的數(shù)字。

其次,如果公司能夠繼續(xù)改善他們的財(cái)務(wù)表現(xiàn),提高每股盈利水平和利潤(rùn)增長(zhǎng),并通過股息或股票回購(gòu),將利潤(rùn)分配給股東。這些都將成為股票價(jià)格的驅(qū)動(dòng)因素。

第三,從全球投資者的角度看,他們對(duì)國(guó)企的持有或配置仍然相當(dāng)保守。因?yàn)槿绻仡欉^去的5到10年,大多數(shù)境外的觀點(diǎn)是看好上市民營(yíng)企業(yè)(POEs)。目前,許多外資投資組合經(jīng)理只關(guān)注經(jīng)濟(jì)的私營(yíng)部分。隨著事態(tài)改變,他們有提升配置的空間。

具體來看,例如部分能源公司估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全球同行。不排除有些公司會(huì)受到地緣政治因素,但全球仍有資金(例如中東地區(qū)的資金)受地緣政治影響較小。

此外,一些過往被認(rèn)為乏味無趣的行業(yè)部分公司的股價(jià)有了非常顯著的回升,還有類似的機(jī)會(huì)可以挖掘。

慕天輝進(jìn)一步指出:在任何市場(chǎng),投資都必須持有前瞻性的觀點(diǎn)。如果等到所有的證據(jù)都擺在面前,那么他們已經(jīng)被市場(chǎng)價(jià)格反映出來,因?yàn)槭袌?chǎng)總是預(yù)先反應(yīng)。所以我們永遠(yuǎn)不會(huì)有百分百的確定性或信心。一些積極的變化正在發(fā)生。“如果問過去多年,通過觀察中國(guó)市場(chǎng)我們學(xué)到了什么?我們學(xué)到的重要一課就是:跟隨政府的政策投資。中國(guó)的國(guó)企已經(jīng)迎來了積極的信號(hào)”。投資者需要一些機(jī)制來從大量的國(guó)有企業(yè)中篩選出有更高成功機(jī)會(huì)的企業(yè)。

高盛試圖找到符合政府政策導(dǎo)向、管理層有改進(jìn)動(dòng)力、有客觀證據(jù)顯示其盈利能力已經(jīng)改善的企業(yè)。同時(shí),這些企業(yè)所處的行業(yè)整體收益增長(zhǎng)、有良好的資產(chǎn)負(fù)債表和低債務(wù)水平等經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

慕天輝補(bǔ)充說明道,即使外國(guó)投資者很重要,真正決定價(jià)格的還是國(guó)內(nèi)投資者。如果外國(guó)投資者對(duì)國(guó)有企業(yè)的興趣增加,那將是對(duì)國(guó)有企業(yè)股價(jià)的額外推動(dòng)力。

(文章來源:中國(guó)基金報(bào))

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