文 | 楊萬里

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8月9日，“防水茅”東方雨虹披露了2023年中報，公司營收和歸屬凈利潤雙增長，相比2022年中報改善。

不過，東方雨虹也有被關注的地方，例如公司有隱憂，主要指公司有百億應收賬款數(shù)值最近三年持續(xù)增長。中報顯示，2023年上半年應收賬款金額為136.8億，創(chuàng)近年來新高。

半年報發(fā)布后，東方雨虹連續(xù)兩日收跌。截至8月11日收盤，公司股價為28.83元，總市值為726.1億元。

東方雨虹以防水業(yè)務為核心，同時經(jīng)營民用建材、砂漿粉料、建筑涂料等多元業(yè)務。截至2023年上半年，防水材料、砂漿粉料、工程施工等業(yè)務分別占公司營收比重為73.40%、11.30%、8.11%。

目前，東方雨虹依托防水主業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，擴張產(chǎn)品種類至建筑涂料、保溫、建筑修繕、特種砂漿等，擬打造第二增長曲線。在國內防水市場中，東方雨虹屬于頭部企業(yè)。截止至2021年，該公司的市占率超過20%。

東方雨虹的業(yè)績多年保持增長，但在2022年陷入低谷。去年，東方雨虹的營收、歸屬凈利潤分別同比下降2.26%、49.57%，創(chuàng)下2014年以來首次業(yè)績下降紀錄。

進入2023年后，東方雨虹的業(yè)績有所改善。

2023年上半年，東方雨虹實現(xiàn)營收168.5億元，同比增長10.1%；實現(xiàn)歸屬凈利潤13.34億元，同比增長38.07%。同期，東方雨虹的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-39.43億元，相比2022年上半年同比增長43.51%，2023年半年報中解釋稱，主要原因是銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金增加所致。

東方雨虹上半年業(yè)績重回增長狀態(tài)，外界也在關注其應收賬款變動。截至2023年上半年，東方雨虹的應收賬款金額達到136.8億元（同比增長5.57%），該數(shù)值創(chuàng)下上市以來新高。

今年上半年，東方雨虹的應收賬款占公司營收比重約為81.18%，占公司流動資產(chǎn)比重約為44.82%，占公司總資產(chǎn)比重約為27.76%。2022年上半年，東方雨虹的應收賬款占公司營收比重約為84.58%。從半年時間維度看，東方雨虹的應收賬款占公司營收比重超過八成。

再看往年，2019年至2022年，東方雨虹的應收賬款金額分別為56.36億元、61.01億元、87.64億元、108.8億元，分別同比增長24.94%、8.26%、43.64%、24.13%，連續(xù)四年增長。2023年上半年應收賬款金額為136億，創(chuàng)近年新高。

對于應收賬款問題，此前有報道稱，東方雨虹采取“賒銷”方式銷售產(chǎn)品，表面看營收凈利雙增長，卻存在貨款尚未入賬的風險。

東方雨虹在2023年半年報中提示風險稱，“近年來，隨著公司全國布局戰(zhàn)略的實施，市場覆蓋范圍的不斷擴大以及客戶數(shù)量持續(xù)增加，公司營業(yè)收入規(guī)模逐年上升，應收賬款隨之攀升，未來存在因應收賬款發(fā)生壞賬影響公司經(jīng)營業(yè)績的可能”。

（來源：東方雨虹2023年半年度報告）

2022年報顯示，東方雨虹應收賬款壞賬準備與合同資產(chǎn)減值準備余額合計為13.91 億元。

2023年半年報顯示，東方雨虹按單項計提壞賬準備的應收賬款金額約為1.88億元，按組合

計提壞賬準備的應收賬款金額約為1.5億元，壞賬準備合計金額約為3.38億元。

（來源：東方雨虹2023年半年度報告）

值得一提的是，2020年至2022年，東方雨虹的總負債持續(xù)增長。數(shù)據(jù)顯示，該公司的負債總額分別為130.2億元、230.5億元、233.7億元。2023年上半年，東方雨虹的負債總額下降至209.7億元。

股價表現(xiàn)上，2019年以來東方雨虹在二級市場走出“A”字行情。受益于業(yè)績增長+市場抱團白馬股，東方雨虹于2021年最高漲至63.74元，相比2019年時期股價水平漲超5.9倍。

不過，由于公司業(yè)績變動等因素影響，從2022年開始，東方雨虹開始回調，最新股價跌破30元關口。

東方雨虹的是防水行業(yè)知名企業(yè)，未來業(yè)績和股價表現(xiàn)，我們將繼續(xù)保持關注！

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