作者：余世鵬 陳靜

今日的A股，充滿了濃烈的"藥味"。

繼8月8日反彈后，醫藥股8月9日迎來更大幅度上漲。CRO、醫療服務、創新藥、生物科技等細分板塊刷屏全市場。做多情緒重燃，醫藥板塊能否就此走出反腐陰霾？低估反彈行情能否就此開啟？對此，機構最新預判呈現出了罕見一致的樂觀態度。

(資料圖)

機構分析認為，反腐讓行業回歸醫療本質，不會影響醫藥行業的中長期增長邏輯。在醫療反腐常態化背景下，醫藥行業整體股價、估值處于底部位置，無需過度悲觀。2023年醫藥行業將充分出清新冠受益的基數問題，接下來的EPS（每股收益）和PE（市盈率）雙擊機會值得期待，創新是醫藥板塊未來投資主線。

CRO指數大漲5.29%

8月9日，A股整體延續調整態勢，近3900只個股下跌，上漲個股不足1200只。這使得醫藥板塊的大幅上漲，添加了幾分"異軍突起"的意味。

CRO、醫療服務精選、創新藥等板塊輪番上攻，截至收盤，CRO指數大漲5.29%，醫療服務精選指數漲超4.01%，生物科技、創新藥、疫苗等板塊漲幅均超過2%。

從個股來看，近兩日全市場漲幅超10%的個股有54只，其中醫藥股就有27只，占據半壁江山。其中，科源制藥、港通醫療、昊帆生物等個股9日實現20cm漲停。個股和指數大漲，也帶動相關主題ETF輪番上攻，創新藥50ETF漲逾3%，生物藥ETF、疫苗指數ETF等逾10只醫藥主題ETF漲逾2%。

相關分析指出，包括9日在內醫藥板塊反彈大漲，表明醫藥行業正逐步從反腐陰霾中走出，后續有望回歸基本面，低估反彈行情有望逐步展開。

宏利基金的基金經理周笑雯8月9日盤后對券商中國記者表示，反腐有助于凈化醫藥行業風氣，讓行業回歸醫療本質，有利于行業的中長期健康發展，這不會影響醫藥行業的中長期增長邏輯，反而有利于行業集中度提升，龍頭公司有望獲得更高市場份額。目前，大部分醫藥上市公司都處于細分領域龍頭地位，在業內合法、合規經營。

"醫療反腐為常態化工作，當前醫藥行業整體股價、估值處于底部位置，無需過度悲觀反應。"融通健康產業基金經理萬民遠指出，醫療反腐并不新鮮，早已經是常態化工作，醫藥行業面臨的反腐沖擊也并非首次。據統計，自2012年黨的十八大以來，幾乎每年都會出臺針對醫療領域腐敗整治的政策，每年也都會有大案要案見報。本次醫療反腐行動，其實自年初就已經開始，只是資本市場關注度不高而已。

今年損失的業績明年會有回補

作為A股熱門主流賽道，醫藥板塊一直不乏關注度。特別是，在歷經此前幾年調整后，市場對醫藥估值回歸行情充滿期待。券商中國記者發現，在歷經本次反腐風暴沖擊后，投資圈對醫藥的投資邏輯有了更為清晰的認知。

就產業影響而言，萬民遠分析，從歷史經驗來看，反腐并不會長期影響行業需求。市場容易將醫療反腐與此前限制"三公消費"沖擊白酒行業進行類比，但兩者有本質區別。醫療需求具有很強的剛需屬性，不管是藥品、耗材、設備還是診療需求不會因為反腐消失，即使短期因為反腐力度過大導致波動，一般也會迅速恢復。

"以2012年為例，當年醫療反腐是歷年力度最大的一次，醫藥板塊只有1個季度受到短暫影響，之后迅速恢復正常并回補需求，預計本次也不會例外。"萬民遠表示。

在創金合信醫療保健基金經理皮勁松看來，近期受市場情緒影響較大的為臨床療效一般、靠銷售費用支撐的藥品，以及單價較高的高值耗材、醫療設備等。從需求端看，患者去醫院就診并未受到影響，部分濫用藥品和檢查可能收斂，但剛需產品不受影響，此外新產品入院節奏放緩會影響銷售放量。今年三四季度醫藥業績可能下調，具體幅度還需要跟蹤。從常識判斷，醫療需求只會推遲，不會消失，只要是剛需產品，今年損失的業績明年會有回補；醫院因為反腐推遲采購的器械，明年也會重新采購。

興華基金的基金經理徐迅認為，這使得醫藥股在本已較低的估值層面砸出一個"黃金坑"，現階段逐步加大對醫藥基金的定投或許是一個不錯的選擇。"醫藥反腐去偽存真，將對市場中間利益鏈條進行重塑，對醫藥供給側進行改革，臨床效果突出的、具備明確循證醫學證據的創新藥、創新器械、醫療服務將在這個過程中獲得結構性增長，那些靠帶金銷售放量的產品將在這個過程中萎縮。"

行業PE估值處于近5年低位

不僅如此，券商中國記者還發現，本次反腐風暴沖擊還給投資圈對醫藥產業研究帶來了"市場和政策"共振這一融合思路。

"相當程度上，醫藥是一個半市場化的行業，政策會起到非常大的影響作用。也就是說，醫藥首先是用來看病的，而不只是用來賺錢的，這是醫藥板塊最大的產業邏輯。在這一邏輯下，沒有什么是不能集采的，如果有那就列入下一批集采計劃。"某基金投研人士對券商中國記者直言，在這一大背景下，醫藥股的估值和行情預判，不能只基于公司基本面判斷給出，而要密切結合政策等產業環境。

該人士進一步說到，集采是為了保證社保基金的兌付安全，這是中國的社會兜底機制在發揮作用。如何在短時間內實現5億人進城，提供工作、醫療和教育并避免出現貧民窟？西方經濟學根本無法解決這個問題，他們方案可能需要花200年才能做到。"國有土地控制下的房地產預售制，土地財政支持下的造橋修路蓋醫院學校等經濟政策，都是中國經濟實踐的創舉。現在需要修補也很正常，如果你覺得難受，那說明你一部分錢某種意義上或已變成資本。資本天生討厭管制，但資本天生的逐利性卻會造成相關社會問題。"

萬民遠表示，醫藥行業已經下跌超過2年，目前處于底部位置不必過度悲觀。醫藥自2021年5月見頂以后，經歷了長達2年多的回調，目前處于偏底部位置，行業PE估值處于近5年低位，從基本面來看，今年行業將充分出清新冠受益的基數問題，看好未來幾年醫藥行業EPS和PE雙擊的機會。綜上，萬民遠判斷醫療反腐帶來的情緒沖擊或為投資者提供了加倉的機會。

Wind統計顯示，剔除今年新成立的醫藥基金，截至二季度末，主動權益醫藥主題基金整體股票倉位為89.5%，較一季度末下降1個百分點，但知名基金經理對醫藥的態度有所分化。

中歐基金葛蘭管理的中歐醫療健康A、中歐醫療創新A股票倉位較一季度末基本保持相對穩定的狀態；融通基金萬民遠旗下融通健康產業A、融通醫療保健行業A股票倉位較一季度末增幅分別為0.04%、0.9%。

相反，另一部分醫藥基金經理倉位明顯下降，如廣發基金吳興武管理的廣發醫療保健A、廣發醫藥健康A、廣發創新醫療兩年持有A二季度末股票倉位降幅均超8%；趙蓓管理的工銀前沿醫療A股票倉位降幅為8%。

創新條線仍會創造收益

談及后續布局，周笑雯表示，從基本面角度看，隨著就醫秩序正常化，醫療服務、藥品、器械、耗材、醫藥消費品等領域的主要公司都已重回增長區間，優質公司業績有望持續兌現，大批公司估值處于歷史較低分位，存在較好的中長期投資機會。

"短期來看，資金正在流出醫藥行業，醫藥基金則更加追逐避險資產（與醫藥反腐關聯度較小的公司），品牌中藥、中藥OTC、CXO近期都有不錯的表現；中長期來看，創新仍為醫藥未來投資主線，短期雖然學術會議有暫停跡象，創新產品入院、推廣存在困難，但由于它們滿足臨床未滿足的需求，市場有剛需，長期來看創新條線（創新藥、創新器械）仍將創造不錯的收益。"徐迅說。

皮勁松直言，目前大部分股票PEG小于1，板塊性價比高，目前重點關注的方向有內鏡、心臟瓣膜、醫院自動化藥房、疫苗、中成藥、眼科醫院等。相關個股成長性好，公司產品剛需、競爭格局較好，個股的銷售費用在行業內中等偏下。

招商基金分析認為，伴隨醫藥板塊投資逐步回歸主業，業績及發展預期有望更為清晰，醫藥板塊估值及機構持倉低位的狀態將持續改善，醫藥創新發展和國際化是長期方向，需求端受經濟增長、收入提升、人口老齡化等推動未來具備增量，繼續關注醫藥景氣方向長期布局機會。

"整個醫藥市場空間仍然隨著人均收入水平和人口結構變化而不斷增長，行業天花板仍在增長，老百姓對更好的創新藥、創新器械、更優質的醫療服務的追求不會在醫藥反腐過程中消失。在這個變局時點，由于大部分醫藥公司出現回調，可以把握住機會調整持倉結構，增持未來更加確定的優質上市公司，從而獲得更好的收益，對于未來我們持樂觀態度。"徐迅說。

校對：趙燕

關鍵詞：