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中銀國際證券股份有限公司武佳雄,李揚(yáng)近期對科達(dá)利進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《龍頭優(yōu)勢持續(xù)鞏固，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)》，本報告對科達(dá)利給出增持評級，當(dāng)前股價為118.16元。

科達(dá)利(002850)　　公司發(fā)布2023年中報，上半年實現(xiàn)歸母盈利5.09億元，同增48%；公司深化大客戶合作關(guān)系，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，市場地位不斷鞏固；維持增持評級。　　支撐評級的要點(diǎn)　　23H1歸母盈利5.09億元，同比增長48%：公司發(fā)布2023年中報，上半年實現(xiàn)營收49.17億元，同比增長45.12%；歸母盈利5.09億元，同比增長47.81%；扣非盈利4.96億元，同比增長52.82%。根據(jù)中報計算，公司23Q2實現(xiàn)營收25.91億元，同比增長42.20%，環(huán)比增長11.39%；歸母盈利2.67億元，同比增長52.68%，環(huán)比增長10.65%；扣非盈利2.64億元，同比增長60.95%，環(huán)比增長13.47%。　　盈利能力整體平穩(wěn)，經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)靚麗：23H1公司銷售毛利率23.01%，同比下降1.57個百分點(diǎn)；凈利率10.44%，同比提升0.14個百分點(diǎn)。其中鋰電池結(jié)構(gòu)件實現(xiàn)營收46.97億元，同比增長43.67%，毛利率同比下降1.54個百分點(diǎn)至23.56%。公司二季度單季銷售毛利率23.80%，同比下降1.27個百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.66個百分點(diǎn)；凈利率10.35%，同比提升0.66個百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.19個百分點(diǎn)。23H1公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流入5.74億元，同比大幅增長，顯示出優(yōu)秀的盈利質(zhì)量。　　產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，海外市場逐步打開：公司在國內(nèi)華東、華南、華中等鋰電池行業(yè)重點(diǎn)區(qū)域布局了13個動力電池精密結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地以及歐洲3個生產(chǎn)基地。海外基地中匈牙利基地已進(jìn)入量產(chǎn)階段，德國和瑞典基地已進(jìn)入試生產(chǎn)階段，上半年公司海外地區(qū)營收2.65億元，同比增長232.48%，占營收比重同比提升3.04個百分點(diǎn)至5.39%。隨著新增基地建成投產(chǎn)，公司產(chǎn)能和規(guī)模優(yōu)勢有望進(jìn)一步強(qiáng)化，海外市場有望進(jìn)一步打開。　　新產(chǎn)品新結(jié)構(gòu)推動價值量提升：46系大圓柱電池結(jié)構(gòu)件與傳統(tǒng)18650和21700圓柱電池存在較大差異，因其復(fù)雜程度和技術(shù)含量更高，相關(guān)產(chǎn)品價值量和毛利率也更高，公司已做好快速投入準(zhǔn)備，我們預(yù)計公司后續(xù)將受益相關(guān)產(chǎn)品放量。　　估值　　在當(dāng)前股本下，考慮到下游增速放緩，我們將公司2023-2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至4.97/7.22/9.92元（原預(yù)測為5.56/8.00/10.72元），對應(yīng)市盈率23.8/16.4/11.9倍；維持增持評級。　　評級面臨的主要風(fēng)險　　新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車下游需求不達(dá)預(yù)期；價格競爭超預(yù)期；市場份額下滑風(fēng)險；客戶集中的風(fēng)險；新冠疫情影響超預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券申建國研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.72%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.59億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為23.42。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為156.25。

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〖 證星研報解讀 〗

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