賴小民時代：萬億華融的擴張之路

中國華融正由“高調”轉為“內斂”。

5月7日，新京報記者從中國華融資產管理股份有限公司(下簡稱“中國華融”)獲悉，新一屆黨委召開公司全系統員工會議。根據會議內容，中國華融將在業務發展上回歸本源，聚焦不良資產經營主業，調整發展方式和業務模式。

“要徹底轉變發展理念，實現公司高質量發展，要由簡單追求高速度轉向增強可持續發展能力，由片面追求規模擴張轉向提升公司核心競爭力，由盲目追求高調張揚轉向建設務實內斂的企業文化。”會議表示。

上述表述與“賴小民時期”華融的激進的風格互為對照。

這次會議也是中國華融新掌門王占峰的首秀。4月17日晚，據新華社消息，原中國華融黨委書記、董事長賴小民因個人涉嫌嚴重違紀違法，正接受紀律審查和監察調查。

中國華融2017年年報顯示公司的收入總額為1280.7億元，資產總額1.87萬億。在賴小民時期的2014年到2016年，中國華融投資規模曾每年增數百億，三駕馬車外，其投資了十幾家上市公司，與此同時其與“話題”公司華信、保千里、神霧環保等存在諸多交集。上述會議也提出，全力以赴做好重點風險的防范和化解。

華融轉舵金控集團

“沒飯吃了，可以綜合經營發展”

在賴小民主政華融9年的時間，中國華融從一家資產管理公司一躍成為全牌照的金控集團。

1999年，為處理工商銀行不良資產，專門成立了華融資產管理公司。按照設計，華融資產管理公司壽命為10年，而在華融資產管理公司即將完成使命之際，銀監會原辦公廳主任賴小民接手華融。2009年開始，中國華融進入“賴小民時期”，也進入迅速擴張期。

據《英才》雜志報道，賴小民接手華融時，確定了“五年三步走”的市場化發展戰略。第一步：推行大客戶戰略，徹底市場化;第二步：走多元化、綜合化、國際化的現代金融控股集團的路子;第三步：引進戰略投資者，實現上市。

2011年，國務院會議決定，對中國華融資產公司進行股份制改造，轉型為企業法人主體，自負盈虧、自主經營參與市場競爭，并制定了引進戰略投資者的計劃和上市時間表。2012年，經國務院批準，中國華融資產管理股份有限公司正式掛牌成立，中國華融由政策性金融機構轉變為市場化的金融機構。

為何中國華融朝著金控集團“轉舵”?2014年，賴小民接受媒體采訪時表示，一方面，金融控股、綜合經營是全球也是中國金融業的大勢所趨，這是不可逆轉的，金融業發展到更高層次的一個必然的路徑。

“我為什么力主推中國華融搞金融控股集團，就是因為過去不良貸款沒有了，沒飯吃了，現在我們可以做銀行、做證券、做信托，這是綜合經營最好的方式，可以提升抗風險的能力。”賴小民表示。

實際上，在有關部門的許可下，轉型金控集團是四家資產管理公司共同的發展路徑。華融集齊了銀行、證券、基金、信托、租賃、期貨、消費金融等金融全牌照。

中國華融2017年年報顯示，目前，中國華融設有31家分公司，旗下擁有華融證券、華融金融租賃、華融湘江銀行、華融信托、華融期貨、華融融德、華融置業、華融國際、華融消費金融等多家營運子公司。中國華融對外提供不良資產經營、資產經營管理、銀行、證券、信託、金融租賃、投資、期貨、消費金融等多牌照、多功能、一攬子綜合金融服務。

目前看，華融獨缺保險牌照。不過，華融2017年的年報顯示，中國人壽是華融股東。“此次中國華融改制，吸收中國人壽作為戰略投資者，增強產品的互補性，同時彌補沒有保險牌照的缺失。中國華融下一步在條件具備的時候，也會尋找一些好的保險公司合作。”賴小民在2015年接受媒體采訪時表示。

2015年，華融國際金融控股有限公司(下簡稱“華融金控”)在香港借殼上市。據華融金控官方介紹，華融金控下設華融國際證券有限公司、華融國際融資有限公司、華融國際資產管理有限公司，業務包括證券業務、投行業務、資管業務三大類，并于境內設立兩家全資子公司，分別是華融天海(上海)投資管理有限公司和華融國金(深圳)股權投資基金管理有限公司。

中國華融2017年年報顯示，集團的收入總額由2016年的人民幣952.07億元增長34.5%至2017年的1280.7億元人民幣，主要是來自投資收益、應收款項類不良債權資產收入、利息收入的增長。其中，中國華融去年投資收益增幅近八成。年報顯示，中國華融2017年投資收益441.8億元，同比增長79%，投資收益增長主要是由于中國華融積極探索創新“不良資產+”主業新模式。

“華融成立的背景是為了處置銀行不良資產，在完成歷史使命后，發展了多種業務模式，形成了全牌照的金控公司。這樣就有一個問題，各個公司之間可能會出現監管套利、空轉套利的情況，這是不符合防范金融風險、支持實體經濟發展的精神的。”社科院金融所副教授李虹含認為，未來華融的非不良資產業務可能會有所收縮，但需要拭目以待。

而在中央財經大學金融學院教授郭田勇看來，華融最初為處置不良資產而成立，但這些年多元化發展、擴張速度較快，一方面使得主業并不突出，另一方面可能會形成一定的風險隱患。“現在強調穩健經營、回歸不良資產本源，一些業務進行適當的收縮和糾偏。實際上，對目前的華融來說，糾正盲目追求規模的方向是很重要的事情。”郭田勇表示。

“華融系”浮出水面

三駕馬車之外，投資了十幾家上市公司

在金控版圖逐漸成熟后，賴小民治下的華融開始活躍在資本市場。

2014年10月，華融國際以4.87億港元認購港股公司天行國際，持股51%，其后天行國際更名為華融金控，標志著華融系第一家上市公司浮出水面。

2015年10月30日，已經完成股份制改造、引入戰略投資者的中國華融在香港聯交所上市，募集資金197億港元，標志著華融正式開始登陸資本市場。

2016年上半年，華融國際又先后購入震昇工程股票，成為該公司單一大股東，華融投資得以上市。

由此，一個以中國華融為首的“華融系”三駕馬車在香港資本市場崛起了。不過，賴小民的目標遠不止于此。

2016年底，中國華融發布A股招股說明書，正式啟動回歸之路。2017年中期業績發布會上，賴小民表示，公司的戰略是整個集團回A股上市，實現A+H，之后再分拆旗下的證券、銀行、租賃等業務一家一家上市。

以證券業務為例，中國的11家2A級證券公司，僅兩家系非上市公司，其中一家就是華融旗下的子公司華融證券。

這意味著，如果上述目標實現，華融系的“嫡系親兵”就要遠超3家規模。

除了三駕馬車之外，“華融系”還頻頻入股其他上市公司。

據統計，“華融系”在二級市場先后投資多家港股公司，例如，PACIFIC PLYWOOD、北方礦業、千百度、中國飛機租賃、珠光控股、豐盛控股、正榮地產、陽光100中國、熊貓綠能、鼎億集團投資等。

公開信息顯示，華融系在資本市場的最近一次出手出現于2017年底。

2017年12月18日，房地產企業陽光100中國公告稱，華融金控旗下全資附屬公司以每股3.1港元認購其2.35億股新股，占陽光100中國擴大后已發行股本約9%，認購所涉資金約為7.29億港元。

公開信息顯示，陽光100的創始人易小迪是當年“萬通六君子”之一，因與馮侖、潘石屹、王功權等攜手在海南掘金曾被業界所熟知。

華融的賴小民烙印

投資規模每年增數百億

華融系的投資版圖遠不止投資上市公司。

在入股房地產企業之前，華融已在房地產有所布局。

據官網介紹，2009年初，中國華融做出“激活信東公司，搭建房地產業務平臺”的戰略決策，華融置業成立，打造了華融·琴海灣、華融·藍海洋、華融·山水苑、中國華融大廈、中國華融現代廣場、華融·現代城等項目以及以涿州高鐵新區項目為代表的土地一級開發項目。

第三方工商資料平臺“天眼查”顯示，僅中國華融旗下就對外投資了198家企業。

2017年中國華融二級資本債券信用評級報告顯示，截至2014年-2016年，中國華融財務性投資余額分別為122.44億元、367.42億元和701.18億元。這意味著中國華融的投資每年都在以數百億規模實現大幅增長。

憑借投資規模的持續擴大，中國華融的營業收入也急劇增長。

2017年報顯示，中國華融收入總額達1280.7億元，同比增長34.5%。中國華融表示，去年總營收之所以增長，“主要是來自投資收益、應收款項類不良債權資產收入、利息收入的增長。”

不良資產經營主業營收占比曾逐年下降，資產管理和投資業務占比上升。

年報顯示，中國華融不良資產經營業務全年實現收入總額689.13億元，對中國華融總收入貢獻度達到53.8%，而投資收益高達441.8億元，同比增長79%。

前述評級報告也顯示，在2014-2016年，其傳統主營業務(不良資產經營)在華融業務結構中的占比已經大幅降低。

2017年中國華融二級資本債券募集說明書顯示，2014年度、2015年度和2016年度，不良資產經營業務收入占總收入的比例逐年下降，分別為56.1%、53.9%和53.2%，稅前利潤占本集團總稅前利潤的比例分別為55.7%、53.7%和52.1%，也是逐年下降趨勢。

同期，中國華融的資產管理和投資業務收入占集團總收入的比例分別為9.9%、15.9%和22.8%，稅前利潤占集團總稅前利潤的比例分別為11.4%、13.9%和25.2%。

對外擴張策略

華融系合作對象很多是當地政府

新京報記者發現，在跨界非主營業務、大幅對外擴張的時候，華融系的不少合作對象是地方政府。

中國華融銀行板塊成員為華融湘江銀行，2010年10月12日正式掛牌開業，總行設在湖南長沙，官網顯示，其是由中國華融注資并控股，在重組湖南原湘潭、株洲、岳陽、衡陽市商業銀行和邵陽市城市信用社的基礎上，新設的股份制商業銀行。

據湖南當地媒體報道，2009年7月，湖南省人民政府與中國華融簽訂《關于共同組建區域性商業銀行的備忘錄》，啟動了湖南省“四行一社”改革重組工作。

工商資料顯示，華融湘江銀行當前持股5%以上股東有2家，分別為中國華融和湖南信托，分別持股40.53%和20%。湖南信托為湖南省國資企業。

值得注意的是，2013年，賴小民在湖南當選十二屆全國人大代表。

華融PE板塊的主要成員為華融渝富股權投資基金管理有限公司(簡稱“華融渝富”)，由華融與重慶方面合資成立。

公開信息顯示，2009年5月，中國華融與重慶市人民政府簽訂《全面戰略合作框架協議》，華融渝富成立，這是國有資產管理公司與地方政府合作成立的第一家私募股權投資機構。據報道，2015年，其管理基金規模認繳達到1210億元，實繳487億元，在全國私募基金中排名前列。

工商資料顯示，華融渝富現有股東包括華融置業有限責任公司，系中國華融100%全資子公司，重慶渝富投資有限公司，系渝富集團100%控股子公司。

2014年9月華融方面與深圳市政府簽署戰略合作協議，華融前海財富管理公司當時揭牌成立，該公司被稱為前海地區目前唯一一家具有金融央企背景并從事財富管理業務的公司。

工商資料顯示，華融前海財富管理公司的股東包括兩個，分別為中國華融旗下的華融天澤投資有限公司和深圳市國企前海新金融投資有限公司。

擴張遺留的風險何解？

華信、神霧、保千里與華融的“交集”

在賴小民案發后，市場傳言賴小民被查或與違規輸血民營企業“寧夏天元錳業集團有限公司”有關。

天元錳業4月23日發表聲明：“除正常業務合作以外，華融公司并未參股我公司，對我公司沒有控制、管理權，對公司的決策不具有表決權。”

公開信息顯示，天元錳業是寧夏規模最大的民營企業，2016年，賈天將、東菊鳳夫婦以55億身家入選胡潤富豪榜，成為寧夏第二大富豪。

2017年9月，寧夏國企寧夏國投集團官網發布消息，其與中國港橋簽署寧夏戰略新興產業投資發展基金，該基金總規模122億元，其中商業銀行作為優先級有限合伙出資90億元，華融西部、亨通集團、寧夏天元錳業作為劣后級出資20億元，寧夏國投集團作為中間級出資10億元。

4月27日，針對中國華融正在對一些重點客戶風險進行風險排查的市場消息，中國華融新聞發言人回應稱，一直高度重視風險監測和管控工作，針對社會輿論較為關注的公眾上市公司和其他出現輿情的企業，無論客戶是否出現重大風險，都會在全集團開展風險排查工作。

新京報記者注意到，在此之前的多起“社會輿論較為關注公司”的融資風波中，華融都曾有過身影浮現。

今年3月，新京報獨家報道稱，收購俄油股份的海南華信國際控股有限公司(簡稱海南華信)工商信息發生一系列變更，中國華融旗下的華融瑞通成為股東，且公司實施了巨額增資。

其后，中國華融董事會辦公室有關人士通過財新回應本報報道稱，華信系中國華融的債轉股客戶，“國家要求我們能做債轉股，這次只是一筆正常的業務合作，沒有其他的。”

海南華信是近年來風頭正盛的中國華信成員企業。

新京報記者發現，華融此前就和華信存在交集。

2017年6月，華融金控公告，通過附屬公司擬以每股1000港元(單位下同)認購華信香港發行的90萬股優先股，總代價9億港元。

其中，上海華信集團(香港)有限公司的股東是上海華信國際集團有限公司，亦即中國華信旗下。

除了與華信存在關系外，賴小民治下的中國華融卷入到了近年來其他一些知名民企的風波當中，比如神霧環保。

今年年初，曾號稱創下“神霧奇跡”的神霧系在股價持續性暴跌后開始出現違約。

2月9日，神霧環保公告稱，華融證券與神霧集團于2016年10月13日進行了股票質押式回購初始交易，存續質押神霧集團所持1116萬股神霧環保流通股，原定到期購回日為2017年10月12日，后展期至2018年1月12日。截至2018年2月2日，神霧集團仍未按協議約定完成購回交易，已構成逾期違約。

有報道稱，華融之前風格激進，包括神霧環保、保千里，都以股權質押的辦法，從中國華融拿到了巨額資金。

新京報記者自相關上市公司公告確認，華融旗下的華融證券確實參與了上述上市公司的相關股權質押業務，而上述司目前都處于資金鏈緊張之中。

關鍵詞： 華融 賴小民 之路