余額寶個(gè)人交易賬戶持有總額度為10萬元，每日申購一開啟就被客戶“秒”光

“不買了，不買了，太麻煩!”幾天前，江蘇鎮(zhèn)江市民仲敞一狠心，清空了自己余額寶賬戶里的8萬多塊錢。“之前就聽說余額寶限購，大概每個(gè)賬戶限額為10萬元。對(duì)于超過限額的部分，老用戶可以繼續(xù)存放，但想再接著買入就不行了。”

仲敞算是余額寶的老用戶，2014年參加工作后，他逐漸攢下一筆積蓄。看到余額寶收益率比銀行活期存款高，而且能夠隨時(shí)靈活支取，他就和身邊許多人一樣，只要一發(fā)工資就把大部分錢投進(jìn)余額寶理財(cái)，每天看著收益節(jié)節(jié)攀升，仲敞感覺很不錯(cuò)。

但是持續(xù)買進(jìn)的過程沒有維持多久，“限購”就來了。去年5月，余額寶的管理方——天弘基金管理有限公司將個(gè)人交易賬戶持有最高額度調(diào)整為25萬元。8月，這一限額又由25萬元調(diào)整為10萬元。去年底，該公司發(fā)布公告，自當(dāng)年12月8日起，天弘余額寶貨幣市場(chǎng)基金個(gè)人交易賬戶每日申購總額調(diào)整為2萬元，個(gè)人交易賬戶持有總額度仍為10萬元。到今年初，“限購令”再加一條：從2月1日起至3月15日，余額寶限制每日申購總量，每天9點(diǎn)起發(fā)售，當(dāng)天購?fù)隇橹梗瑫r(shí)也暫停了支付寶余額自動(dòng)轉(zhuǎn)入余額寶的功能。截至目前，限購仍在繼續(xù)。

伴隨著余額寶的持續(xù)“瘦身”，搶購每日限額變得越來越難。“現(xiàn)在9點(diǎn)一到，就必須打開APP搶，否則當(dāng)天的額度很快就會(huì)被‘秒’光。”仲敞還想等午休時(shí)候抽空買點(diǎn)，但是每回一打開APP，都顯示當(dāng)日額度已經(jīng)申購?fù)炅恕?/p>

就在余額寶“一份難求”的時(shí)候，仲敞收到越來越多推銷貨幣基金的廣告，發(fā)現(xiàn)有不少產(chǎn)品的收益都高于余額寶。“我對(duì)比了一下，余額寶最近的七日年化利率還不到4.2%，而我看中的一款工商銀行出的貨幣基金利率超過4.4%，同樣也支持當(dāng)天贖回。”眼見著快到個(gè)人最高額度，仲敞開始轉(zhuǎn)投其他產(chǎn)品，花了4萬元購買該款貨幣基金，又拿剩下的4萬多元買入了一些偏股混合型基金和股票。“借著這個(gè)機(jī)會(huì)，正好嘗試一下新的投資方式。”

余額寶“限購”的同時(shí)，還停止了支付寶余額自動(dòng)轉(zhuǎn)入余額寶的業(yè)務(wù)。這樣一來，用戶通過轉(zhuǎn)賬進(jìn)入支付寶余額的錢，也同樣只能手動(dòng)申購余額寶，才能獲取利息收益。

“平時(shí)單位報(bào)銷給我的錢，或者發(fā)的工資，我也會(huì)轉(zhuǎn)進(jìn)余額寶。”在湖北武漢一家金融類公司負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)報(bào)銷和辦公用品采購的許可說，自己以前開啟了支付寶余額自動(dòng)轉(zhuǎn)入余額寶的功能，但后來不知道規(guī)則變了，過了好幾天，才發(fā)現(xiàn)錢沒有轉(zhuǎn)進(jìn)余額寶。

說到如今的搶購，許可很感慨：“現(xiàn)在想投錢進(jìn)余額寶就得靠運(yùn)氣。”許可說，“相比其他的投資理財(cái)機(jī)構(gòu)，余額寶平臺(tái)大、風(fēng)險(xiǎn)低，我還是會(huì)選擇把幾乎所有存款都放進(jìn)里面。但現(xiàn)在買余額寶簡(jiǎn)直像搶車票一樣，點(diǎn)擊轉(zhuǎn)入?yún)s提示‘網(wǎng)絡(luò)故障，請(qǐng)稍后再試’，結(jié)果稍后就買不進(jìn)了，只能一開始申購就不停地按‘轉(zhuǎn)入’鍵，搶得心累啊。”

贖回方式、投資方向等因素，決定了貨幣基金規(guī)模過大，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更集聚

火爆一時(shí)，購買者趨之若鶩，余額寶為何要設(shè)限“瘦身”?

首先是為了防范貨幣基金自身的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

“余額寶已經(jīng)數(shù)次調(diào)整了交易規(guī)則，主要指向控制規(guī)模。”中國(guó)社科院金融所支付清算研究中心特約研究員趙鷂說，這是它基于自身流動(dòng)性控制的需要作出的改變。不僅是余額寶，很多“寶寶”類貨幣基金是可以實(shí)時(shí)申購和贖回的，也就是所謂的“T+0”，用戶發(fā)起提現(xiàn)，馬上到賬。

這種交易模式對(duì)基金的流動(dòng)性提出較高的要求。“這還得從貨幣基金的運(yùn)作模式來看。”趙鷂解釋說，實(shí)際上，大多傳統(tǒng)貨幣基金的交易規(guī)則是“T+1”，“1”表示的是1個(gè)工作日。而保持“T+0”貨幣基金的流動(dòng)性，多數(shù)情況下，需要基金公司以“墊資”的方式來維持，也就是說，每當(dāng)用戶需要即時(shí)贖回，其實(shí)是公司自己先墊付的，墊付的資金量取決于基金規(guī)模的大小，也考驗(yàn)著基金公司的資金實(shí)力。

余額寶披露的報(bào)告顯示，截至去年三季度末，余額寶規(guī)模為1.56萬億元，已成為全球最大的貨幣市場(chǎng)基金。

“隨著余額寶規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司要保證基金的流動(dòng)性，意味著需要墊付更多的資金。”趙鷂說，這樣也就積累了一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果遇到極端情況，大量的用戶要同時(shí)從余額寶提現(xiàn)，公司需要墊付巨額資金，這就很困難了。及時(shí)控制基金規(guī)模，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是貨幣基金本身內(nèi)在運(yùn)行的需求。

其次是為了防范風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。

“我國(guó)貨幣基金投資方向比較集中，投資品種比較單一，50%以上的資金都投向銀行存款。而歐美國(guó)家貨幣基金的投資品種分布較廣，有國(guó)庫券、大額存單、商業(yè)票據(jù)、國(guó)債等。現(xiàn)在我國(guó)的貨幣基金規(guī)模超過6萬億元，其中多數(shù)投向銀行存款，如果其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到銀行體系，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)被放大。”趙鷂說，在監(jiān)管上，有關(guān)部門也應(yīng)該讓用戶認(rèn)清，余額寶等貨幣基金不是銀行存款，雖然存取方便，收益也不錯(cuò)，但風(fēng)險(xiǎn)一定是比銀行存款高的。

“限定額度會(huì)對(duì)投資者結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定影響，比如高凈值的大額投資者可能會(huì)轉(zhuǎn)投其他基金產(chǎn)品，而對(duì)于普通用戶來說，幾乎沒有影響。余額寶會(huì)更進(jìn)一步明確客戶定位，回歸長(zhǎng)尾客群。”交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員何飛說，由于規(guī)模“瘦身”，其與銀行等機(jī)構(gòu)的議價(jià)能力也會(huì)相對(duì)削弱，其七日年化收益率可能會(huì)略微受到影響。目前，余額寶的收益水平在所有貨幣基金中居中。

熱衷貨幣基金的客戶可以分散在不同平臺(tái)投資，貨幣基金也并非“零”風(fēng)險(xiǎn)

余額寶限額“瘦身”后，該如何配置理財(cái)資產(chǎn)，采取合理的投資策略?

在北京一家公關(guān)公司工作的曾玲是一位相對(duì)保守的穩(wěn)健型投資人，此前“大頭”的現(xiàn)金都放在余額寶里，現(xiàn)在就有點(diǎn)犯愁了。“自己手頭的錢并不寬裕，要是買定期理財(cái)產(chǎn)品，萬一有急用就麻煩了。如果去買股票，自己也沒有這方面的知識(shí)儲(chǔ)備和投資能力，其他的理財(cái)門路就更少了。現(xiàn)在余額寶限購就只能又轉(zhuǎn)回活期存款。”曾玲說。

余額寶讓人們認(rèn)識(shí)了貨幣基金，但貨幣基金并非余額寶一款。銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰介紹，截至2017年12月31日，公募基金行業(yè)有341只貨幣市場(chǎng)基金，資產(chǎn)凈值規(guī)模合計(jì)67661.51億元，其中天弘基金公司的4只貨幣市場(chǎng)基金，資產(chǎn)凈值規(guī)模合計(jì)17649.41億元。對(duì)于普通投資者來說，在余額寶限額后，可以關(guān)注其他300多只貨幣市場(chǎng)基金。如果是偏愛貨幣市場(chǎng)基金投資的，可以適度在不同基金公司中分散投資。

“對(duì)于投資者來說，由于獨(dú)特的計(jì)價(jià)方式，一般情況下，貨幣市場(chǎng)基金比較穩(wěn)健，但也需要警惕極端市場(chǎng)情況下貨幣基金可能有波動(dòng)，需要認(rèn)識(shí)到極端情況下貨幣市場(chǎng)基金是有一定風(fēng)險(xiǎn)的。”胡立峰說。

小概率的貨幣基金風(fēng)險(xiǎn)已有前車之鑒。“由于貨幣基金在我國(guó)不但能支付和消費(fèi)，還能實(shí)時(shí)贖回成現(xiàn)金，它其實(shí)就是快速增長(zhǎng)的‘影子銀行’。”趙鷂說，不能讓“影子銀行”發(fā)展過大，這是2008年全球金融危機(jī)后留給各國(guó)的教訓(xùn)。金融危機(jī)前夕，美國(guó)的貨幣基金規(guī)模擴(kuò)展到近4萬億美元，然而一個(gè)并不起眼的基金損失就可能引發(fā)“擠兌”，風(fēng)險(xiǎn)不斷波及發(fā)散。

何飛分析，今年以來，由于全球貿(mào)易沖突升級(jí)等不確定性因素增多，金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)的情形將比以往更加頻繁。因此，基金類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)比正常情況更高一些，應(yīng)當(dāng)格外關(guān)注。

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投資貨幣基金，這些知識(shí)要弄懂

1.收益性選擇存在誤區(qū)

在收益性方面，投資者似乎很關(guān)注近期收益指標(biāo)和近期規(guī)模變動(dòng)。

在近期收益指標(biāo)上，許多人只看其高低，并誤以為目前較高的近期收益就好，其實(shí)這一觀點(diǎn)較偏頗。貨幣基金的收益率計(jì)算比較復(fù)雜，基本上是以持有組合的本身收益和買賣價(jià)差兩大部分組成的。近期收益較高的貨幣基金，往往在其收益中包含了較多的買賣價(jià)差，相應(yīng)會(huì)減少未來收益。因此，在同等條件下，購買近期收益較低的貨幣市場(chǎng)基金可能會(huì)是更好的選擇。

再看基金規(guī)模。目前各貨幣基金的規(guī)模差距已經(jīng)拉開，而部分基金公司也會(huì)宣傳自己的貨幣基金規(guī)模增長(zhǎng)多么迅速，實(shí)際上，增長(zhǎng)越快不一定收益越好。規(guī)模的變動(dòng)對(duì)基金組合影響很大，貨幣市場(chǎng)基金大規(guī)模申購之后會(huì)持有“過量”的現(xiàn)金，需要重新投資，自然會(huì)影響到未來收益的提升速度。投資者應(yīng)該關(guān)注貨幣市場(chǎng)基金的規(guī)模變動(dòng)率，適當(dāng)回避規(guī)模“暴增”的部分品種。

2.不能忽視安全性指標(biāo)

貨幣基金投資者往往不夠重視安全性指標(biāo)，其實(shí)它的重要性完全不亞于收益性指標(biāo)。在某些極端情況下，貨幣基金仍然具備一定風(fēng)險(xiǎn)，到那時(shí)候，其安全性問題就會(huì)凸顯出來。

在安全性方面，大家應(yīng)注意兩個(gè)因素：一是貨幣基金本身的流動(dòng)性，二是貨幣市場(chǎng)基金組合的靈活性。一些貨幣基金管理公司，已經(jīng)在安全性指標(biāo)方面開展差異化競(jìng)爭(zhēng)，建議投資者綜合考慮以上因素后再做選擇。

3.期限錯(cuò)配和貨幣基金久期不能混淆

投資者容易混淆“期限錯(cuò)配”和貨幣基金久期的概念。期限錯(cuò)配一般指銀行資產(chǎn)和負(fù)債之間的匹配關(guān)系。比如某機(jī)構(gòu)購買了一年到期的資產(chǎn)，同時(shí)只配置了半年的負(fù)債，此時(shí)就存在期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)了，即半年后可能會(huì)由于流動(dòng)性緊張，無法足額吸收新的負(fù)債來償還到期負(fù)債，造成資金鏈斷裂。

而貨幣基金久期是指資產(chǎn)距離到期的時(shí)間的加權(quán)平均值，既從客觀上反映資產(chǎn)配置期限的長(zhǎng)短，更重要的是反映利率風(fēng)險(xiǎn)。它表示利率每波動(dòng)一個(gè)點(diǎn)，貨幣基金資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)幾個(gè)點(diǎn)。

4.貨幣基金資產(chǎn)剩余期限并非越長(zhǎng)越好

一些投資者簡(jiǎn)單地認(rèn)為貨幣基金資產(chǎn)的剩余期限和收益成正比，但其實(shí)這二者并沒有相關(guān)性。

一般來說，剩余期限越短的資產(chǎn)，收益會(huì)越低，但也不一定是說剩余期限越長(zhǎng)，收益就越高，實(shí)際上還是要看哪些期限的資金比較緊缺。比如市場(chǎng)近期最缺3個(gè)月的錢，那3個(gè)月的資產(chǎn)收益就最高，1個(gè)月的和6個(gè)月期限的收益可能都不如它。基金管理人要根據(jù)市場(chǎng)情況來配置久期，讓基金能在滿足大家流動(dòng)性需求的基礎(chǔ)上，盡量提高收益，所以不會(huì)單純地拉長(zhǎng)組合剩余期限。

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