早在上世紀九十年代初，德邦基金副總經理汪暉就已涉足資本市場，經年累月，不變的是對投資的熱愛和激情。作為一名公募老兵，汪暉對市場始終保持敬畏之心。他常說：“當市場與預期不相符的時候，要主動反思自己的認知是否存在偏差。”

汪暉認為：“萬物皆周期，每個行業或者產業都會經歷從初創、成長、成熟到衰退的歷程。”在近30年的歷練中，汪暉不斷打磨自己的投資體系：先尋找景氣向上的行業，繼而在其中挖掘優質公司。

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遵循常識保持敬畏之心

2004年，汪暉參與華泰柏瑞基金公司的籌建工作，曾擔任投資部總監一職，2014年加盟德邦基金擔任副總經理，始終活躍在投資一線，也是德邦基金權益團隊領軍人物。在采訪過程中，這位在資本市場摸索近30年的老將，最常提及的兩個字是“敬畏”。

“市場唯一不變的是變化，沒有一套固定的打法可以應對千變萬化的市場，靈活調整策略才是制勝之道。”汪暉表示，作為一名投資人，要主動了解和適應市場。“當投資組合表現不佳的時候，先要反思是不是自己的認知出現了偏差或誤區。如果總覺得市場是錯的、自己是對的，可能陷入否定市場作用的偏執狀態。”

在汪暉看來，投資是一門遺憾的藝術，也是他一生的熱愛。做投資的時間越久，就越不會認為自己做到了最好，過程中遭遇超預期的“黑天鵝”也是常態，所以投資是一個關于勝率的問題。而投資的魅力也在于市場永遠處于波動中，這意味著始終有機會可以捕捉。

“一個穩定的高勝率的投資系統一定是在迭代中成熟的，要遵循常識來搭建框架，要正視失敗并總結反省。當感到困惑的時候，去學習，去思考，然后提高自己。”汪暉說。

緊密跟蹤錨定高景氣行業

在投資方法上，汪暉選擇從自上而下出發，判斷哪些行業景氣周期向上，尋找到高景氣行業后，再自下而上挖掘其中的優質公司。

具體來看：首先，以供給驅動和需求驅動對行業進行分類。一方面，在需求驅動的行業中，最重要的是判斷個股成長的階段與周期；另一方面，在供給驅動的行業中，尋找具有核心競爭力的坡長雪厚的公司。其次，全方位評價公司的內在價值，以合適的價格買入持有。景氣度決定投資勝率，而估值水平決定投資賠率。此外，也需要考慮行業擁擠度，這在一定程度上決定了投資的安全邊際。在此基礎上把握行業輪動機會。

汪暉始終緊密跟蹤行業景氣度，以其管理的德邦優化混合基金為例，2021年汪暉跟蹤發現，社會零售數據呈現向下趨勢。從基金持倉來看，2021年上半年及時減持了消費板塊。事后來看，這降低了此后消費板塊回撤對投資組合收益的沖擊。

相比押注單一賽道和個股，汪暉更愿意在安全邊際內尋找性價比高的公司，通過分散行業來嚴格控制風險，避免大幅度回撤。以德邦優化混合基金為例，截至今年二季度末，第一大重倉股占基金資產凈值比例低于5%。

深入研究把握結構性機會

今年以來市場波動較大，風格演繹得較為極致。站在當前時點，汪暉認為，一些有利的因素正在浮現：一是市場流動性仍保持合理充裕，同時美聯儲縮表加息對A股市場的影響越來越弱。二是原材料和商品價格的上漲勢頭有所緩解，對于在海外有所布局的中國優秀制造業企業來說，將減輕成本壓力，提升毛利率，也提供了擴大市場份額的機會。三是市場環境邊際向好，風險偏好繼續下行的可能性不大，這也使得整體市場估值不會大幅度波動。

對于后續的投資機會，汪暉表示，中長期看好新能源的廣闊發展前景，但在這個成長周期中并不是所有參與的公司都能走到最后，要重點關注公司是否能跟上技術進步。此外，汪暉也會重點關注制造業原材料成本下降帶來的機會，以及大消費和醫藥行業的階段性投資機會。

“雖然新能源板塊的長期增長空間廣闊，但要具體分析供應鏈的各個環節，搞清楚公司的競爭態勢、競爭壁壘，綜合考慮后再進行配置。”親歷了多輪牛熊轉換，看多了市場起起伏伏，汪暉直言，人多的地方盡量少去，投資的關鍵是保持理性，進出有據。

（文章來源：上海證券報）

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