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西南證券：右側(cè)拐點(diǎn)逐步清晰 白酒板塊整體值得重配

展望2023年，名優(yōu)白酒受益于疫情放開后的復(fù)蘇，品牌化和消費(fèi)升級(jí)的邏輯依舊清晰，白酒板塊攻守兼?zhèn)洌乐邓灰鸦芈渲翚v史中樞位置，中長(zhǎng)期配置時(shí)機(jī)已到。目前，估值修復(fù)暫告一段落，需求端的動(dòng)銷需要密切跟蹤，決定下一階段的走勢(shì)。23Q1受疫情快節(jié)奏發(fā)展影響，人流量等依然受限，首選高端；23Q2開始，隨人員流動(dòng)和返鄉(xiāng)等，右側(cè)拐點(diǎn)逐步清晰，板塊整體值得重配。重點(diǎn)推薦高端、次高端、蘇酒和徽酒。

華安證券：積極擁抱2023年食飲反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)

白酒方面，渠道層面，春節(jié)政策較去年整體更為積極，當(dāng)前經(jīng)銷商開門紅回款有序進(jìn)行，終端門店存在一定壓力，春節(jié)動(dòng)銷展望預(yù)期不一，商務(wù)、宴請(qǐng)、聚飲等消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇節(jié)奏有所差異，建議繼續(xù)關(guān)注庫(kù)存及批價(jià)情況。我們建議短期仍舊尋求高端及龍頭確定性，推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒；隨后關(guān)注次高端及區(qū)域酒優(yōu)質(zhì)彈性，包括舍得酒業(yè)、迎駕貢酒。

東北證券：次高端酒企在2023H2有望接力 在餐飲復(fù)蘇帶動(dòng)宴席端回暖具備較大修復(fù)彈性

酒企回款普遍進(jìn)入尾聲，多家酒企陸續(xù)開展春節(jié)回款，春節(jié)回款比例普遍維持在30-40%區(qū)間。目前回款比例來(lái)看高端和地產(chǎn)進(jìn)度相對(duì)偏快，次高端表現(xiàn)有所差異整體相對(duì)略慢，除茅臺(tái)以外多數(shù)酒企回款進(jìn)度低于去年同期。庫(kù)存方面，高端相對(duì)良性，部分次高端庫(kù)存同比抬升，終端庫(kù)存整體良性。在場(chǎng)景恢復(fù)及預(yù)期改善下，白酒板塊需求動(dòng)銷有望改善，首推高確定性的高端白酒和地產(chǎn)酒龍頭，徽酒板塊受益于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，動(dòng)銷回款表現(xiàn)較優(yōu)。次高端在2023H2 有望接力，在餐飲復(fù)蘇帶動(dòng)宴席端回暖具備較大修復(fù)彈性。個(gè)股方面，推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、舍得酒業(yè)、古井貢酒、迎駕貢酒、洋河股份。

德邦證券：白酒渠道層面信心逐步恢復(fù) 關(guān)注春節(jié)旺季銷售

防疫政策再次優(yōu)化，白酒基本面逐步修復(fù)。渠道跟蹤來(lái)看，當(dāng)前開始進(jìn)入備貨密集期，部分城市疫情高峰期后消費(fèi)率先迎來(lái)恢復(fù)，元旦期間訂單回暖明顯，經(jīng)銷商和終端信心回升。具有禮品屬性的高端白酒需求回暖較快，部分次高端白酒2022 年受損嚴(yán)重，2023 年有望逐季改善。從茅臺(tái)、汾酒、今世緣召開的經(jīng)銷商大會(huì)來(lái)看，白酒行業(yè)品牌分化延續(xù)，名酒繼續(xù)搶占市場(chǎng)份額。頭部酒企在2022 年較好完成任務(wù)后，繼續(xù)對(duì)2023 年提出高質(zhì)量增長(zhǎng)要求，持續(xù)完善團(tuán)隊(duì)建設(shè)，進(jìn)行渠道、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，將進(jìn)一步提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力。推薦五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、酒鬼酒，建議關(guān)注底部反轉(zhuǎn)的順鑫農(nóng)業(yè)、華潤(rùn)入主后處在關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期的金種子酒。

平安證券：消費(fèi)復(fù)蘇在途 看好白酒板塊回暖

消費(fèi)復(fù)蘇在途，看好白酒板塊回暖。隨著疫情防控政策的放開，消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)帶動(dòng)人流量環(huán)比恢復(fù)，后續(xù)隨著疫情人數(shù)達(dá)峰，餐飲酒旅等消費(fèi)場(chǎng)景將進(jìn)一步恢復(fù)，疊加春節(jié)旺季臨近，今年返鄉(xiāng)人群預(yù)計(jì)較往年增加，食品飲料基本面有望迎來(lái)邊際好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)板塊整體估值中樞提升。當(dāng)前各酒企已對(duì)明年目標(biāo)增速進(jìn)行規(guī)劃，穩(wěn)步推進(jìn)十四五規(guī)劃，整體信心較足。我們認(rèn)為白酒具備穿越周期的能力，未來(lái)行業(yè)集中化趨勢(shì)延續(xù)，當(dāng)前估值水平仍處于近三年低位，建議立足長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局，推薦關(guān)注三條主線，一是需求堅(jiān)挺的高端及次高端酒企，推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、舍得酒業(yè)、山西汾酒；二是受疫情沖擊較小的蘇皖區(qū)域龍頭酒企，推薦古井貢酒、洋河股份，三是受益大眾消費(fèi)、光瓶酒擴(kuò)容的白酒企業(yè)，建議關(guān)注金種子酒、順鑫農(nóng)業(yè)。

申銀萬(wàn)國(guó)證券：2023年全年白酒的投資節(jié)奏是先抑后揚(yáng) 現(xiàn)階段建議優(yōu)選確定性強(qiáng)的頭部品牌

隨著春節(jié)旺季到來(lái)，白酒進(jìn)入基本面驗(yàn)證期，短期消費(fèi)場(chǎng)景環(huán)比復(fù)蘇，但同比仍有一定差距，加上春節(jié)提前，使得短期動(dòng)銷承壓，分化加劇，頭部集中；但中長(zhǎng)期看，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的不斷落地，消費(fèi)場(chǎng)景、消費(fèi)信心有望在Q2 全面恢復(fù)，我們判斷2023 年全年白酒的投資節(jié)奏是先抑后揚(yáng)，現(xiàn)階段建議優(yōu)選確定性強(qiáng)的頭部品牌，布局消費(fèi)復(fù)蘇。重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液、古井貢酒。

大眾品方面，2023年大眾品的投資機(jī)會(huì)將大于2022年，核心驅(qū)動(dòng)因素是消費(fèi)場(chǎng)景的全面恢復(fù)和業(yè)績(jī)彈性的逐步釋放，基本面的節(jié)奏先抑后揚(yáng)。上半年注重疫后場(chǎng)景的邊際變化，預(yù)期驅(qū)動(dòng)；下半年注重利潤(rùn)彈性的釋放，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。下半年機(jī)會(huì)大于上半年。標(biāo)的：疫后受益品種推薦：安井食品、中炬高新、重慶啤酒、青島啤酒、絕味食品；關(guān)注燕京啤酒、寶立食品。利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)品種：洽洽食品、伊利股份、華潤(rùn)啤酒(港股)。

光大證券：投資建議角度首先推薦以“茅、五、瀘”為代表的核心標(biāo)的

整體來(lái)看，短期疫情感染形勢(shì)下動(dòng)銷或許仍存挑戰(zhàn)，后續(xù)需進(jìn)一步關(guān)注實(shí)際修復(fù)情況。投資建議角度首先推薦以貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖為代表的核心標(biāo)的，過去兩年已充分彰顯經(jīng)營(yíng)韌性，春節(jié)有望良好表現(xiàn)，其次考慮消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)下次高端酒企具備較大彈性，但是由于當(dāng)前庫(kù)存偏高、且22Q1 基數(shù)較高、短期仍有擾動(dòng)，建議在春節(jié)后關(guān)注其邊際改善機(jī)會(huì)。

投資建議：(1)場(chǎng)景的修復(fù)、經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是確定的，但是經(jīng)濟(jì)完全恢復(fù)到疫情前的時(shí)間周期是不確定性的。所以，我們建議投資者圍繞需求最穩(wěn)定、抗風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)格局最優(yōu)的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖；(2)場(chǎng)景的恢復(fù)提供較大的經(jīng)營(yíng)彈性，重點(diǎn)關(guān)注次高端白酒，首推標(biāo)的為舍得酒業(yè)；(3)消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)的預(yù)期下，對(duì)大眾品的關(guān)注依然可圍繞門店+供應(yīng)鏈展開，核心推薦標(biāo)的是絕味食品、安井食品、立高食品；(4)考慮到闖關(guān)初期導(dǎo)致的居家消費(fèi)增多，結(jié)合偏低的動(dòng)態(tài)PE，推薦伊利股份和洽洽食品。

東莞證券：目前白酒企業(yè)陸續(xù)回款 可持續(xù)關(guān)注2023年白酒開門紅進(jìn)度

白酒板塊：國(guó)內(nèi)防疫措施放開，近期板塊預(yù)期先行，短期基本面恢復(fù)速度或慢于情緒面。分層級(jí)看，高端白酒整體庫(kù)存相對(duì)良性，部分次高端與區(qū)域白酒此前受宴席等消費(fèi)場(chǎng)景缺失等因素影響，動(dòng)銷受到一定程度沖擊，疫情嚴(yán)重的地區(qū)部分產(chǎn)品庫(kù)存有所增加。近期貴州茅臺(tái)發(fā)布2022年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，2022年公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，未來(lái)量?jī)r(jià)仍有增長(zhǎng)空間。目前白酒企業(yè)陸續(xù)回款，可持續(xù)關(guān)注2023年白酒開門紅進(jìn)度，并根據(jù)消費(fèi)場(chǎng)景的實(shí)際修復(fù)程度對(duì)需求復(fù)蘇進(jìn)程進(jìn)行判斷。標(biāo)的方面，建議關(guān)注貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒等。

大眾品板塊：目前疫情防控逐步優(yōu)化，消費(fèi)場(chǎng)景有望陸續(xù)恢復(fù)。但我國(guó)終端消費(fèi)仍處于較為疲軟態(tài)勢(shì)，2022年11月社零數(shù)據(jù)同比下降5.9%，其中餐飲收入同比下降8.4%。預(yù)計(jì)市場(chǎng)中消費(fèi)意愿與消費(fèi)能力的修復(fù)進(jìn)程或滯后于消費(fèi)場(chǎng)景。同時(shí)，由于各子板塊的影響因素不同，修復(fù)節(jié)奏亦有所差異。市場(chǎng)可持續(xù)關(guān)注產(chǎn)品提價(jià)、成本、需求等邊際改善機(jī)會(huì)，把握受益于餐飲鏈修復(fù)的相關(guān)板塊。標(biāo)的方面，可重點(diǎn)關(guān)注青島啤酒、海天味業(yè)、伊利股份、安井食品等。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）

關(guān)鍵詞： 白酒板塊