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投資要點

事件：2023 年8 月8 日，華測導航發布2023 年半年度報告，報告期內，公司實現營業收入12.08 億元，比去年同期增長30.09%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.76 億元，同比增長30.33%。

營收利潤大幅增長，研發投入保持較高水平。報告期內，實現營業收入12.08 億元，同比增長30.09%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.76 億元，同比增長30.33%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤1.57 億萬元，同比增長67.57%。盈利能力穩步增長，實現毛利率58.24%，同比下降0.66 個百分點。報告期內，研發投入共計1.85 億元，占同期公司營業收入的比例為15.28%。公司已申請900 余項知識產權，其中專利700 余項，發明專利400 余項。公司注重研發體系規劃和建設，在優勢知識密集區域吸引人才團隊，在國內建立上海、武漢、南京及北京四個研發基地。海外市場迅速推廣，在美國、東南亞等8 個國家/地區設有分支機構，產品品類逐漸豐富，下游客戶群體快速拓展，RTK 產品持續增長的同時，農機自動駕駛、二維激光雷達、無人船等產品均已呈現出良好的增長勢頭。

依托兩大基礎平臺，形成優勢解決方案。一是高精度定位芯片技術平臺。公司已經形成了較完備的、以高精度GNSS 芯片、板卡、模組、天線等基礎器件為主的高精度定位芯片技術平臺，擁有數萬個典型用戶場景的實測數據，研發并量產了高精度GNSS 基帶芯片“璇璣”、多款高精度GNSS 板卡、模組、天線等基礎器件，實現了核心技術自主可控。二是全球星地一體增強網絡服務平臺。公司攻堅SWAS廣域增強系統核心算法和打造全球星地一體增強網絡服務的基礎設施，構建全球衛星導航定位解算平臺，面向全球客戶提供精準可靠安全的位置增強服務和解決方案。該平臺除滿足測量測繪、位移監測、精準農業、國土資源調查、智慧城市管理等對高精度定位需求的服務外，還能覆蓋海洋、沙漠等地基增強系統難以覆蓋的區域，實現空地一體化增強服務。

四大板塊協同發力，自動駕駛新突破。公司主要應用在建筑與基建、地理空間信息、資源與公共事業、機器人與自動駕駛四大板塊。建筑與基建領域，向市場推廣“視覺RTK”等高精度接收機智能裝備，慣性導航與衛星定位融合解算，提升了數據質量，突破了在復雜測量場景、無網絡場景下的作業問題。地理空間信息領域，加大對高精度激光雷達、組合導航、SLAM、攝影測量、無人飛控相關技術投入，并持續推廣智能測繪無人船“華微3 號Pro”。資源與公共事業領域，參與了無人農場實踐項目，實現農業生產的耕、種、管、收等關鍵作業流程的少人化、無人化作業，積極布局水利監測，已累計在全國千余座水庫安裝了萬套監測設備；機器人與自動駕駛領域，公司已在低速機器人、礦車、港口、物流自動駕駛等領域與阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司達成合作。公司在乘用車自動駕駛業務上取得了良好的突破，截至目前，公司已經被指定為多家車企的自動駕駛位置單元業務定點供應商，并已進行批量交付。

投資建議：定位導航是實現自動化、無人化的基礎，公司一直深耕此領域并逐步拓展不同行業，應用范圍廣闊。我們認為未來公司將長期保持較高成長性。預測公司2023-2025 年收入29.18/ 38.00/ 49.36 億元，同比增長30.5%/30.2%/29.9%，公司歸母凈利潤分別為4.69/ 6.11/8.06 億元，同比增長29.7% / 30.4% / 31.9%，對應EPS 0.87/1.13 / 1.50 元，PE 36.4 / 27.9 / 21.2；首次覆蓋，給予“買入-B”評級。

風險提示：重點領域產品拓展不及預期；市場競爭持續加劇；應收賬款回收不及時。

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