作為國內具研究開發能力的高難度化學藥物合成技術平臺之一，上海皓元醫藥股份有限公司（下稱：皓元醫藥，688131.SH）近期迎來了密集減持。

與此同時，近年來公司營收規模大幅增加，但利潤增幅卻不盡人意。

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多股東減持到來，股價四個月跌幅過半

皓元醫藥7月25日發布公告稱，公司第二大股東蘇民投君信（上海）產業升級與科技創新股權投資合伙企業（有限合伙）持有公司1074.45萬股股份，占公司當前總股本的7.15%。因基金存續期即將到期，蘇信基金擬通過集中競價和大宗交易的方式減持不超過774.01萬股公司股份，擬減持比例不超過公司總股本的5.15%。計劃競價交易減持期間從2023年8月17日至2024年2月16日。

臨近半年報前后，股東這一減持計劃對皓元醫藥而言多少顯得不太積極。

至少現階段，皓元醫藥在資本市場表現并不樂觀，從4月14日開始至8月9日，近四個月時間里公司股價跌幅達53.07%。

不難看出，第二大股東即將要展開774.01萬股減持計劃的時點，至少從資本市場角度，價格不太理想。

皓元醫藥減持潮已經來臨。就在本次774萬股減持宣布的四五天前，皓元醫藥7月20日發布公告稱，1，因股東自身財務需求及安排，真金投資擬通過集中競價或大宗交易的方式減持不超過426萬股公司股份，擬減持比例不超過公司當前總股本的2.84%。

2，因股東自身資金需求，上海泰禮、含泰創投擬通過集中競價或大宗交易的方式合計減持不超過163萬股公司股份，擬減持比例不超過公司當前總股本的1.09%。

3，因股東自身財務需求及安排，虎躍永沃擬通過集中競價或大宗交易的方式減持不超過52萬股公司股份，擬減持比例不超過公司當前總股本的0.35%。

這三家機構競價交易減持期間為2023年7月28日-2024年1月27日。在此之前，這三家機構也于2023年1月19日-2023年7月18日部分減持。

對此，皓元醫藥表示減持所涉及的股東主要為IPO前股東，系伴隨公司多年的天使輪、A輪、B輪融資股東，持股時間較長。股東發布減持計劃系基于自身資金需求、基金存續期限等多方面因素導致的，屬于一級市場財務投資人的正常退出行為，也是股東的權利。公司尊重每一位股東的權利，也將嚴格遵守信息披露的相關規定，及時履行信息披露義務。近日股東減持不會對公司經營情況產生影響，目前公司經營一切正常。此外，二級市場股價受宏觀經濟、行業發展、投資者預期等多種因素的影響，公司管理層一直致力于提升公司的內在價值和競爭力，爭取以更好的業績回報投資者。

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凈利潤下滑，三項費用增長

業績方面來看，2020年至2022年皓元醫藥營收為6.35億元、9.69億元、13.58億元，同比增長55.29%、52.61%、40.12%，凈利潤為1.28億元、1.91億元、1.94億元，同比增長74.91%、48.70%、1.39%，扣非凈利潤1.19億元、1.77億元、1.56億元，同比增長75.46%、49.41%、-11.77%。

值得關注的是，在公司營收規模持續增長的同時，凈利潤增速卻在下滑。

其中一部分源于銷售費用，分別為4091.95億元、6960.02元、1.10億元，同比上漲3.98、41.98%、58.26%；管理費用6579.88萬元、1.14億元、1.69億元，同比增長54.91%、73.16%、48.19%；研發費用6479.83萬元、1.03億元、2.02億元，同比上漲22.16%、59.65%、94.85%。

2023年一季度，皓元醫藥營收4.18億元，同比增長39.46%，凈利潤為4623.56萬，凈利潤同比下滑25.83%、剔除股權激勵影響后歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑12.44%?？鄯莾衾麧?196.40萬，扣非凈利潤28.64%。

從盈利指標來看，公司一季度毛利率50.33%同比下滑12.45%。皓元醫藥向《港灣商業觀察》指出，公司2023年一季度主營業務繼續保持穩定增長，主要系公司業務持續快速發展，分子砌塊和工具化合物、原料藥和中間體、制劑業務收入均有增長。凈利潤下滑，主要系公司在生產、研發、產品、人才、市場等多方面整體布局，成本費用增加所致。接下來，公司將提質增效放在首位。隨著各新建site投入運營使用，公司利潤將逐步得到改善。

行業人士向《港灣商業觀察》透露，近年，醫藥行業為保證合理的利潤和正常的經營都極力壓縮成本，各醫藥公司或醫藥廠商優化各項費用的開支，擴大研發投入，開辟新的市場。

皓元醫藥提到，公司成本優化的總體思路是通過提高產品質量和創新能力，整合資源和優化管理，提升效率和效果，實現成本節約和價值提升。一方面加強了高層次人才引進力度，提高團隊創新能力及研發能力，不斷拓展新產品類型，聚焦重點項目、優勢產品精細化管理，對產品進行升級，通過加強產品工藝開發與優化力度，積極探索將工藝做到極致，為客戶帶來較好的成本優勢；另一方面通過整合資源，積極搭建并完善集團層面賦能支持平臺，提升技術儲備，探索集團內部跨事業部優質資源共享機制，以“縮短新藥研發周期，提高新藥研發效率”為目標，促進公司特色仿制藥與創新藥CDMO業務提質增效。此外，公司還通過強化項目關鍵節點管控，針對性、差異化制定銷售策略，提升訂單及時交付率，有效促進研發轉型，實現降本增效，助推產業升級提速。

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負債猛增存貨飆升，公司密切關注流動性

近三年，皓元醫藥負債合計為3.29億元、5.48億元、12.66億元，同比上漲130.49%、66.58%、130.93%，其中流動負債為2.95億元、3.22億元、8.22億元、同比上漲138.56%、9.15%、155.51%，增長幅度較大。

公司對此表示，公司的流動負債主要是短期借款、應付賬款、合同負債、應付職工薪酬等。目前公司經營一切正常。公司會根據訂單情況和市場變化，靈活調整和優化資金籌措和使用計劃，保證資金安全和效益。公司會繼續加強對流動負債的管理和控制，合理安排債務結構和償還計劃，降低融資成本和風險。此外，公司的財務團隊一直密切關注公司的流動性狀況，并且對公司的中短期現金流壓力有一定的預判和應對措施。公司會根據市場環境和經營需求，在保證公司正常運營的前提下，靈活調整財務戰略，以確保公司的現金流充裕。

另一方面，公司近三年存貨為2.29億元、3.52億元、9.1億元、同比增長52.45%、53.96%、158.72%，存貨周轉率為1.45%、1.53%、1.04%。以2022年為例，公司計提存貨跌價損失達到4279.21萬元，因此減少歸屬于母公司所有者的凈利潤3789.85萬元，占2022年度經審計歸屬于母公司所有者的凈利潤的比例為19.57%。

2022年，公司速動比率降至1.04%。在2023年一季報中存貨周轉率和速動比率分別為0.21、0.86，創近三年的新低。

對此，皓元醫藥表示，公司存貨較高是基于自身業務特點和市場需求的合理安排，公司產品包括應用于藥物開發前端的分子砌塊和工具化合物以及藥物開發后端的原料藥和中間體，并通過并購藥源藥物進一步向制劑端延伸。

2022年開始，公司期末現金及現金等價物余額4.46億元，同比下滑55.96億元，2023年一季度為3億元，同比下滑64.84%，呈持續下滑，皓元醫藥歸因于以下幾個方面。

為進一步鞏固并提升公司在分子砌塊和工具化合物業務領域的競爭優勢，公司積極拓寬產品管線，公司因分子砌塊和工具化合物庫的建設采購存貨的現金支出金額較大。

公司為不斷獲取新技術，保持技術領先優勢，并實現核心技術的產業化應用，在業務規?？焖僭鲩L的背景下，公司有序擴充生產及研發團隊規模，人員數量的增長導致公司日常薪金支付增加，但短期內尚未形成明顯的經濟效益。

為滿足日益增長的業務需求，公司持續加大研發平臺和產能建設。2023年一季度，公司安徽馬鞍山產業化基地項目一期工程、江蘇啟東制劑GMP生產基地項目、澤大泛科中間體原料藥生產基地穩步推進。（港灣財經出品）

內容來源：《港灣商業觀察》張峻浩

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