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日前，滬深交易所聯合發布《以上市公司質量為導向的保薦機構執業質量評價實施辦法（試行）》（下稱“《評價辦法》”）。《評價辦法》站在投資者的視角，以上市公司質量為導向，對保薦機構執業質量進行綜合評價。值得注意的是，如果保薦機構發生重大執業質量問題的，將按照“終身追責”的原則進行處理，這一舉措無疑值得點贊。

整體而言，《評價辦法》的亮點并不少。比如評價體系由上市公司質量評價、保薦業務質量評價、評價得分調整三部分構成。其中，上市公司質量評價占比70%，保薦業務質量評價占比30%。像上市公司質量評價方面，重點圍繞經營質量、市場表現、公司治理質量等三個投資者普遍關注的維度展開；保薦業務質量評價方面，則主要衡量保薦機構首發項目執業情況，包括項目審核結果、招股說明書披露質量、保薦機構盡職調查程序等內容。顯然，無論是對上市公司還是對保薦機構的評價，都直指要害。

長期以來，上市公司質量整體上不高成為資本市場的一大短板。此前，市場上常常流傳著新股“一年績優、兩年績平、三年績差”的說法。某些上市公司上市當年業績表現不俗，但此后每況愈下。這樣的結果也表明，某些上市公司潛力不足，成長性不佳。如此，最終會被市場淘汰，每年退市公司中就不乏這樣的典型代表。

而提高上市公司質量，不僅關系到資本市場的長治久安，關系到市場的投資價值與吸引力，也關系到投資者的切身利益。提高上市公司質量是一個系統工程，除了發行人本身質地因素外，保薦機構的嚴格把關是不可或缺的。將那些業績平平，缺乏潛力與成長性的發行人擋在市場的大門之外，是提高上市公司質量的基礎與保證。

這其中，保薦機構的保薦質量至關重要。保薦機構在執業過程中不勤勉盡責，盡職調查不做細做全，或者說存在疏漏之處，那么就會影響到招股書的披露質量，就不會有一個“透明”的發行人呈現在市場面前，而這也明顯與注冊制以信息披露為核心的要求相悖。

事實上，因保薦機構保薦質量不佳，市場曾經付出過較大的代價。此前，滬深股市中不乏有發行人通過財務造假、欺詐發行的方式實現上市的。雖然造假上市中，發行人處心積慮地隱瞞是不可忽視的重要因素，但某些保薦機構不勤勉盡責，保薦執業質量不過關，職業勝任能力不足同樣難辭其咎。

目前因欺詐發行對保薦機構及責任人員的處罰，往往涉及罰款。少數保薦代表人被撤銷從業資格，但撤銷保薦機構資質的并沒有，最嚴重的處罰除了罰款外，也不過暫停保薦業務三個月。顯然，這對保薦機構的威懾力并不大。

此次《評價辦法》對發生重大執業質量的保薦機構將進行“終身追責”，對保薦機構而言，猶如懸在頭上的“達摩克利斯之劍”。“終身追責”四個字，意味著無論時間過去多久，只要問題被發現，保薦機構都需要承擔責任。而一家機構被“終身追責”的背后，顯然并非只是罰款、暫停保薦業務那么簡單，對于保薦機構的聲譽，今后開展業務等都會產生嚴重的負面影響。市場上已有類似的案例出現。

個人以為，“終身追責”不能只局限于保薦機構。對于其他中介機構也有必要建立“終身追責”制度，像會計師事務所、資產評估機構、律師事務所等，如果在執業過程中出現重大質量問題，無論過了多少年，只要調查屬實，都應被追責。這既是提高上市公司質量的保證，也是保護投資者的客觀訴求。

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