來源：券商中國

(資料圖片)

交易商協會再出重拳！

近日，中國銀行間市場交易商協會發布《關于進一步加強銀行間債券市場發行業務規范有關事項的通知》，旨在進一步提升債券發行規范性水平，嚴格市場紀律，防止定價不審慎等行為。

業內人士解讀稱，此次文件的出臺，是對債券發行環節全鏈條進行規范。

其中，備受關注的主要有定價問題、簿記建檔問題等。據悉，債券市場中，為爭奪優質發行人或為了沖業務規模，部分債券承銷商存在“價格讓利”現象；另外，在簿記建檔環節中，比如發行人對利率不滿意等因素，機構隨意延長簿記時間的情況也十分普遍。

如今，銀行間交易商協會就對上述種種情形進行從嚴監管。考慮到該文件對參與方的影響，據了解，該通知自7月1日起施行。

低價換取市場份額現象迎規范

一直以來，債券業務“低價亂象”屢禁不止，令業內苦不堪言。

中國銀行間市場交易商協會近日表示，近期交易商協會發現部分債券存在發行定價不審慎、低價包銷換取市場份額、未遵循市場化原則確定利率區間等發行業務不規范情形。

為此，交易商協會近日出臺了《關于進一步加強銀行間債券市場發行業務規范有關事項的通知》（以下簡稱“通知”），進一步明確銀行間債券市場發行操作規范，以加強發行業務自律管理。

據悉，銀行間債券市場發行的地方政府債券、金融債券、非金融企業債務融資工具(以下簡稱“債務融資工具”)、境外機構債券、資產支持證券等適用本通知。

根據《通知》，發行人不得有通過綜合業務合作等方式干擾發行定價、違背市場化原則違規指定發行利率(價格)等情形。發行人應當按照市場化原則，合理設置承銷機構比選評分指標，比選評分指標不得直接或間接與發行利率(價格)掛鉤，不得影響發行價格的市場化形成機制。

《通知》還提到，承銷機構的債券承攬承做、發行銷售等承銷業務應與投資交易、同業業務、存貸款(如有)等業務之間進行有效隔離，防止債券承銷業務和其它業務之間的利益沖突，確保債券承銷業務獨立運行。

券商中國記者此前采訪了解到，實踐操作中，部分承銷商為與客戶達成更多合作機會，會通過債券承銷讓利，來換取其他更高附加值的業務，尤其是如果對方為優質發行人，比如大型央企等。

“低價包銷換取市場份額”就是上述實操中的主要體現。有業內人士表示，由于部分發行人比較強勢，對融資成本有很高要求，要求發行利率必須低，而這種低利率在市場化下可能不會有投資者“買單”，所以承銷商出手包銷這些債券。作為補償，發行人會與承銷商在其他業務方面進行合作。

此次《通知》就對包銷環節提出明確要求。《通知》提到，承銷機構開展余額包銷應當報價公允、程序合規，并嚴格按照發行文件披露的方式確定余額包銷利率。余額包銷規模不得擠占有效申購投資者認購規模，余額包銷申購利率不得低于投資者有效申購利率上限。

余額包銷應在規定的簿記申購時間結束后開展。承銷機構應對自身包銷賬戶、一般自營賬戶進行明確區分，建立隔離制度，完善包銷賬戶投資、交易、核算等管理規范。

提升簿記建檔透明度

此次《通知》另一大關注要點則是交易商協會對簿記建檔環節也進行規范。

債券市場發行分為“簿記建檔”和“招投標”兩種方式，而“簿記建檔”是信用債發行的主流方式。所謂“簿記建檔”，其流程為，先進行預路演，根據反饋信息并參照市場狀況，簿記建檔人和發行人共同確定申購價格區間；然后進行路演，與投資人進行一對一溝通；最后開始簿記建檔工作。簿記建檔人整理全部報單，與發行人最終確定發行利率，然后根據確定的利率和簿記情況進行配售。

盡管簿記過程有利于讓投資者更深入了解發行人，但該環節也容易產生違規空間。有業內人士稱，比如承銷商有意向投資者引導定價，可能導致最終價格偏離。

如今，為了提高簿記建檔的透明度，交易商協會此次明確，發行人、主承銷商應遵循市場化原則，在充分詢價基礎上，參考國債、開發性金融機構債券、政策性金融機構債券、其他可比市場利率等，充分考慮發行人信用溢價、期限溢價、流動性溢價等因素，規范確定簿記建檔利率(價格)區間。

簿記管理人應準確、及時向發行人、承銷團成員披露簿記過程中相關信息，包括但不限于邊際利率、總投標規模等。承銷團成員應準確、及時向投資者共享接收到的簿記過程信息。

簿記管理人應當切實保障簿記建檔各參與方公平參與簿記建檔業務;不得以謀取不正當利益為目的，有意向不同機構區別提供簿記過程中的有關信息，不得提供虛假信息等誘導、誤導投資者。

調整簿記建檔利率(價格)區間應審慎開展，確需調整的，操作時點不得晚于簿記建檔截止時間前1個小時，調整后的利率區間上限不得低于有效申購利率上限。不得以非市場化包銷為目的調整簿記建檔利率(價格)區間。

對于債券市場深惡痛絕的“延時”問題，此次《通知》也做了明確規范。據悉，在實踐操作中，如果發行人對利率不滿意等因素，簿記建檔時間會被持續延長。去年債券市場上曾有債券項目延長八次簿記建檔截止時間。

為此，交易商協會在《通知》中表示，簿記建檔截止時間不得晚于簿記截止日18:00。簿記建檔時間經披露后，原則上不得調整。如遇不可抗力、技術故障，經發行人與簿記管理人協商一致，可延長一次簿記建檔截止時間，延長時長應不低于30分鐘，延長后的簿記建檔截止時間不得晚于18:30。

多家銀行因低價包銷、未充分詢價被自律處分

為加強發行業務自律管理，此次交易商協會也明確了自律管理措施。

根據《通知》，交易商協會對銀行間債券發行業務實施自律管理，將定期監測債券發行定價等情況，并進行市場評價。

對于在招標發行、簿記建檔發行、余額包銷中存在違反相關自律規則及本通知情形的，交易商協會可開展業務檢查;情形嚴重的，交易商協會可限制相關業務開展，并根據違規情形，單獨或者合并實施自律管理措施或自律處分。

同時，交易商協會接受對發行人干預定價、承銷商違規等行為的舉報/投訴。

今年以來，交易商協會對債券業務監管力度持續加大，頻頻開出“罰單”。

其中今年一季度，多個金融機構就被交易商協會指出存在問題，其中就有關于“低價包銷”、“簿記建檔詢價不充分”等問題。

具體來看，一月有6家銀行因債券承銷過程中，存在違反銀行間債券市場相關自律管理規則的行為遭到處分，分別是招商銀行、平安銀行、交通銀行、興業銀行、江蘇銀行和廣州農商行。這些銀行涉及的事由包括：

一是部分債務融資工具未按照發行文件約定開展余額包銷，個別債務融資工具擠占了其他投資人的正常投標，違背了公平公正原則，并影響了發行利率；

二是低價包銷多期債務融資工具，影響了市場正常秩序；

三是多期債務融資工具的簿記建檔利率區間未在充分詢價基礎上形成，發行工作程序執行不到位、工作開展不規范。

責編：王昭丞

校對：蘇煥文

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