觀點

A股市場對中國經濟實體的直接融資貢獻持續大幅上升。

(資料圖)

其一，A股市場的融資規模在過去10年快速增長。從2012年到2022年，IPO融資額從163.3億美元激增到970.8億美元，增長了近5倍。A股市場對中國經濟實體的直接融資貢獻大幅上升。

其二，A股市場還進一步推動了經濟轉型，產業發展。比如，科技和工業領域2022年的融資規模達到172.3億美元，接近2012年的15倍。許多新興產業在A股市場上獲得巨量融資，有力支持產業創新。

其三，A股為中小企業發展提供充分支持。從2004年起到2021年與主板合并前，中小企業板塊上市公司的數量從38家增長到1004家。自2009年以來，截至2023年8月11日，創業板塊上市公司數量從36家增長到1303家。在不到15年的時間里，其上市公司數量增長了近35倍。

其四，A股市場融資支持超過國際成熟市場，比如美股。A股近5年的IPO累計融資規模達到3100億美元，幾乎相當于美國IPO累計融資額（6783億美元）的一半，但我們的市值不足美國的五分之一。進一步的是，A股的科技企業融資規模在最近5年絕對額也超過了美國。2022、2023年A股融資額更是美股市場數倍之多。

我們認為，初步達成融資功能后，A股市場可以承擔更大的經濟功能。為全民創造財富。

我們觀察到，股票市場可以為社會全民創造財富。以美國為例。其一，居民成為美國公募基金最大的持有人，占比80%以上。其二，通過基金及養老金等，居民是股票市場的最大持有人。其三，股票資產在居民家庭資產中占據越來越大比重，2023Q1約為25%。其四，股票市值上漲或者下跌，通過財富效應，能夠直接影響美國人的消費。從而對經濟產生乘數效應。

尤其令人驚訝的是，美國過去10年的累計回購和分紅規模遠遠超過其IPO和再融資規模，企業向市場注入的資金規模遠大于從市場中獲取的資金。

進一步的，這一輪美國股市2020—2023年的持續上漲，是經濟超預期增長的關鍵因素之一。在直接財政刺激（向老百姓直接發錢）逐漸消散后，通脹引發的收入/工資增長和財富效應，共同推動了美國消費的持續增長。盡管當前美國居民的儲蓄率已經明顯回落，但值得注意的是，美國居民杠桿仍然較低，美國居民的凈資產在持續增加。如果股票價格上漲，還會進一步增加居民凈資產。股市的財富效應促成了當前美國經濟超預期韌性。

我們建議，將股票市場與全民財富掛鉤，吸引更加長期的資金，比如社保，進入市場。創造中國版401K，把股票市場放置在更加重要的經濟地位上。

我們建議，提高對上市企業要求，提高股東回報，鼓勵分紅和回購，讓上市企業為全民投資者貢獻更大的財富。

風險提示：經濟增長不及預期；地緣政治風險；股票、基金交易風險。

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