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事件：

公司發布2023 年中報，上半年實現營收14.43 億元（yoy-38.86%，下同），實現歸母凈利潤-9802.70 萬元（yoy-128.52%），實現扣非歸母凈利潤-1.36億元（yoy-139.53%）。2023 年Q2 實現營業收入8.24 億元（yoy-27.74%），實現歸母凈利潤5178.97 萬元（yoy+3319.74%），實現扣非歸母凈利潤2948萬元（yoy-85.18%）。

測序儀業務持續高速增長

產品端，公司測序儀業務實現收入10.98 億元（yoy+39.89%），其中設備4.59億元（yoy+35.69%）、試劑耗材6.24 億元（yoy+42.12%）；新增銷售裝機總數同比增長 63%，累計銷售裝機數量超 2,910 臺。實驗室自動化和新業務產線分別下滑87%及68%，對業績有所影響。區域端，核心產線測序儀在中國大陸及港澳臺地區實現收入6.95 億元（yoy+36.42%）、歐非區1.44 億元（yoy+83.55%） 、亞太區1.84 億元（yoy+10.99%） 美洲區7.44 千萬（yoy+141.30%），國際測序核心區域保持高速增長。

全球化拓展費用短期承壓

公司先后在美國、日本、拉脫維亞等地成立23 家境外子公司，德國、美國等地成立8 個國際備件倉庫，業務遍布六大洲90 多個國家和地區，在全球服務累計超過2,400 個用戶，持續為出口業務夯實基礎。另外，公司持續加強研發端的投入，新增研發人員264 人。23 年H1，公司銷售費用率24.55%（yoy+11.34pp），研發費用率29.93%（yoy+15.89pp），業務拓展使得短期費用承壓。

盈利預測、估值與評級

基于公司持續加強全球推廣，費用端短期承壓，我們預計公司2023-2025 年營業收入分別為28.81/37.38/47.91 億元（ 23-25 年原值35.95/43.44/52.92 億元），同比增速分別為-31.90%/29.73%/28.17%，歸母凈利潤分別為1.59/2.96/4.57 億元（23-25 年原值3.14/3.95/5.02 億元），同比增速分別為-92.15%/86.01%/54.35%，EPS 分別為0.38/0.71/1.10 元/股。鑒于測序業務持續高速發展，環比改善明顯，參考可比公司估值，我們給予公司2024 年13.1 倍PS，目標價117.48 元，維持為“買入”評級。

風險提示：市場競爭風險，專利風險，關聯交易風險，客戶集中度較高的風險。

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