11月19日，新三板掛牌乳企熊貓乳品公布轉股最新進展稱，公司于11月12日向證監會報送了IPO申請文件，并于11月16日領取了證監會行政許可申請受理單。

日前，中國證券監督管理委員會(以下簡稱“中國證監會”)網站公布了《熊貓乳品集團股份有限公司首次公開發行股票招股說明書》。公告顯示，熊貓乳品集團股份有限公司(以下簡稱“熊貓乳品”)此次發行股票數量不超過3100萬股，占公司發行后股份總數的比例不低于25%。其擬以不公開發售方式募資6.21億元用于生產項目和營銷、應用中心項目建設。

招股書顯示，熊貓乳品建于1995年，主要從事濃縮乳制品的生產、銷售，2015年5月掛牌新三板。根據中國乳制品工業協會統計，2016 年熊貓乳品煉乳產品銷售規模僅次于雀巢，是國內市場第二大煉乳品牌，主要客戶包括香飄飄、蒙牛乳業、達能乳業、江中食療等。

資料顯示，2015年-2018年上半年，熊貓乳品濃縮乳制品的銷售收入占公司主營業務收入的比重分別為 66.60%、67.83%、67.64%、 73.36%，主要為煉乳產品的銷售收入。未來，如果煉乳產品市場規模萎縮，煉乳產品價格下降或者公司無法維持現有的市場份額，將會對公司的收入規模產生不利影響。

盡管業績向好，但2017年財報顯示，熊貓乳品濃縮乳制品、乳品貿易營收占比分別達67.49%、29.61%，以飲料為代表的“其他產品”營收占比僅為2.68%。熊貓乳品在2018年半年報中稱其子公司業務整體表現不佳，其中海南熊貓乳品有限公司椰汁飲料業務競爭壓力較大，渠道開發費用高，仍未彌補累計虧損。熊貓乳品坦言，“公司目前正在進行市場開拓，未來該業務能否扭虧為盈仍存在不確定性。”

熊貓乳品上市面臨經營區域相對集中的風險。據介紹，熊貓乳品華東和華南市場目前是公司產品最重要的市場，熊貓乳品2015年-2018年上半年在華東和華南市場實現的主營業務收入分別為 2.72億元、3.03億元、3.98億元、1.89億元，在公司營收中的占比分別為74.63%、74.46%、74.67%、72.99%。如果華東和華南市場對公司的煉乳產品的需求量下降或公司在華東和華南市場份額下降，且華東和華南以外市場的開拓效果未達預期，將對公司生產經營活動產生不利影響。

再次，熊貓乳品存在過度依賴經銷商的問題。據介紹，經銷模式是公司濃縮乳制品的主要銷售方式，2015年-2018年上半年，熊貓乳品經銷模式下實現的濃縮乳制品銷售收入占濃縮乳制品銷售收入總額的比重分別是 84.16%、80.32%、 76.18%、 82.74%。隨著公司業務規模和銷售區域的不斷擴大，公司經銷商的數量和分布范圍相應增加，對經銷商管理的難度也隨之增加。若公司對經銷商的管理未及時跟上業務擴張步伐，可能會出現市場秩序混亂、產品銷售受阻的情況，從而對公司的競爭能力和經營業績造成不利影響。

在業績端，熊貓乳品近幾年凈資產收益率不斷下降。資料顯示，2015年-2018年上半年，熊貓乳品平均股東的加權平均資產收益率為65.95%、46.4%、22.85%、10.88%，逐年下滑。

資料顯示，因合資籌建一家現代化乳品公司，熊貓乳品自2018年1月11日起暫停股票轉讓。熊貓乳品11月12日公告稱，相關方案經調整再次提交給相關部門后，目前已獲審批通過并在進行“招拍掛”流程，現已在公示階段。

值得注意的是，因合資籌建一家現代化乳品公司，熊貓乳品自今年1月11日起暫停轉讓至今，累計“停牌”時間已超過10個月。熊貓乳品在11月12日暫停轉讓公告里透露，相關項目方案已通過審批并在進行“招拍掛”流程，仍存不確定性。此外，熊貓乳品還計劃收購東營安和乳業有限公司51%股權，以拓展上游業務，股票恢復轉讓恐因此再延遲。

2018年三季報實現營收4.06億元，同比增長1.77%;凈利6333.4萬元，同比增長7.65%。不過單就第三季度而言，其凈利下滑24.28%。

關鍵詞：