2月17日，A股放量大漲，題材股輪動加速。上證指數收盤漲2.28%報2983.62點，回補2月3日大跌的跳空缺口;深證成指漲2.98%報11241.5點;創業板指漲3.72%報2146.18點，刷新逾三年新高。兩市成交額逾9372億元，較上日放大逾一成。北向資金連續5日凈流入。

業內人士表示，2月14日，證監會發布《關于修改的決定》《關于修改的決定》《關于修改的決定》(以下簡稱《再融資新政》)，對再融資規則進行重要修訂。各大板塊持續反彈，再融資新規有望繼續點燃中小創市場熱情。

三方面影響值得關注

星石投資首席執行官楊玲認為，此次新規主要有以下三方面的影響：一是宏觀經濟視角：長期以來，我國企業融資都是間接融資為主，但是隨著經濟的發展，以間接融資為主的模式也面臨越來越多的限制;而放松再融資，有助于提升我國社會融資當中直接融資的比重，支持創新型企業發展。

二是資本市場視角：總體來看，放松再融資短期內有助于上市公司緩解因為疫情帶來的現金流緊張問題;中長期有助于構建更加健康、有活力的資本市場。具體來看，再融資松綁，需求端和供給端雙向擴容的速度有望加快，資本市場走出長牛、慢牛的基礎更加堅實。

三是板塊和行業視角：本次規則完善一個重要的側重點就是創業板相關制度的調整和松綁，這與當前中國經濟轉型及產業升級的趨勢是相契合的;從過往的數據來看，科技成長股或將更明顯地受益于再融資政策的調整。

總體來看，此次再融資新規在發行條件、發行機制以及融資規模等各個方面均做出了調整，短期來看有助于上市公司通過再融資方式緩解疫情對于公司現金流的影響;中長期來看，是深化金融供給側結構性改革，建設有活力、有韌性的資本市場的重要舉措。

具體來看，隨著再融資新規的落地，資本市場有望迎來需求端和供給端的雙向擴容：需求端來看：此次新規放松鎖定期、減持方面的限制，提高再融資中標折扣率上限，增加非公開發行對象的人數，提升了各方參與再融資的積極性，有利于吸引更多中長期資金進入資本市場。供給端來看：再融資便捷性和制度包容性顯著提升，未來再融資的供給有望迎來翻倍增加。并且，此次新規進一步提升了折扣率的上限，未來優質標的和不那么優質的標的之間的差異可能也會越來越大。而隨著資本市場供給和需求兩端雙向擴容加速，成為資本市場走出新一輪長牛、慢牛最重要的基礎之一。

定增市場的起伏

近幾年增發市場受再融資規則影響較大。2017年以來，證監會修訂了定增實施細則并發布減持新規，一系列嚴格限制減少投資者盈利空間和加大退出難度，定增參與的積極性受到影響，全市場增發規模也因此開始下滑，2019年僅為6798億元。

南方基金有關部門負責人表示，再融資新規釋放出的放松信號有望再次提振定增市場，尤其對中小創企業來說，定增是補充流動資金和外延并購的重要渠道。一方面，發行限制的放寬可提高企業參與定增的積極性及可行性，對流動性緊張、研發投入高的科技企業和轉型期的傳統行業企業有望發揮及時雨的作用，助推科技創新和產業轉型。另一方面，定價機制與減持的放寬能夠較大提高定增對投資者的吸引力，助力社會資金進入市場，有效支持實體經濟，提高直接融資占比。

根據歷史經驗，創業板指數的凈利潤變化趨勢與并購規模、定增規模變化高度相關。再融資規則的放寬，不僅增強了創業板對優質上市公司的吸引力，也對提升企業盈利質量有積極作用，給創業板打了一劑強心劑，創業板指數的盈利水平有望在2020年實現更大的增長。此外，代表中小成長的中證500、中證1000等指數也有望受益。

定增投資領域有哪些契機？

九泰基金定增投資中心總經理劉開運表示，再融資新政的出臺，將顯著改善上市公司融資環境、提升上市公司融資能力，進而改善上市公司尤其是中小盤上市公司經營業績與未來增長預期。在價值和成長龍頭估值較高、中小盤成長股具備明顯估值優勢的背景下，定增投資將成為2020年不可多得的投資品種。

劉開運認為，再融資新政于2月14日正式開始實施，當前布局定增投資具備三大契機。一是政策性紅利期。再融資新政執行伊始，定增市場資金供需將相對偏緊。由于過去3年定增融資市場出現大幅下降，當前積累了眾多未發行項目，新政出臺后，等待發行的再融資項目較多。截止到2月14日，未發行的競價類定增項目合計72個，計劃融資1091億元。同時由于過去3年定增投資賺錢效應小，定增基金發行低迷，目前現存的定增投資基金數量很少，市場用于定增投資的資金有限。可以預見，接下來一段時間，大量等待發行的項目追逐少量定增投資資金，定增發行折價率將會較高，定增投資的安全邊際將會較為可觀。未來隨著定增投資資金逐步入場，定增發行折價率將會逐步降低。早期定增投資基金將會享受3-6個月的政策性紅利期。

二是中小盤指數(中證500)絕對估值處于低位，估值優勢明顯。截止到2月14日，中證500PE(TTM)為25.33倍，PB(LF)為1.87倍，均處于指數成立以來的底部區域。定增投資標的多數為中小盤成長股，中證500指數具有很好的代表性。在價值和成長龍頭估值較高、中小盤成長股具備明顯估值優勢的背景下，定增投資將成為2020年不可多得的投資品種。

三是價值藍籌、成長龍頭與中小盤成長估值差較大，市場風格處于轉換期。

經過2016到2019年藍籌股與成長股的估值分化，目前藍籌股的估值已經處于相對高位，相反，以中證500為代表的中小盤成長股估值處于歷史底部區域，中小盤成長股相對價值藍籌、成長龍頭估值優勢非常明顯。今年以來，成長股已相對藍籌股有表現更優，再融資新政的實施，可能會成為市場風格進一步加速切換的催化劑。

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