今年5月份以來(lái)，美元指數(shù)持續(xù)震蕩走高。Wind數(shù)據(jù)顯示，在5月25日觸及年內(nèi)第二低點(diǎn)89.54后，美元指數(shù)開(kāi)始反彈。近期長(zhǎng)勢(shì)更為迅猛，11月17日，美元指數(shù)盤中一度突破96關(guān)口后小幅回落，11月19日再度發(fā)力突破96，盤中最高漲至96.2526。11月23日，美元指數(shù)盤中最高升至96.62，創(chuàng)下年內(nèi)新高。11月24日，截至發(fā)稿前，美元指數(shù)盤中最低亦在96以上，最高至96.60。

對(duì)于美元指數(shù)逐漸從低位反彈，中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，主要受美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策收緊提振。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方面，得益于寬松的貨幣政策、大規(guī)模的財(cái)政刺激措施和強(qiáng)勁的消費(fèi)反彈力度，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)穩(wěn)固。三季度，美國(guó)實(shí)際GDP已比疫情前增長(zhǎng)1.4%，而歐元區(qū)僅為疫情前的99.5%，相對(duì)較快的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏給予美元指數(shù)以支撐。在貨幣政策方面，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推進(jìn)和通脹預(yù)期升溫，美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)貨幣政策正常化，美債收益率走高，帶動(dòng)跨境資本流入，推動(dòng)美元指數(shù)觸底反彈。

從美債收益率來(lái)看，行情數(shù)據(jù)顯示，作為全球美元資產(chǎn)定價(jià)基礎(chǔ)的美國(guó)十年期國(guó)債收益率11月23日盤中最高升至1.682%，創(chuàng)下月內(nèi)新高，較3月底盤中觸及的年內(nèi)最高點(diǎn)1.774%已不足10個(gè)基點(diǎn)。

天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為，下半年以來(lái)，三方面因素共振導(dǎo)致美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)：首先，美歐利差的擴(kuò)大和聯(lián)儲(chǔ)相對(duì)歐央行貨幣政策收緊提前都利多美元指數(shù)；其次，今年美國(guó)通脹壓力持續(xù)領(lǐng)先歐洲，對(duì)美元指數(shù)上漲一直形成壓制，但9月份以來(lái)歐洲天然氣價(jià)格上漲的速度遠(yuǎn)快于美國(guó)，歐洲在工業(yè)品通脹上開(kāi)始追趕美國(guó)，減輕了歐美通脹差異對(duì)美元的壓力；最后，疫情控制也是近兩年來(lái)影響美元指數(shù)短期走勢(shì)的變量。

在美元指數(shù)持續(xù)上行的同時(shí)，非美貨幣大多數(shù)出現(xiàn)了不同程度的貶值。反觀人民幣對(duì)美元匯率，無(wú)論是在岸價(jià)格還是離岸價(jià)格，11月份以來(lái)基本都保持在6.37至6.41區(qū)間內(nèi)窄幅雙向波動(dòng)，走出了相對(duì)獨(dú)立的行情，展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。

對(duì)此，王有鑫認(rèn)為主要源于三方面因素：一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然較快，但中國(guó)表現(xiàn)更好，經(jīng)濟(jì)基本面的相對(duì)變化刺激人民幣走強(qiáng)，吸引海外資金繼續(xù)增配人民幣資產(chǎn)；二是國(guó)際供應(yīng)鏈瓶頸不斷加劇，帶動(dòng)我國(guó)出口快速增長(zhǎng)，我國(guó)貿(mào)易順差和外匯收入保持在高位，外匯供求形勢(shì)好轉(zhuǎn)；三是我國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)，跨境理財(cái)通等業(yè)務(wù)開(kāi)通，為國(guó)際資本進(jìn)入中國(guó)金融市場(chǎng)提供了更多渠道，境外機(jī)構(gòu)加快增配境內(nèi)人民幣資產(chǎn)，提振了人民幣需求。

展望后期，王有鑫預(yù)計(jì)，美元震蕩走強(qiáng)態(tài)勢(shì)將持續(xù)。雖然2022年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將逐漸回落，歐美之間的復(fù)蘇差距收斂，將在一定程度上弱化美元走強(qiáng)力度，但在不斷高漲的通脹壓力下，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊的步伐和節(jié)奏可能提速，將繼續(xù)支撐美元指數(shù)。

天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為，未來(lái)美元指數(shù)能否趨勢(shì)向下，關(guān)鍵要看新興市場(chǎng)能否加速?gòu)?fù)蘇，吸納美元流動(dòng)性的外溢。隨著疫苗的普及和口服特效藥的量產(chǎn)，明年全球供應(yīng)鏈瓶頸問(wèn)題趨向緩解，新興市場(chǎng)有繼續(xù)復(fù)蘇的空間。但在整個(gè)新興市場(chǎng)對(duì)美元流動(dòng)性的吸引力有限的情況下，美元指數(shù)出現(xiàn)大跌風(fēng)險(xiǎn)的可能性依然不大。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐漸收緊貨幣政策，跨境資本流動(dòng)的波動(dòng)性將增加，進(jìn)而可能會(huì)對(duì)人民幣匯率造成影響。近期召開(kāi)的全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制第八次工作會(huì)議明確強(qiáng)調(diào)，目前全球經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)復(fù)雜多變，主要經(jīng)濟(jì)體央行貨幣政策開(kāi)始調(diào)整，影響匯率的因素較多，未來(lái)人民幣匯率既可能升值，也可能貶值，雙向波動(dòng)是常態(tài)，合理均衡是目標(biāo)，偏離程度與糾偏力量成正比。企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體只有堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)中性理念，才能更好地應(yīng)對(duì)外部沖擊。

關(guān)鍵詞： 美元指數(shù) 行情 人民幣匯率 風(fēng)險(xiǎn)中性 美元資產(chǎn)