近日，公募基金四季報(bào)進(jìn)入密集披露期，多位明星基金經(jīng)理的調(diào)倉(cāng)動(dòng)向隨之曝光。

回顧過去幾個(gè)月，市場(chǎng)自去年四季度開始進(jìn)入整頓修整期，貫穿2021年全年的新能源、CXO等高景氣度行業(yè)陸續(xù)開始調(diào)整，低估值大盤藍(lán)籌筑底回升，市場(chǎng)風(fēng)格再均衡。

面對(duì)這一市場(chǎng)變化，多位基金經(jīng)理的持倉(cāng)發(fā)生了顯著變化。例如，睿遠(yuǎn)基金的趙楓對(duì)部分新能源個(gè)股進(jìn)行了獲利了結(jié)，廣發(fā)基金的劉格菘在新能源板塊內(nèi)部進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)換股，交銀施羅德基金的王崇和中庚基金的丘棟榮則逆勢(shì)加大了港股的配置權(quán)重。

劉格菘加倉(cāng)晶澳科技至第一大重倉(cāng)股

1月20日晚，廣發(fā)基金的頂流基金經(jīng)理劉格菘披露了旗下部分基金的2021年四季報(bào)。以廣發(fā)小盤成長(zhǎng)為例，該基金在去年四季度小幅降低了股票倉(cāng)位，股票市值占基金總資產(chǎn)比例從三季報(bào)的93.79%降至89.59%。

具體來看，該基金主要在新能源板塊內(nèi)部進(jìn)行了調(diào)整，減持了隆基股份、億緯鋰能，加倉(cāng)了晶澳科技、小康股份等個(gè)股，其中，晶澳科技從三季報(bào)的第九大重倉(cāng)股躍升至第一大重倉(cāng)股，增持了343.69萬(wàn)股。

從歷史來看，劉格菘從去年三季報(bào)開始重倉(cāng)晶澳科技，截至去年末，該股票去年下半年階段漲幅近90%，為該基金貢獻(xiàn)了豐厚的收益。

展望2022年，劉格菘對(duì)于“全球比較優(yōu)勢(shì)制造業(yè)”方向資產(chǎn)的成長(zhǎng)持續(xù)性、盈利增速預(yù)期依然很樂觀。他認(rèn)為，已經(jīng)建立了全球比較優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)龍頭公司，其企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)力、產(chǎn)業(yè)聚集下的先進(jìn)制造能力等因素打造的“護(hù)城河”還在不斷變寬，未來在光伏、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能、面板、化工新材料、汽車及汽車零部件、高端裝備等方向會(huì)有更多的世界級(jí)公司出現(xiàn)，該基金的資產(chǎn)配置依然以這些方向?yàn)橹?/p>

此外，劉格菘認(rèn)為，風(fēng)格分化的局面在2022年可能會(huì)延續(xù)。資產(chǎn)的潛在價(jià)值或是我們對(duì)于一類資產(chǎn)的收益預(yù)期，取決于該類資產(chǎn)的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟⒃鏊俚目沙掷m(xù)性以及市場(chǎng)愿意給予此類資產(chǎn)的估值水平，在可持續(xù)增長(zhǎng)的商業(yè)模式下，在資產(chǎn)業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)超預(yù)期的階段，市場(chǎng)更愿意給予此類資產(chǎn)更高的估值水平，反之亦然。在當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換時(shí)期，不同資產(chǎn)處于不同的景氣階段，因此資產(chǎn)的分化表現(xiàn)是大概率事件。

“消費(fèi)一哥”蕭楠加倉(cāng)傳統(tǒng)能源和新興潮玩

“消費(fèi)一哥”蕭楠也于1月20日晚發(fā)布了旗下部分基金的2021年四季報(bào)。

易方達(dá)科順的四季報(bào)顯示，蕭楠去年四季度大幅降低了股票倉(cāng)位，股票市值占基金總資產(chǎn)比從三季報(bào)的90.32%降至78.82%，降低了超10個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，蕭楠的解釋是“本基金由于第一個(gè)三年封閉期結(jié)束，為應(yīng)對(duì)贖回做了大幅度減倉(cāng)，目前倉(cāng)位還在逐步恢復(fù)中。”

由于重倉(cāng)消費(fèi)板塊，蕭楠2021年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，他在季報(bào)中寫道：“今年以來我們的組合遭到了較大的損失，促使我們反思，如果我們能夠更加尊重規(guī)律，就不會(huì)等到一些利空發(fā)生以后才頓感意外。比如一些消費(fèi)品，一旦進(jìn)入銷售衰退期，在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)就不會(huì)有起色；行業(yè)高點(diǎn)做巨額資本開支必然造成低谷期現(xiàn)金流岌岌可危。”

上述反思已然反映在其四季報(bào)的調(diào)倉(cāng)中。易方達(dá)科順的四季報(bào)顯示，該基金調(diào)整了食品飲料板塊的結(jié)構(gòu)，減持了受疫情影響較大的中低端白酒，瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)被調(diào)出前十大重倉(cāng)股名單。

與此同時(shí)，該基金在四季度增加了對(duì)電力和煤炭板塊的配置，中國(guó)神華新進(jìn)前十大重倉(cāng)股。“我們相信本輪新能源革命導(dǎo)致的一個(gè)可能的合理意外是傳統(tǒng)能源越來越值錢——隨著新能源的推廣，傳統(tǒng)能源的供給反而越來越緊張。”蕭楠在季報(bào)中寫道。

此外，蕭楠還在去年四季度持續(xù)買入了潮玩行業(yè)相關(guān)公司泡泡瑪特，盡管股價(jià)短期尚未有出色表現(xiàn)，但蕭楠表示自己相信，這些新興的商業(yè)模式和產(chǎn)品形態(tài)終究會(huì)得到市場(chǎng)的認(rèn)知。

“我們認(rèn)為就短期數(shù)據(jù)進(jìn)行博弈其實(shí)并不是最優(yōu)選擇。今年以來我們一直在思考，是什么給我們帶來了超額收益或者超額損失——我們認(rèn)為，那些看似意外，但回顧起來卻合乎規(guī)律的東西，才是真正給我們帶來超額收益或者損失的原因。”蕭楠表示，自己布局了一些未被市場(chǎng)充分認(rèn)知的細(xì)分子行業(yè)龍頭公司——對(duì)于這一類的公司來說，從量變到質(zhì)變的積累，本身也會(huì)給市場(chǎng)帶來“合理的意外”。

傅鵬博加倉(cāng)三安光電，趙楓減持新能源

1月20日，“睿遠(yuǎn)雙雄”傅鵬博、趙楓旗下基金的2021年四季報(bào)披露。整體來看，兩人均在去年末維持了較高的股票倉(cāng)位，其中，傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值股票倉(cāng)位93.51%，相比三季度末基本持平，趙楓的睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年股票倉(cāng)位91.94%，較三季報(bào)增長(zhǎng)近3個(gè)百分點(diǎn)。

具體來看，傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值在去年四季度加倉(cāng)了1291.87萬(wàn)股三安光電，使其位列第一大重倉(cāng)股；此外，國(guó)瓷材料取代新宙邦新入前十大重倉(cāng)股；與此同時(shí)，該基金小幅減持了立訊精密、東方雨虹、大族激光等個(gè)股，整體變化不大。

對(duì)于上述調(diào)整，傅鵬博在季報(bào)中總結(jié)道：“本基金保持較高倉(cāng)位運(yùn)行，組合中前十大個(gè)股變化不大，除化合物半導(dǎo)體對(duì)應(yīng)公司的持倉(cāng)有所增加，其余增減幅度有限。從行業(yè)分布看，我們重點(diǎn)配置了建筑建材、化工、TMT和新能源等子板塊，核心股票比例相對(duì)穩(wěn)定。”

相對(duì)來看，趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值調(diào)倉(cāng)幅度較大，其中，三季報(bào)的第二大重倉(cāng)股小米集團(tuán)被調(diào)出前十大重倉(cāng)名單，偉明環(huán)保新入；此外，該基金還減持了中國(guó)移動(dòng)、生物股份、思源電氣等個(gè)股。

此外，雖然在重倉(cāng)股名單中不太明顯，但趙楓在季報(bào)中寫道：“伴隨新能源相關(guān)領(lǐng)域個(gè)股的大幅上漲，相關(guān)個(gè)股的性價(jià)比有所下降，適度兌現(xiàn)了一定收益。”他表示自己長(zhǎng)期仍然將目光鎖定在被市場(chǎng)低估的優(yōu)秀企業(yè)身上，密切關(guān)注在諸多宏觀因素?cái)_動(dòng)背景下依然能夠表現(xiàn)出強(qiáng)大經(jīng)營(yíng)韌性的企業(yè)。這類企業(yè)在逆勢(shì)中不斷提升自己的經(jīng)營(yíng)能力，獲取市場(chǎng)份額，優(yōu)化行業(yè)格局，一旦行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇企業(yè)盈利彈性巨大，屆時(shí)市場(chǎng)將對(duì)這類公司進(jìn)行重新定價(jià)。

展望2022年，傅鵬博表示，全A非金融增速可能回落，高增長(zhǎng)的企業(yè)會(huì)凸顯其稀缺性。上市公司所處行業(yè)的景氣度，中長(zhǎng)期發(fā)展空間和確定性，以及成長(zhǎng)過程中可利用資源等都是篩選的重要指標(biāo)，基金將結(jié)合一月份上市公司業(yè)績(jī)的預(yù)披露，動(dòng)態(tài)調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，而新能源、軍工、新材料、高端制造依舊是重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)。

王崇、丘棟榮逆勢(shì)加倉(cāng)港股

受經(jīng)濟(jì)基本面下行、政策壓制和美元流出影響，港股市場(chǎng)繼續(xù)承壓，但部分明星基金經(jīng)理卻在四季度逆勢(shì)加倉(cāng)港股。

1月20日晚，交銀施羅德基金披露了旗下基金的四季報(bào)，其中，王崇管理的交銀瑞豐三年持有基金在四季度提高了權(quán)益配置倉(cāng)位，尤其是加大了港股配置權(quán)重，港股的保利物業(yè)、快手-W等個(gè)股獲得較大幅度加倉(cāng)。整體來看，該基金去年末的港股持倉(cāng)市值占基金凈值比約35.52%，相比三季度末提高了四個(gè)百分點(diǎn)。

雖然快手-W獲得加倉(cāng)，但該基金卻在軟件互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)換股，三季報(bào)的第一大重倉(cāng)股騰訊控股被大幅減持，調(diào)出前十大重倉(cāng)股名單；此外，該基金還減持食品飲料、計(jì)算機(jī)、物業(yè)以及化工行業(yè)部分個(gè)股，桐昆股份、絕味食品等個(gè)股同樣從前十大重倉(cāng)股中調(diào)出。

“目前本基金主要持倉(cāng)非熱門行業(yè)公司股票，以三四年的視角這些公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，其股票估值水平也并未明顯透支未來幾年業(yè)績(jī)預(yù)期，這些估值合理或偏低的公司股票未來幾年有望實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的年化收益率，目前時(shí)間點(diǎn)我們繼續(xù)充滿信心。”王崇在四季報(bào)中表示。

展望后市，王崇認(rèn)為，拉長(zhǎng)投資視角，目前震蕩階段的A股和持續(xù)陰跌的港股，可能給中長(zhǎng)期投資人提供非常好的布局機(jī)會(huì)。他表示自己將繼續(xù)堅(jiān)守能力圈，在廣泛的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)領(lǐng)域精選未來三四年企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)格局較好、估值處于合理或偏低的優(yōu)質(zhì)公司股票做中期布局。

無獨(dú)有偶，中庚基金的丘棟榮也在去年四季度大幅加倉(cāng)港股。以中庚價(jià)值領(lǐng)航為例，該基金在2021年10月份港股修改基金合同，新增港股投資范圍，隨后該基金便迅速開始抄底港股，其中兗礦能源甚至被加倉(cāng)至第一大重倉(cāng)股，中國(guó)海洋石油被加倉(cāng)至第五大重倉(cāng)股。

丘棟榮在季報(bào)中表示，自己更看好港股中的大盤價(jià)值股和部分互聯(lián)網(wǎng)股。一方面，港股的價(jià)值股基本上都是龍頭企業(yè)或者央企，這些資產(chǎn)質(zhì)量非常高、最能承受基本面壓力，因此風(fēng)險(xiǎn)較小，而港股的互聯(lián)網(wǎng)股業(yè)務(wù)是深深嵌入中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的，格局清晰但其核心業(yè)務(wù)壁壘仍較為堅(jiān)實(shí)；另一方面，港股的價(jià)值股對(duì)應(yīng)的在A股中的價(jià)值股很便宜，但是在港股更便宜，同時(shí)對(duì)應(yīng)的分紅收益率保持著非常高的水平；港股的互聯(lián)網(wǎng)股承受各種壓力聚集，估值降至低估水平；此外，港股在交易上的風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，交易并不擁擠，隨著基本面、監(jiān)管層面和流動(dòng)性壓力的逐步緩釋值得關(guān)注。

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（文章來源：券商中國(guó)）

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