觀點：連續(xù)兩個月PMI數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟有所回升，但整體看仍屬反抽，下行壓力依舊較大。不過，數(shù)據(jù)回升短期對市場或有提振。此外，在基本面和流動性相對穩(wěn)定的支撐下，市場整體保持向好基礎。去年四季度央行降準以及調(diào)降LPR之后，開年央行下調(diào)MFL以及逆回購利率，貨幣寬松周期逐步開啟，流動性充裕預期下，市場整體仍有提振。虎年開門紅后，盡管迎來連續(xù)的反彈，但指數(shù)之間分化較大，結(jié)構(gòu)性行情十分明顯，市場反彈成色仍有待驗證。新能源以及醫(yī)藥股的連續(xù)下挫和金融、基建等板塊的上漲形成鮮明對比，高低切換下，春季行情的主線相對明確。

昨日，兩市反彈過程中，深成指也順利收復了5日均線，和滬指形成共振。但遺憾的是，創(chuàng)業(yè)板依舊處于5日均線下方，而且今日開盤還出現(xiàn)了新的調(diào)整，尤其是在寧德時代盤中大跌超7%之下，創(chuàng)業(yè)板的連續(xù)調(diào)整還是比較的慘烈。而除了寧德時代的下挫，CRO板塊多股大得，也對創(chuàng)業(yè)板形成拖累。

虎年以來，寧德時代累計下跌超13%，典型的“開門黑”。基本面上看，寧德時代披露2021年度業(yè)績預告，預計全年凈利潤為140億元-165億元，同比增長150.75%-195.52%。這也是寧德時代2018年上市以來最高的利潤水平。不過消息面上，寧德時代此前的不利傳言也有一定的影響，而更值得關(guān)注的是，但在新能源汽車銷售形勢大好的背景下，越來越多的競爭者開始入局，瓜分市場份額也給寧德時代帶來競爭，這或許才是股價連續(xù)大漲之后市場多擔憂的。由于寧德時代在創(chuàng)業(yè)板的權(quán)重較大，所以其股價連續(xù)的下挫對創(chuàng)業(yè)板的拖累是比較嚴重的。

和創(chuàng)業(yè)板大幅調(diào)整形成鮮明對比的是上證指數(shù)的反彈，虎年以來累計上漲超3%，而具體看，銀行和非銀金融漲幅都超過了4%，再加上基建以及石油板塊的助推，共同造就了滬指的相對強勢。而金融板塊的上行，主要還是市場估值修復的預期。基建等板塊的表現(xiàn)，也多是穩(wěn)增長下的政策提振。但除此之外，這些板塊以及標的整體看，估值都處于相對低位，具備一定的估值優(yōu)勢，在貨幣寬松的提振下，利好得以體現(xiàn)。

因此，市場“高低切換”的趨勢十分明顯，春季行情的主線也和盤托出，即估值修復仍是市場明確的主線，在這個可能的春季行情中，階段性機會相對突出。

當然，以上僅是我們從市場表現(xiàn)中看到的，而從機構(gòu)的調(diào)研以及歷史的市場走勢看，也基本符合這個邏輯。一方面，機構(gòu)調(diào)研以低估值標的為主。根據(jù)上海證券報的報道，2月1日以來，在累計獲50家次以上的機構(gòu)調(diào)研的7家A股公司中，除1家虧損、1家滾動市盈率超過100倍以外，其余公司市盈率水平多在20余倍至30余倍區(qū)間，還有1家公司不到20倍；另一方面，海通證券表示，歷史上，在“穩(wěn)增長型”的春季行情里，A股往往是先價值、后成長，如低估的金融地產(chǎn)、新基建等板塊會先漲起來。也就是說，當前走勢之下，仍有一定的歷史參考價值。

所以，雖然虎年迎來開門紅，但反彈的成色還有待驗證，市場仍有反復下，結(jié)構(gòu)性行情還是比較明顯。高低切換的趨勢下，繼續(xù)關(guān)注寬松周期開啟下的估值修復行情。當然，對于行情也不必過于悲觀，我們依舊看好當前可能來臨的春季行情，畢竟穩(wěn)增長的政策支撐、貨幣寬松的資金面提振，再疊加春節(jié)期間的情緒回升，市場階段性底部有望形成，修復性行情以及春季行情或已經(jīng)開啟，當前仍是逢低潛伏的好時機。

（文章來源：巨豐財經(jīng)）

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