剛剛公布的1月物價數(shù)據(jù)顯示，CPI、PPI同比漲幅均有所回落，兩者的環(huán)比漲幅則均有所反彈；由于PPI漲幅回落幅度大于CPI，兩者間的“剪刀差”進一步收窄。

2月16日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國1月份居民消費價格(CPI)同比上漲0.9%，略低于市場預(yù)期的1%，環(huán)比上漲0.4%。

圖片來源：國家統(tǒng)計局

1月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)同比上漲9.1%，低于市場預(yù)期的9.5%，環(huán)比下降0.2%；工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比上漲12.1%，環(huán)比下降0.4%。

圖片來源：國家統(tǒng)計局

CPI同比漲幅延續(xù)回落，環(huán)比有所反彈

國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師董莉娟表示，在1月份0.9%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為0.5個百分點，新漲價影響約為0.4個百分點。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅與上月相同。

“核心CPI同比漲幅高于CPI，這種現(xiàn)象在中國過去非常少見。”萬博新經(jīng)濟研究院院長滕泰對澎湃新聞表示，未來觀察中國宏觀經(jīng)濟的情況，尤其是判斷總供給和總需求的關(guān)系，從角色上要更多地重視核心CPI。它反映了非食品和非能源的普通制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的價格情況。

“從該角度來看，目前核心CPI相對穩(wěn)定，但其上漲趨勢也值得關(guān)注。“滕泰說道。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對澎湃新聞表示，從CPI同比及核心CPI同比表現(xiàn)看，國內(nèi)需求整體還是偏弱，政策偏積極。

同比來看，CPI上漲0.9%，漲幅比上月回落0.6個百分點。具體看，食品價格下降3.8%，降幅比上月擴大2.6個百分點，影響CPI下降約0.72個百分點。食品中，受去年同期基數(shù)較高影響，豬肉價格下降41.6%，降幅擴大4.9個百分點；鮮菜價格由上月上漲10.6%轉(zhuǎn)為下降4.1%；鮮果和水產(chǎn)品價格分別上漲9.9%和8.8%，漲幅均有擴大。非食品價格上漲2.0%，漲幅比上月回落0.1個百分點，影響CPI上漲約1.64個百分點。非食品中，工業(yè)消費品價格上漲2.5%，漲幅回落0.4個百分點，其中汽油和柴油價格分別上漲20.7%和22.7%，漲幅均比上月有所回落。

從環(huán)比看，CPI由上月下降0.3%轉(zhuǎn)為上漲0.4%。其中，食品價格由上月下降0.6%轉(zhuǎn)為上漲1.4%，影響CPI上漲約0.26個百分點。食品中，受節(jié)日因素影響，鮮果、水產(chǎn)品和鮮菜價格分別上漲7.2%、4.1%和3.1%；冬季腌臘基本結(jié)束，加之節(jié)前生豬出欄加快，豬肉供應(yīng)充足，價格下降2.5%。非食品價格由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，影響CPI上漲約0.18個百分點。非食品中，工業(yè)消費品價格由上月下降0.5%轉(zhuǎn)為持平，其中受國際能源價格上漲影響，汽油、柴油和液化石油氣價格分別上漲2.2%、2.4%和1.5%。

上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院黨委書記朱啟貴教授對澎湃新聞表示，1月CPI同比回落主要受畜肉類價格下降的影響和工業(yè)消費品價格漲幅回落的影響。

滕泰也表示，1月CPI同比回落的主要原因是食品價格的同比下降，其中豬肉41.6%的降幅對CPI構(gòu)成的負(fù)向拉動尤為明顯；CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)升的趨勢，尤其是非食品價格的變動趨勢值得關(guān)注。

“預(yù)計CPI同比中樞逐步抬升，但動能溫和。”周茂華說，隨著全球疫情影響舒緩，國內(nèi)實施跨周期政策效果逐步顯現(xiàn)，帶動國內(nèi)需求穩(wěn)步回暖豬肉價格觸底企穩(wěn)，高基數(shù)效應(yīng)減弱，豬肉價格對食品價格拖累減弱，有望帶動CPI同比穩(wěn)步回升；但從國內(nèi)消費整體仍滯后于生產(chǎn)供給；CPI同比受食品價格波動影響大，國內(nèi)糧食連年豐收，居民必需消費品供應(yīng)充足，預(yù)計國內(nèi)消費者物價動能溫和。

PPI同比漲幅保持回落，環(huán)比有所反彈

董莉娟表示，PPI在1月份9.1%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為9.3個百分點，新漲價影響約為-0.2個百分點。

從同比看，PPI上漲9.1%，漲幅比上月回落1.2個百分點。其中，生產(chǎn)資料價格上漲11.8%，漲幅回落1.6個百分點；生活資料價格上漲0.8%，漲幅回落0.2個百分點。調(diào)查的40個工業(yè)行業(yè)大類中，價格上漲的有36個，比上月減少1個。主要行業(yè)中，價格漲幅回落的有：煤炭開采和洗選業(yè)上漲51.3%，回落15.5個百分點；石油和天然氣開采業(yè)上漲38.2%，回落7.4個百分點；石油煤炭及其它燃料加工業(yè)上漲30.1%，回落6.3個百分點；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲19.8%，回落0.2個百分點；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲14.7%，回落6.7個百分點。價格漲幅擴大的有：電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)上漲7.7%，擴大2.9個百分點；食品制造業(yè)上漲4.6%，擴大0.4個百分點；紡織服裝服飾業(yè)上漲1.1%，擴大0.5個百分點。

從環(huán)比看，PPI下降0.2%，降幅比上月收窄1.0個百分點。其中，生產(chǎn)資料價格下降0.2%，降幅比上月收窄1.4個百分點；生活資料價格持平。保供穩(wěn)價政策有力推進，煤炭、鋼材價格繼續(xù)回落，煤炭開采和洗選業(yè)價格下降3.5%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降1.9%。受國際原油價格回升影響，國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價格回暖。石油和天然氣開采業(yè)價格由上月下降6.9%轉(zhuǎn)為上漲2.6%；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)價格分別下降1.3%和0.1%，降幅比上月分別收窄0.8和3.0個百分點。

朱啟貴表示，PPI同比漲幅有所回落，主要是因為生產(chǎn)資料和生活資料價格漲幅回落，表明保供穩(wěn)價政策效應(yīng)顯著。

“中國PPI的在去年四季度創(chuàng)出新高以后，現(xiàn)在首次回落到10%以下，是一個比較好的趨勢，但是仍然不能掉以輕心。”滕泰說，中國PPI受到全球大宗商品價格的影響，而全球大宗商品的價格走勢是同步的。目前來看，美國的工業(yè)通脹還在上升，德國工業(yè)通脹的形勢也比較嚴(yán)峻，其PPI同比漲幅已經(jīng)達到24%。在全球工業(yè)通脹處于高位的情況下，中國的PPI雖然有所回落，也很難做出特立獨行的趨勢。

“所以不但要防止PPI的反彈，同時還要更重視PPI向CPI的傳導(dǎo)壓力。”滕泰說道。

“預(yù)計PPI同比延續(xù)回落態(tài)勢。”周茂華說，大宗商品價格短期波動不改高位趨勢回落態(tài)勢，隨著全球疫情影響趨緩，商品供給與航運物流將逐步改善；隨著發(fā)達經(jīng)濟體空前規(guī)模刺激政策逐步退出，削弱商品價格進一步大幅上漲的動能；加之國內(nèi)商品保供穩(wěn)價舉措效果逐步顯現(xiàn)；同時，去年高基數(shù)效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。

未來宏觀政策怎么走？

“整體上看，本月CPI和PPI漲幅回落趨勢略快于預(yù)期，由于PPI漲幅回落幅度大于CPI，二者之間剪刀差進一步收窄0.6個百分點至8.2%。”中國民生銀行首席研究員溫彬說，目前國際大宗商品走勢的不確定性和波動性仍然較大，雖然大宗商品價格經(jīng)歷了去年的較快上漲之后逐漸企穩(wěn)，但今年初以來，玻璃、動力煤、螺紋鋼等價格漲幅仍然較為明顯。特別是受地緣政治等因素影響，國際油價持續(xù)沖高，布油漲幅達到20%，重回90美元/桶之上。

圖片來源：民生銀行首席研究員溫彬，研究員馮柏PPI和CPI回落，通脹溫和可控——2022年1月CPI、PPI數(shù)據(jù)點評》

溫彬表示，主要經(jīng)濟體通脹“高燒不退”，迫于高通脹壓力，美聯(lián)儲可能會較大力度收縮貨幣政策，今年加息預(yù)期由去年底的2-3次提高到3-4次。國際大宗商品價格高企，會在一定程度對國內(nèi)帶來輸入性通脹壓力。

“我國加大了大宗商品保供穩(wěn)價政策，減弱對中小企業(yè)的不利影響，效果比較明顯。“溫彬說，下一階段，受高基數(shù)影響，PPI漲幅預(yù)計進一步回落，食品價格仍然是影響CPI走勢的主要因素，糧食連年豐收，豬肉價格短期不易回升，預(yù)計國內(nèi)通脹水平整體可控，尚不對貨幣政策構(gòu)成較大掣肘。

“宏觀政策要從自身的經(jīng)濟增長、就業(yè)、通脹等情況出發(fā)，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，加強貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)配合，大力提振內(nèi)需，盡快扭轉(zhuǎn)預(yù)期，積極應(yīng)對發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。“溫彬說道。

“目前的低通脹為穩(wěn)增長提供了難得的時間窗口；可以暫時集中精力，用擴張的財政政策和更加積極的貨幣政策來穩(wěn)增長。”滕泰說，財政政策方面，有些專項債已經(jīng)提前發(fā)布，從發(fā)布到實施的節(jié)奏還應(yīng)該進一步加快；貨幣政策方面，降息和量化寬松都有較大的空間，應(yīng)該加快實施來穩(wěn)增長。

“一旦錯過這個窗口期，比如說到下半年CPI一旦突破3%，宏觀政策就有可能面臨著穩(wěn)增長和控物價的雙重挑戰(zhàn)。”滕泰說道。

“考慮到目前經(jīng)濟發(fā)展面臨復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境，政策需要供需兩端發(fā)力，提升政策精準(zhǔn)質(zhì)效，助企紓困，重點支持小微、民營企業(yè)，制造業(yè)重點新興領(lǐng)域，確保就業(yè)穩(wěn)定，內(nèi)需穩(wěn)步恢復(fù)。”周茂華說道。

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