光大證券認為，4月新增社融明顯低于市場預期和往年同期水平，表內信貸同比大幅收縮是主要拖累來源，尤其是居民住房、消費以及經營貸款均呈現同比大幅收縮態勢。展望：政策料將全面提速，5月LPR調降可期。貨幣政策有望通過存量和增量政策工具，加快引導LPR報價利率下行，5月LPR有望調降。4月，央行通過降準、上繳結存利潤以及建立存款利率市場化調整機制，已經對金融機構負債成本進行了明顯壓降。向前看，央行有望繼續多措并舉降低金融機構負債成本，引導社會融資成本繼續下行。

研報全文

【宏觀】疫情沖擊社融，LPR調降可期——2022年4月金融數據點評兼光大宏觀周報(2022-05-14)(高瑞東/劉文豪肖)

報告摘要

事件：

5月13日，央行公布4月貨幣金融數據。人民幣貸款新增6454億元，同比少增8231億元；社融新增9102億元，同比少增9468億元，社融存量同比增速10.2%，前值10.6%；M2增速10.5%，前值9.7%。

核心觀點：

4月新增社融明顯低于市場預期和往年同期水平，表內信貸同比大幅收縮是主要拖累來源，尤其是居民住房、消費以及經營貸款均呈現同比大幅收縮態勢。居民消費和經營貸款的低迷，可能主要源于疫情反復對線下經營和消費的沖擊；住房貸款的持續低迷，則主要源于居民部門對房地產的預期仍未扭轉。對公長貸的再度走弱，邊際拖累因素可能源于，疫情管控對基建施工的沖擊導致配套貸款需求下降。

展望來看，內外部擾動加劇有效融資需求走弱，寬信用的持續性需要各類政策全面加碼發力。供給端，貨幣政策有望通過存量和增量政策工具，加快引導LPR報價利率下行，5月LPR有望調降。需求端，更大范圍放松房地產調控，加快出臺各類政策穩定需求預期；財政融資和支出節奏、重大項目和基建項目落地節奏均有望加快；更多修復居民資產負債表，促進居民消費向疫情前回歸的措施，也有望加碼出臺。預計伴隨著疫情擾動趨弱、穩增長政策加碼發力，社融增速震蕩上行的趨勢有望延續，但反彈高度和結構改善程度仍有待觀察。

回顧：內外擾動加劇，融資波動增強

社融結構層面，從經濟部門視角來看，企業部門的拉動作用環比大幅收縮，政府部門的拉動作用環比小幅收縮，居民部門連續6個月維持拖累且拖累程度持續走闊，“實體弱、政策進”仍是融資的主旋律。信貸結構層面，票據融資同比多增2437億元，仍是新增信貸的主要支撐項；企業中長期貸款、居民住房貸款、消費貸款、經營貸款同比大幅少增，是新增信貸的主要拖累項。

展望：政策料將全面提速，5月LPR調降可期

一則，貨幣政策有望通過存量和增量政策工具，加快引導LPR報價利率下行，5月LPR有望調降。4月，央行通過降準、上繳結存利潤以及建立存款利率市場化調整機制，已經對金融機構負債成本進行了明顯壓降。向前看，央行有望繼續多措并舉降低金融機構負債成本，引導社會融資成本繼續下行。

二則，更大范圍放松房地產調控，加快出臺各類政策穩定需求預期。目前房地產需求端的預期弱化較為明顯，穩定房地產市場則需要出臺更多穩定需求端預期的政策，包括因地制宜地適度放開限購政策、適度調降按揭貸款利率、給予剛需購房者更多稅收優惠等措施。

三則，財政融資和支出節奏、重大項目和基建項目落地節奏均有望加快。今年前4個月政府部門凈融資占全年預計凈融資額的28.1%，仍有進一步前置融資節奏的空間。另外，中央財經委第十一次會議和4月政治局會議，均要求“全面加強基礎設施建設”，預計后續重大項目和基建項目落地節奏仍將進一步加快，帶動相關配套融資需求升溫。

四則，更多修復居民資產負債表、促進居民消費向疫情前回歸的措施，也有望加碼出臺。預計將有更多穩定就業，刺激居民消費的措施出臺。比如，針對吸納應屆高校畢業生的企業給予更多財政補貼、稅收抵免優惠、支持政策等措施，推出新能源汽車下鄉、家電家具以舊換新補貼、發放消費券等措施。

風險提示：政策落地不及預期，新冠肺炎本土疫情大范圍擴散，各地重大項目推進不及預期。

（文章來源：證券時報網）

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