“化工茅”萬華化學(xué)(600309.SH)的經(jīng)營業(yè)績?nèi)匀坏陀谑袌鲱A(yù)期，讓人有些意外。

10月24日晚間，萬華化學(xué)披露的三季報顯示，今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入達(dá)到1304.20億元，同比增加近300億元，增幅超過20%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為136.08億元，較去年同期減少59億元，降幅超過30%。

萬華化學(xué)解釋稱，全球能源價格高企，公司能源成本同比大幅上漲，導(dǎo)致利潤下降。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，根據(jù)市場形勢，萬華化學(xué)基本上是每月調(diào)整產(chǎn)品銷售價格。但從公司產(chǎn)品銷售價格來看，多種主營產(chǎn)品出現(xiàn)階段性下跌。

業(yè)績下滑，傳遞至二級市場上的是股價下跌。年內(nèi)，公司股價累計(jì)下跌了接近20%，對應(yīng)的市值蒸發(fā)了近550億元。

似乎是見勢不對，基金提前清倉。截至今年9月底，僅有18家基金公司堅(jiān)守，而在年初持股萬華化學(xué)的基金公司數(shù)量達(dá)111家，年內(nèi)減少了93家。

作為全球最大的MDI生產(chǎn)商，萬華化學(xué)盡管經(jīng)營業(yè)績承壓，但公司依舊堅(jiān)持高研發(fā)投入。前三季度，公司研發(fā)投入為24.44億元，同比增加2.95億元。

前三個季度凈利加速下降

全球能源價格高企，令行業(yè)巨頭萬華化學(xué)的經(jīng)營也承受著巨大壓力。

根據(jù)最新披露的三季報，今年前九個月，萬華化學(xué)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1304.20億元，同比增長21.53%。對應(yīng)的凈利潤為136.08億元，同比下降30.36%。營業(yè)收入增長、凈利潤下降，二者背道而馳。業(yè)績變動源自主營業(yè)務(wù)，基本上與非經(jīng)常性損益無關(guān)。同期，公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為133.90億元，同比下降30.54%，與凈利潤的變動幅度不相上下。

去年同期，萬華化學(xué)實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤分別為1073.18億元、195.42億元、192.78億元，同比增長117.99%、265.32%、288.12%。三者均為倍增，且凈利潤、扣非凈利潤的同比增速高于營業(yè)收入。去年全年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤分別為1455.38億元、246.49億元、243.56億元，同比增長98.19%、145.47%、155.20%。

為何今年業(yè)績突變?

在三季報中，萬華化學(xué)解釋稱，受新冠疫情、全球能源價格高企、歐美高通脹等因素影響，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，公司充分發(fā)揮全球渠道優(yōu)勢，各主要業(yè)務(wù)板塊銷量、價格仍同比保持增長態(tài)勢。但是，受全球原油、天然氣等基礎(chǔ)能源價格大幅上漲影響，公司主要化工原料、歐洲公司能源成本同比大幅上漲。前三季度，公司營業(yè)成本1086.13億元，同比增長39%，增速超過營業(yè)收入。

其實(shí)，萬華化學(xué)的凈利潤疲態(tài)在今年一季度就已經(jīng)表現(xiàn)出來，并逐季加深。

數(shù)據(jù)顯示，今年一、二、三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為417.84億元、473.34億元、413.02億元，同比增長33.44%、30.24%、4.14%。一、二季度同比增速基本相當(dāng)，三季度增速大幅放緩。

與營業(yè)收入的同比增速放緩相對應(yīng)的是，凈利潤加速下降。同期，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為53.74億元、50.09億元、32.25億元，同比下降18.84%、27.50%、46.35%。不僅僅是同比下降，環(huán)比下降也十分明顯。三季度的凈利潤較二季度減少17.84億元。扣非凈利潤亦是如此。前三個季度，其實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤分別為53.47億元、48.75億元、31.68億元，同比下降16.06%、28.57%、47.92%。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，除了原料成本上漲外，萬華化學(xué)的主營產(chǎn)品銷售價格也有所波動。

三季度，山東正丁醇價格7145元/噸，同比下跌50.94%;NPG華東加氫價格10325元/噸，同比下跌48.16%;山東丙烯酸丁酯價格9805元/噸，同比下跌46.46%;山東丙烯酸價格7825元/噸，同比下跌43.51%;華東乙烯法PVC價格6772元/噸，同比下跌31.88%;華東PP拉絲價格8043元/噸，同比下跌6.48%;華東LLDPE膜級價格8077元/噸，同比下跌4.12%。此外，山東MTBE價格7537元/噸，同比上漲29.82%;山東丙烯價格7264元/噸，同比下跌6.75%;華東苯乙烯價格9457元/噸，同比上漲4.49%。

當(dāng)然，去年同期，上述主營產(chǎn)品價格相對較高。

有息負(fù)債增加超139億

在經(jīng)營業(yè)績承壓的同時，萬華化學(xué)的財務(wù)也略有承壓。

今年以來，雖然面臨復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境，但中國提供了全球40%以上的化工品，且中國是世界增長最快的化工市場。

萬華化學(xué)在財報中稱，化工行業(yè)處于重要的戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇期，化工行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)升級潛力十分巨大，具有“全球化、高端化、園區(qū)化、一體化、規(guī)模化、綠色化”的大型化工企業(yè)競爭力將進(jìn)一步增強(qiáng)，以上游龍頭企業(yè)為依托，上下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)深入合作，拓寬合作邊界，提升產(chǎn)業(yè)鏈一體化價值，是未來行業(yè)發(fā)展趨勢。

萬華化學(xué)就是這樣一家企業(yè)。公司稱，其持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，業(yè)務(wù)涵蓋聚氨酯、石化、精細(xì)化學(xué)品及新材料產(chǎn)業(yè)集群，致力于為全球客戶提供更具競爭力的產(chǎn)品及綜合解決方案，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向。

經(jīng)過多年布局，萬華化學(xué)確實(shí)具有較強(qiáng)的市場競爭力。

萬華化學(xué)MDI全球市場份額穩(wěn)居第一，目前的市占率在30%左右。有券商研報分析稱，到2025年，其全球市占率有望接近40%。

作為行業(yè)巨頭，萬華化學(xué)在技術(shù)創(chuàng)新方面也走在前列。公司稱，其堅(jiān)持自主創(chuàng)新驅(qū)動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，打造集基礎(chǔ)研究、工藝開發(fā)、工程化、產(chǎn)業(yè)化到產(chǎn)品應(yīng)用研發(fā)的全產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)創(chuàng)新核心競爭力。

研發(fā)投入方面，2019年至2021年，公司分別投入17.05億元、20.43億元、31.68億元，持續(xù)增長。今年前三季度，研發(fā)投入為24.44億元，同比增長13.73%。

身處重資產(chǎn)行業(yè)，萬華化學(xué)也存在財務(wù)壓力。截至今年9月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為63.88%，較年初的62.33%上升1.55個百分點(diǎn)。

具體債務(wù)方面，今年三季度末，公司短期借款560.38億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債36億元、短期應(yīng)付債券156.48億元、長期借款206.62億元，長短期債務(wù)合計(jì)為959.48億元。這一債務(wù)水平，較年初的820.18億元增加139.30億元。對應(yīng)的貨幣資金，今年三季度末為357億元，較年初的342.16億元增加14.84億元。

二級市場上，年初以來，萬華化學(xué)的股價走出震蕩下跌行情。年初，公司股價為101元/股，10月25日的收盤價為83.50元/股，累計(jì)跌幅為17.33%。與之對應(yīng)的是，年初以來，公司市值蒸發(fā)了549億元。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，年初以來，基金大舉清倉撤離。年初，共計(jì)有111家基金公司持股萬華化學(xué)，到三季度末，僅剩下18家基金公司持股，基金持股比例從年初的19.69%銳降至2.14%。

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