隨著集采結果的落地執行，國產胰島素龍頭企業甘李藥業(603087.SH)業績與股價雙殺，實控人趁勢低價包攬定增。

根據定增方案，甘李藥業擬向其控股股東、實控人甘忠如非公開發行股份不超過3000萬股，募集資金總額不超過8.14億元，全部用于補充公司流動資金。

長江商報記者注意到，曾被視為“胰島素茅”的甘李藥業，2020年6月末登陸資本市場后股價最高沖至286.18元/股。但此后公司股價一路下跌，特別是去年全線產品在集采中中標后，隨著今年二季度集采執行，公司業績與股價均遭遇重挫。宣布定增之前，甘李藥業股價一度跌至30元附近，為上市后最低水平。

今年上半年，甘李藥業實現營業收入8.35億元、凈利潤-1.98億元，同比分別下降43.42%、153.01%。其中，第二季度凈利潤由盈轉虧3.11億元。

在此背景下，甘忠如并沒有選擇從二級市場增持，而是通過定增的方式，以比市場價更低的價格獲得甘李藥業股權，這也被市場質疑是否存在套利。定增方案發布后，10月25日，甘李藥業開盤逼近漲停，尾盤收漲5.59%，報35.89元/股。以此計算，甘忠如此次擬認購部分，在一個交易日的時間就已經浮盈2.63億元。

負債率僅5.78%仍向實控人定增補流

甘李藥業上市后首筆再融資由其實控人全額認購。

10月24日晚間，甘李藥業披露定增預案。公司擬向特定對象非公開發行股票不超過3000萬股，募集資金總額不超過8.14億元，扣除發行費用后全部用于補充公司流動資金。此次定增的發行對象只有一名，即甘李藥業的控股股東、實控人甘忠如。

目前，甘忠如直接持有甘李藥業1.77億股，占上市公司總股本的31.54%，并通過北京旭特宏達間接控制公司8.46%股權，合計持股比例約為40%。

按照本次發行數量上限計算，發行完成后，甘李藥業的總股本將變更為5.92億股，甘忠如直接持股數量提升至2.07億股，以直接及間接方式合計控制公司43.05%股權，控制地位進一步得到加強。

不過，長江商報記者注意到，在當前的市場行情下，甘李藥業股價正處于歷史低位。由于非公開發行通常為折價發行，換言之，甘忠如將以低于市場價的價格取得甘李藥業大額股份，此舉或涉嫌套利。

資料顯示，2020年6月29日，甘李藥業以63.32元/股的價格首發上市，首日開盤價91.18元/股，封上漲停板，并連續13個交易日漲停，7月21日盤中達到最高點286.18元/股，一度被市場冠以“胰島素茅”之稱。

經過一年時間的調整，2021年6月末，甘李藥業依舊為滬市的百元股之一。但此后甘李藥業股價繼續下跌，特別是今年以來下跌幅度明顯擴大。在此次定增方案拋出前不久，今年10月12日，甘李藥業盤中觸及歷史新低，股價僅為30.53元/股。發布定增方案當日收盤，甘李藥業報33.99元/股，依舊處于破發狀態。

而此次定增中，甘李藥業的發行價格不低于定價基準日前二十個交易日股票交易均價的80%，最終確定為27.12元/股，約為當日公司收盤價的79.8%。

定增預案拋出后，10月25日甘李藥業開盤大漲9%，逼近漲停，尾盤收漲5.59%，報35.89元/股。以此計算，甘忠如此次擬認購的3000萬股股份，在一個交易日的時間就已經浮盈2.63億元。

值得關注的是，雖然甘李藥業計劃將全部資金用于補流，但從當前情況來看，甘李藥業并不差錢。截至今年6月末，甘李藥業資產總額104.18億元，負債總額6.02億元，負債率僅為5.78%。期末公司賬面貨幣資金32.72億元，為負債總額的5.4倍。

集采中標低價換市場業績承壓

股價暴跌，與甘李藥業的基本面表現不無關系。

資料顯示，甘李藥業是國內領先掌握產業化生產胰島素類似物技術的高科技生物制藥企業，具備完整胰島素研發管線。甘李藥業介紹，公司擁有多個胰島素類似物和人胰島素品種，產品覆蓋長效、速效、預混三個胰島素功能細分市場;其中公司明星產品“長秀霖”的面世使得我國成為世界上少數能進行胰島素類似物產業化生產的國家之一。

上市前后，甘李藥業的業績雖然曾出現波動但整體呈增長趨勢。2017年至2021年，公司分別實現營業收入23.71億元、23.87億元、28.95億元、33.62億元、36.12億元，同比增長33.82%、0.71%、21.26%、16.12%、7.44%;凈利潤分別為10.8億元、9.34億元、11.67億元、12.31億元、15.43億元，同比變動40.32%、-13.52%、24.98%、5.43%、18.04%。

由于我國是全球糖尿病患者數量最多的國家，胰島素市場規模巨大且逐年增長。2021年11月，國家正式啟動對胰島素專項集采。作為國產三代胰島素的龍頭，甘李藥業在此次集采中“大殺價”，全線6款產品全部中選，產品價格最高降幅達到72%。

隨著今年二季度上述胰島素集采中選結果在各地落地執行，產品價格的下降對于甘李藥業的業績造成了較大的沖擊。今年上半年，甘李藥業實現營業收入8.35億元，同比減少43.42%;凈利潤虧損1.98億元，同比減少153.01%，為公司上市后首次虧損。

其中，前兩個季度，甘李藥業的營業收入分別為6.9億元、1.45億元，同比變動25.77%、-84.38%;凈利潤1.13億元、-3.11億元，同比減少40.39%、270.18%。

但在甘李藥業看來，雖然業績短期遭遇陣痛，但公司希望借助集采高順位中標優勢迅速提升市場份額，為公司后續銷量增長與未來新產品快速進入市場奠定基礎。

根據集采中選結果，甘李藥業最終獲得首年協議采購量3533.77萬支，共計覆蓋醫療機構數量2.1萬多家，其中公司新準入醫療機構近萬家。

同時，甘李藥業加大了研發投入力度，今年上半年，公司研發投入為3.2億元，占銷售收入的38.27%，同比增長28.36%。

不過，新藥研發通常需要較長的周期，而超95%收入依靠胰島素的甘李藥業，在當前糖尿病用藥市場競爭加劇的格局下，其盈利拐點何時將至?

關鍵詞： 集采結果的落地執行 甘李藥業實現營業收入 實控人甘忠如 控股股東