CRO龍頭企業(yè)藥明康德(603259.SH)優(yōu)勢(shì)凸顯，繼續(xù)大賺特賺。

10月26日晚間，藥明康德披露了十分亮麗的財(cái)務(wù)報(bào)告。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入283.95億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利)73.78億元，與去年同期相比，前者增逾70%，后者翻倍增長。這樣的增速較前幾年表現(xiàn)為加速增長。

此前，藥明康德曾在公告中表示，有信心實(shí)現(xiàn)今年全年收入68—72%的增長目標(biāo)。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，今年前三季度，并非所有的CRO企業(yè)業(yè)績大幅增長，A股市場上的博濟(jì)醫(yī)藥、藥石科技等凈利潤均出現(xiàn)下滑。

基于前三季度出色的業(yè)績表現(xiàn)，藥明康德宣布終止H股增發(fā)募資計(jì)劃。

雖然基本面看上去不錯(cuò)，但在二級(jí)市場上，藥明康德是股價(jià)與業(yè)績背離。2021年2月18日以來，公司股價(jià)整體上表現(xiàn)為跌跌不休，對(duì)應(yīng)的市值蒸發(fā)逾2200億元。

一騎絕塵三季度凈利增2倍

藥明康德的經(jīng)營業(yè)績前所未有的漂亮。

根據(jù)三季報(bào)，今年前九個(gè)月，藥明康德實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入283.95億元，較去年同期的165.21億元增加118.74億元，同比增長71.87%。凈利潤為73.78億元，較去年同期的35.62億元增加38.16億元，同比增長幅度為107.12%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(簡稱扣非凈利)為62.32億元，同比增長100.64%，凈利潤、扣非凈利潤同比增速均超過100%，均高于營業(yè)收入增速。

從單季度看，今年一二三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為84.74億元、92.82億元、106.38億元，同比增長71.18%、66.16%、77.76%，總體上較為平穩(wěn)。對(duì)應(yīng)的凈利潤為16.43億元、29.93億元、27.42億元，同比增長幅度為9.54%、154.64%、209.11%，同比增速呈現(xiàn)為加速勢(shì)頭。扣非凈利潤分別為17.14億元、21.36億元、23.82億元，同比增長106.52%、64.66%、143.31%。

上述數(shù)據(jù)顯示，雖然非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤有一定影響，但總體上公司業(yè)績是逐季增長，三季度業(yè)績最為亮麗。

半個(gè)月前，藥明康德在披露三季報(bào)業(yè)績預(yù)告中表示，公司持續(xù)強(qiáng)化藥明康德獨(dú)特的一體化CRDMO(合同研究、開發(fā)與生產(chǎn))和CTDMO(合同測試、研發(fā)與生產(chǎn))業(yè)務(wù)模式，在多地疫情持續(xù)反復(fù)的影響下，充分發(fā)揮全球布局、多地運(yùn)營及全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的優(yōu)勢(shì)，及時(shí)制定并高效執(zhí)行業(yè)務(wù)連續(xù)性計(jì)劃，確保公司整體業(yè)績目標(biāo)的達(dá)成。公司對(duì)于達(dá)成2022年全年收入增長目標(biāo)68—72%充滿信心。

至于凈利潤大幅增長，公司稱，通過不斷優(yōu)化經(jīng)營效率，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，規(guī)模效應(yīng)得以進(jìn)一步顯現(xiàn)，使得凈利潤增速超過同期收入增速。

歷史地看，今年前三季度，藥明康德的經(jīng)營業(yè)績不僅創(chuàng)了新高，且表現(xiàn)為加速增長。

2019年至2021年各前三季度，藥明康德實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為92.79億元、118.15億元、165.21億元，同比增長幅度為34.06%、27.34%、39.84%，整體上保持在30%左右的增速。今年前三季度營業(yè)收入的同比增速較此前的增速提高了一倍，盡管基數(shù)較前期要高。同期，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為17.65億元、23.68億元、35.62億元，同比變動(dòng)-8.46%、34.17%、50.41%。同樣，今年前三季度凈利潤的同比增速較此前明顯提速。

藥明康德主要從事醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包(CRO/CDMO)，為制藥企業(yè)藥物研發(fā)賦能，滿足后者藥物發(fā)現(xiàn)、開發(fā)到生產(chǎn)等需求。與同行相比，前三季度，藥明康德的業(yè)績堪稱是一騎絕塵。

從已經(jīng)披露三季報(bào)的A股公司看，前三季度，藥石科技、博濟(jì)醫(yī)藥、普蕊斯、百花醫(yī)藥、泰格醫(yī)藥的凈利潤同比分別下降43.57%、35.72%、13.04%、79.97%、9.90%。

當(dāng)然，也有業(yè)績大爆發(fā)的，如博騰股份前三季度凈利潤15.78億元，同比增長337.42%。

綜上，行業(yè)業(yè)績分化較為明顯，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。

股價(jià)與業(yè)績背離年內(nèi)跌33%

雖然經(jīng)營業(yè)績異常漂亮，但二級(jí)市場似乎并不認(rèn)可，藥明康德的股價(jià)跌幅較大。

在基本面方面，除了經(jīng)營業(yè)績及業(yè)績?cè)鏊賱?chuàng)了新高，公司現(xiàn)金流大幅改善。今年前三季度，藥明康德經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入金額為77.10億元，較去年同期的31.81億元增加45.29億元，增幅為142.38%。

10月26日晚間，藥明康德發(fā)布公告稱，終止增發(fā)境外上市外資股(H股)。今年8月17日，公司發(fā)行境外上市外資股獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)。公司稱，其獨(dú)特的CRDMO和CTDMO業(yè)務(wù)模式不斷成功助力公司創(chuàng)造業(yè)績?cè)鲩L新高。公司業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展，且大規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)訂單帶來了強(qiáng)勁現(xiàn)金流。

截至今年9月底，藥明康德資產(chǎn)負(fù)債率為32.35%。期末，公司合同負(fù)債39.59億元。

讓人意外的是，良好基本面之下，股價(jià)反而跌跌不休。

藥明康德的股價(jià)曾經(jīng)歷過一輪大漲。

K線圖顯示，2020年11月30日，藥明康德的股價(jià)為100元左右，到2021年2月18日，股價(jià)最高攀至188.28元/股，累計(jì)漲幅在80%左右。

188.28元/股是迄今為止的頂點(diǎn)，此后，股價(jià)掉頭向下，不斷下行，今年10月11日，股價(jià)一度下探至67.20元/股。近半月，股價(jià)有所回升，10月27日，早盤收盤價(jià)為79.35元/股，這一股價(jià)水平較去年的高峰下跌了約33%。如果以頂點(diǎn)股價(jià)計(jì)算，股價(jià)最大跌幅達(dá)57.86%。

對(duì)應(yīng)的市值，去年2月18日，市值最高為4609億元，到今年10月27日早盤收盤，市值為2349億元，縮水了2260億元。

股價(jià)下跌、市值大幅縮水，與業(yè)績背離的同時(shí)，可能與股東減持有關(guān)。

wind數(shù)據(jù)顯示，去年11月2日開始，藥明康德的股東頻頻通過大宗交易減持。今年10月，有四筆大宗交易，分別為10月11日、12日、21日、25日，成交量為7.8萬股、22萬股、10萬股、3.7萬股。

從實(shí)際情況看，在藥明康德身上，大宗交易不是主流。

從重要股東減持方面看，去年8月17日至25日，短短8天時(shí)間，股東SummerBloomInvestments(I)Pte.Ltd.通過集中競價(jià)交易減持，套現(xiàn)19.45億元。今年5月28日，上海瀛翊因?yàn)檫`規(guī)減持被監(jiān)管罰款2億元，成為新證券法實(shí)施以來的首例。此前，上海瀛翊通過二級(jí)市場減持套現(xiàn)28.94億元。

今年9月30日，藥明康德披露減持結(jié)果，在今年7月27日至8月12日，公司實(shí)際控制人控制的股東及與實(shí)際控制人簽署一致行動(dòng)協(xié)議的股東通過二級(jí)市場減持2320.88萬股股份，套現(xiàn)約22.05億元。目前，減持計(jì)劃尚在實(shí)施中。

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