CRO龍頭企業藥明康德(603259.SH)優勢凸顯，繼續大賺特賺。

10月26日晚間，藥明康德披露了十分亮麗的財務報告。前三季度，公司實現營業收入283.95億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利)73.78億元，與去年同期相比，前者增逾70%，后者翻倍增長。這樣的增速較前幾年表現為加速增長。

此前，藥明康德曾在公告中表示，有信心實現今年全年收入68—72%的增長目標。

長江商報記者發現，今年前三季度，并非所有的CRO企業業績大幅增長，A股市場上的博濟醫藥、藥石科技等凈利潤均出現下滑。

基于前三季度出色的業績表現，藥明康德宣布終止H股增發募資計劃。

雖然基本面看上去不錯，但在二級市場上，藥明康德是股價與業績背離。2021年2月18日以來，公司股價整體上表現為跌跌不休，對應的市值蒸發逾2200億元。

一騎絕塵三季度凈利增2倍

藥明康德的經營業績前所未有的漂亮。

根據三季報，今年前九個月，藥明康德實現營業收入283.95億元，較去年同期的165.21億元增加118.74億元，同比增長71.87%。凈利潤為73.78億元，較去年同期的35.62億元增加38.16億元，同比增長幅度為107.12%，扣除非經常性損益后的凈利潤(簡稱扣非凈利)為62.32億元，同比增長100.64%，凈利潤、扣非凈利潤同比增速均超過100%，均高于營業收入增速。

從單季度看，今年一二三季度，公司實現的營業收入分別為84.74億元、92.82億元、106.38億元，同比增長71.18%、66.16%、77.76%，總體上較為平穩。對應的凈利潤為16.43億元、29.93億元、27.42億元，同比增長幅度為9.54%、154.64%、209.11%，同比增速呈現為加速勢頭。扣非凈利潤分別為17.14億元、21.36億元、23.82億元，同比增長106.52%、64.66%、143.31%。

上述數據顯示，雖然非經常性損益對凈利潤有一定影響，但總體上公司業績是逐季增長，三季度業績最為亮麗。

半個月前，藥明康德在披露三季報業績預告中表示，公司持續強化藥明康德獨特的一體化CRDMO(合同研究、開發與生產)和CTDMO(合同測試、研發與生產)業務模式，在多地疫情持續反復的影響下，充分發揮全球布局、多地運營及全產業鏈覆蓋的優勢，及時制定并高效執行業務連續性計劃，確保公司整體業績目標的達成。公司對于達成2022年全年收入增長目標68—72%充滿信心。

至于凈利潤大幅增長，公司稱，通過不斷優化經營效率，產能利用率持續提升，規模效應得以進一步顯現，使得凈利潤增速超過同期收入增速。

歷史地看，今年前三季度，藥明康德的經營業績不僅創了新高，且表現為加速增長。

2019年至2021年各前三季度，藥明康德實現的營業收入分別為92.79億元、118.15億元、165.21億元，同比增長幅度為34.06%、27.34%、39.84%，整體上保持在30%左右的增速。今年前三季度營業收入的同比增速較此前的增速提高了一倍，盡管基數較前期要高。同期，公司實現的凈利潤分別為17.65億元、23.68億元、35.62億元，同比變動-8.46%、34.17%、50.41%。同樣，今年前三季度凈利潤的同比增速較此前明顯提速。

藥明康德主要從事醫藥研發生產外包(CRO/CDMO)，為制藥企業藥物研發賦能，滿足后者藥物發現、開發到生產等需求。與同行相比，前三季度，藥明康德的業績堪稱是一騎絕塵。

從已經披露三季報的A股公司看，前三季度，藥石科技、博濟醫藥、普蕊斯、百花醫藥、泰格醫藥的凈利潤同比分別下降43.57%、35.72%、13.04%、79.97%、9.90%。

當然，也有業績大爆發的，如博騰股份前三季度凈利潤15.78億元，同比增長337.42%。

綜上，行業業績分化較為明顯，龍頭優勢凸顯。

股價與業績背離年內跌33%

雖然經營業績異常漂亮，但二級市場似乎并不認可，藥明康德的股價跌幅較大。

在基本面方面，除了經營業績及業績增速創了新高，公司現金流大幅改善。今年前三季度，藥明康德經營現金流凈流入金額為77.10億元，較去年同期的31.81億元增加45.29億元，增幅為142.38%。

10月26日晚間，藥明康德發布公告稱，終止增發境外上市外資股(H股)。今年8月17日，公司發行境外上市外資股獲得證監會批復。公司稱，其獨特的CRDMO和CTDMO業務模式不斷成功助力公司創造業績增長新高。公司業務持續健康發展，且大規模商業化生產訂單帶來了強勁現金流。

截至今年9月底，藥明康德資產負債率為32.35%。期末，公司合同負債39.59億元。

讓人意外的是，良好基本面之下，股價反而跌跌不休。

藥明康德的股價曾經歷過一輪大漲。

K線圖顯示，2020年11月30日，藥明康德的股價為100元左右，到2021年2月18日，股價最高攀至188.28元/股，累計漲幅在80%左右。

188.28元/股是迄今為止的頂點，此后，股價掉頭向下，不斷下行，今年10月11日，股價一度下探至67.20元/股。近半月，股價有所回升，10月27日，早盤收盤價為79.35元/股，這一股價水平較去年的高峰下跌了約33%。如果以頂點股價計算，股價最大跌幅達57.86%。

對應的市值，去年2月18日，市值最高為4609億元，到今年10月27日早盤收盤，市值為2349億元，縮水了2260億元。

股價下跌、市值大幅縮水，與業績背離的同時，可能與股東減持有關。

wind數據顯示，去年11月2日開始，藥明康德的股東頻頻通過大宗交易減持。今年10月，有四筆大宗交易，分別為10月11日、12日、21日、25日，成交量為7.8萬股、22萬股、10萬股、3.7萬股。

從實際情況看，在藥明康德身上，大宗交易不是主流。

從重要股東減持方面看，去年8月17日至25日，短短8天時間，股東SummerBloomInvestments(I)Pte.Ltd.通過集中競價交易減持，套現19.45億元。今年5月28日，上海瀛翊因為違規減持被監管罰款2億元，成為新證券法實施以來的首例。此前，上海瀛翊通過二級市場減持套現28.94億元。

今年9月30日，藥明康德披露減持結果，在今年7月27日至8月12日，公司實際控制人控制的股東及與實際控制人簽署一致行動協議的股東通過二級市場減持2320.88萬股股份，套現約22.05億元。目前，減持計劃尚在實施中。

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