伴隨著醫藥反腐風波的持續，相關企業的銷售費用占比問題正在被市場所關注。

日前，剛收到首輪問詢的創業板IPO項目、仿制藥企業成都欣捷高新技術開發股份有限公司（下稱“欣捷高新”），銷售費用短短1年內激增近億元，其中合理性或許正在成為此番IPO的被關注點。

(相關資料圖)

申報材料顯示，2020年至2022年，欣捷高新的銷售費用分別為98.52萬元、1364.14萬元和11627.12萬元，占收入的比重分別為1.49%、12.68%和41.02%。

信風（ID:TradeWind01）就銷售費用激增的合理性向欣捷高新求證，其回應稱以招股書的披露為準。

“主要系公司持續發展化學藥品制劑業務，并加大了化學藥品制劑產品的學術推廣力度。”欣捷高新在招股書中如此解釋。

這一解釋的合理性有待驗證。2022年，欣捷高新的9成銷售費用均投向了學術推廣會議。

值得注意的是，醫藥行業的學術會議費用問題近期正遭到有關部門的嚴查，或受此影響，日前多場學術會議已經主動宣布延期。

正值行業反腐期的當下，欣捷高新的IPO能否“真金不怕火煉”，正在等待市場檢驗。

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銷售改革促成提價

若從業績的角度來看，現在或許就是欣捷高新IPO最好的時機。

2020年至2022年，欣捷高新的收入分別為0.66億元、1.08億元和2.83億元，同期歸母凈利潤分別為0.19億元、0.26億元和0.66億元。

其中尤以去年增長最為顯著。

2022年，欣捷高新的收入和歸母凈利潤較2019年分別增長了328.79%、247.37%。

業績成倍激增的背后原因指向了，欣捷高新旗下適用于哮喘等有粘痰不易咳出患者的“鹽酸溴己新注射液”、用于防治椎管內阻滯麻醉時發生的急性低血壓的“重酒石酸間羥胺注射液”的仿制藥分別進入集采、通過一致性評價。

2022年7月，欣捷高新的鹽酸溴己新注射液中選第七批全國藥品集采，當年該藥品貢獻了1.57億元的收入，占總收入的比重高達56.21%。而在集采前的2021年，該藥品僅實現了0.17億元的收入，占比僅為15.54%。

2022年4月，重酒石酸間羥胺注射液取得注冊證書并在當年實現了0.61億元的銷售收入，占比已超2成。

“報告期內，公司制劑產品鹽酸溴己新注射液、重酒石酸間羥胺注射液等陸續取得藥品注冊證書并上市銷售，鹽酸溴己新注射液中選第七批全國藥品集采，帶動了公司營業收入的快速增長。”欣捷高新解釋稱。

不過信風（ID:TradeWind01）注意到，鹽酸溴己新注射液進入集采后銷售價格卻是“不降反漲”。

2021年，鹽酸溴己新注射液的銷售價格為12.09元/支，但進入集采的2022年平均價格已上升至16.08元/支，2022年同比漲價33%。

欣捷高新對此解釋稱，集采前以推廣經銷商模式進行銷售，因此價格較低，但集采后其銷售方式改成配送經銷商模式，因此單價有所提升。

“2021年，公司鹽酸溴己新注射液以推廣經銷商模式為主，價格相對較低。”欣捷高新表示，“隨著公司逐步積累推廣、銷售經驗以及公司中標集采，鹽酸溴己新注射液2022年以配送經銷商模式為主，銷售單價較2021年提升。”

據欣捷高新的解釋，推廣經銷商由于需要同時承擔藥品流通配送和市場推廣職能，因此對其提供了較低的銷售價格。

這亦是行業慣例。

“因為經銷商還需要去推廣產品，所以可能就是會讓經銷商去承擔推廣的相關費用，因此藥廠在藥品出廠的時候就會給經銷商一定的價格折扣。”上海一位投行人士對信風（ID：TradeWind01）表示。

事實上，欣捷高新的制藥成本相當有限。2022年，鹽酸溴己新注射液的毛利率高達95.40%。

以此粗略推算，一支價格為16.08元/支的鹽酸溴己新注射液，欣捷高新的成本僅為0.74元/支。

足具成本優勢的欣捷高新，無畏降價壓力。

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狂飆的銷售費用

擺在欣捷高新IPO面前的挑戰不僅于此。

信風（ID:TradeWind01）注意到，集采后，欣捷高新的銷售費用卻是“不降反升”。

2020年至2022年，銷售費用分別為98.52萬元、1364.14萬元和11627.12萬元，占收入的比重從1.49%飆升至41.02%。

信風（ID:TradeWind01）向欣捷高新求證銷售費用率激增的合理性，其表示以招股書的披露為準。

根據招股書的解釋，欣捷高新的銷售費用支出主要被投向了學術推廣。

“主要系公司持續發展化學藥品制劑業務，并加大了化學藥品制劑產品的學術推廣力度。”欣捷高新解釋稱。

2022年，欣捷高新的學術推廣費高達1.07億元，占銷售費用的比例高達92.24%，占收入的比例高達37.81%。

按照推廣活動類型劃分，欣捷高新的學術推廣活動分為臨床拜訪類的市場活動、各類學術會議活動以及用藥信息收集三種。

其中，各類學術會議活動是學術推廣費的主要支出。2022年會議費高達0.65億元，占學術推廣費的比例已超6成。

值得注意的是，與醫藥醫療行業有關的學術會議活動近期正遭到有關部門的嚴查。

日前，國家審計署調查形成的《廣東省藥品耗材專項審計調查報告》（下稱“調查報告”）指出，醫藥行業學會管理混亂，成為醫藥企業利益輸送平臺。

調查報告顯示，2022年廣東省醫學會收受329家醫藥企業0.52億元的贊助費，用于指定醫生為企業產品宣傳；同時學會還向醫學專家們發放講課費等。

最為夸張的是，在2天的學術會議中，廣東醫學會向3名正高職稱醫療專家發放 85次講課費15.56萬元，還為請假的11名醫學專家發放會議籌備費1.40萬元。

“廣東省人民政府應責成廣東省民政廳、廣東省衛健委等部門加強對醫藥行業學會日常監管，嚴肅查處藥企、醫藥行業學會和醫生間的灰色利益輸送渠道，確保醫藥行業學會健康有序發展。”調查報告指出。

與此同時，原定于2023年9月1-3日在河南省鄭州市召開的中華醫學會2023年全國肺癌學術會議，原定于2023年8月25-26日在江西省南昌市的中華醫學會2023年全國基層呼吸疾病防治等多場學術會議均宣布延期，再度召開的日期不明。

如此背景下，欣捷高新9成銷售費用均投向學術推廣的合理性正在成為被關注的重點。

招股書中，欣捷高新將銷售費用率與其他可比的藥企做比較，并指出其低于業內水平，具備合理性，

2022年，欣捷高新所列出的一品紅（300723.SZ）、今年3月末剛過會的創業板IPO項目河北一品制藥股份有限公司（下稱“一品制藥”）、苑東生物（688513.SH）和吉貝爾（688566.SH）4家可比公司的銷售費用率平均值為47.59%，高出欣捷高新6.57個百分點。

值得注意的是，一品紅的銷售費用已經遭到審計署的點名。

調查報告指出，2018年至2023年，一品紅以支付學術會議費、醫學服務費等名義向批量注冊的會議服務公司支付16.75億元，該資金的用途是各區域醫院的公關費用。

一品制藥的銷售費用則已受到深交所的關注。

在上市委會后落實事項中，深交所要求一品制藥及保薦機構中信建投說明會議頻次較高的合理性等。

“說明推廣服務會議召開次數較多的原因及合理性。”上市委會議指出，“請保薦人、申報會計師說明具體核查方法、核查程序、核查結論，并發表明確意見。”

同期苑東生物和吉貝爾的銷售費用率也不低，分別為40.51%、47.49%。

欣捷高新該如何解釋狂飆的銷售費用，市場正在持續關注。

內容來源：信風TradeWind

作者：鄭敏芳

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