成功的投資大師需要滿足多個條件，比如長期非凡的投資收益、巨額的財富、可重復的投資邏輯，其投資智慧在股市得到“證悟”。他們將自身的經驗凝練為幾條重要的原則，當這些原則內化為投資者的噪音過濾器時，就會極大降低犯錯的概率。

【資料圖】

如巴菲特在過去58年創造了3.8萬倍的投資收益，身家接近1000億美元；格雷厄姆在1936年～1956年動蕩頻發的美國資本市場中仍取得了年化不低于14.7%的收益率；段永平在網易上賺取了百倍收益，后又在貴州茅臺和蘋果上各賺取了10倍的收益；張堯在1999年～2018年期間在A股和港股賺取了2000倍的收益，2018年至今張堯重倉的煤炭股漲幅在1倍以上，25年約有4000倍收益。

張堯說：“投資沒有捷徑。但大概率的正確的投資路徑，是從學習成功的投資大師開始。學習投資大師可以少走彎路。首先是認同，然后學習模仿，歸納總結，活學活用，不同程度受益，然后再學習再體會，重復這個過程?！?/p>

美國股市具有200年的歷史，聰明投資者智慧的代際傳播加上個人的超凡悟性造就了格雷厄姆、巴菲特、費雪等殿堂級人物；中國資本市場僅有30多年的歷史，但段永平和張堯等人的價值投資實踐也證明了，價值投資的原則在A股不僅適用，而且威力巨大。

格雷厄姆的投資原則：安全邊際和不要受“市場先生”擺布

巴菲特說，“50年前，我在哥倫比亞大學開始學習格雷厄姆教授的證券分析課程。在此之前的10年里，我一直盲目地熱衷于分析、買進、賣出股票，但是我的投資業績卻非常一般。從1951年起，我的投資業績開始明顯上升，但這并非由于我改變飲食習慣或者開始運動，我唯一添加的新的營養成分是格雷厄姆的投資理念。原因非常簡單，在大師門下學習幾個小時的效果，遠遠勝過我自己在過去10年里自以為是的天真思考的結果?！?/p>

格雷厄姆的《證券分析》和《聰明的投資者》能夠準確和清晰地提供投資知識體系，但情緒的約束需要投資者自己必須做到。格雷厄姆建立了一套自己的核心原則，這一原則盡管歷經了資本市場80年風雨，但至今依然適用。這些原則包括：

一是股票并非僅僅是一個交易代碼或電子信號，而是表明擁有一個實實在在的企業所有權；企業的內在價值并不依賴于其股票價格。

二是市場就像一只鐘擺，永遠在短命的樂觀（它使得股票過于昂貴）和不合理的悲觀（它使得股票過于廉價）之間擺動。聰明的投資者是現實主義者，他們向樂觀主義者賣出股票，并從悲觀主義者手中買進股票。

三是每一筆投資的未來價值是其現在價格的函數，你付出的價格越高，你的回報就越少。

四是無論如何謹慎，每個投資者都免不了會犯錯誤，只有堅持“安全性”原則，你才能使犯錯誤紀律最小化。

五是投資的秘訣在于你的內心。如果你在思考問題時持批判態度，不相信華爾街的所謂“事實”，并且以持久的信心進行投資，你就會獲得穩定的收益，即便是在熊市亦如此。通過培養自己的約束力和勇氣，你就不會讓他人的情緒左右你的投資目標。

費雪的投資哲學：尋找少數出類拔萃的公司

巴菲特曾說過，“我的投資哲學85%來自格雷厄姆，15%來自菲利普·費雪。”

費雪的投資哲學包括：一是投資的成功依賴于找到一家未來幾年銷售額和利潤高于行業整體水平的公司，當找到這樣的公司時，最好在很長一段時間內持有，“既幸運又有能力”的公司和“因為能力而幸運”的公司都有望在數十年內實現超過平均水平。

二是卓越的管理是取得優異市場業績的關鍵，很多公司之所以擁有良好的增長前景，是因為它們的現有產品或服務線可以維持若干年，少數公司會有政策確保10年～20年增長。

三是寧愿擁有少數出類拔萃的公司，也不要投給大批平庸的公司，三四家公司的市值可以占到總倉位的75%，要想取得投資的成功，必須在能力圈內投資，超越能力圈投資是投資失誤的主要原因。

芒格的投資哲學：用合理的價格買入偉大的公司

巴菲特說，“芒格絕對是獨一無二的，他用思想的力量，拓寬了我的視野，這讓我以非同尋常的速度從猩猩進化為人類，否則我會比現在貧窮得多?！?/p>

芒格的投資哲學包括：

一是尋找擁有高水平現金收入和低水平資本支出要求的公司，有兩類企業，第一類是每年賺12%，你到年底可以把利潤拿走；第二類是每年賺12%，但所有的現金必須進行再投資——它總是沒有分紅。

二是為一家優秀的公司付出公平的價格，總比為一家平庸的公司付出高昂的價格要好得多。有些東西值得花錢買，比如優秀的企業和優質的人。真正好的投資機會不會常有，也不會持續很長時間，所以你必須做好行動的準備，要有隨時行動的思想準備。

芒格認為，吸取其他人的寶貴經驗教訓是明智之舉，閉目塞聽不能夢想成真。

巴菲特的投資原則：用合理的價格買入有杰出經濟特征的公司

巴菲特的投資哲學受到三位殿堂級人物的影響，他們分別是本杰明·格雷厄姆、菲利普·費雪和查理·芒格。巴菲特的投資哲學包含了買股票就是買公司；正確對待市場先生、能力圈、安全邊際等原則。而一旦找到符合買入標準的公司，巴菲特傾向于集中投資，比如蘋果公司一只股票就可以占到伯克希爾倉位的四成以上。

巴菲特尋找目標公司的標準：

一是規模足夠大、具有杰出的經濟特征。

二是具有被驗證了的持續盈利能力（對于那些未來做出的預測，我們毫無興趣；對于所謂的“困境反轉”型公司，我們也沒興趣）。

三是在負債極少或沒有負債的情況下，公司具有良好的凈資產回報率。

四是具備管理層。

五是業務簡明（如果有太多的科技成分，我們可能搞不明白）。

六是價格合理。

A股價值投資集大成者：普通投資者學習巴菲特就好了

A股的價值投資集大成者，都是巴菲特思想的追隨者。

段永平說：“和巴菲特聊一聊，給我非常大的幫助，至少給我帶來幾千倍午飯的價值。以前我對商業模式是沒有那么重視的，只是眾多考慮之一。認識老巴以后，我買的蘋果、茅臺，包括騰訊，都有老巴的影響在里面，尤其是一直拿著這點，和老巴絕對密不可分?！?/p>

段永平還說，“從那以后，市場對我的影響逐漸下降到幾乎沒有。如果能夠重來的話，那我肯定會更早地去贏取那個機會?！?/p>

張堯的投資原則是“集中投資于能形成大量自由現金流、簡單易懂的好公司，定量上的極低估值使得投資很難虧損”。

張堯曾說過，從定性上來說，就是買入經營上有競爭優勢的好公司，好公司就是其商業模式可以形成大量自由現金流，估值上也要有絕對優勢，最常用的標準是3～5年現金流回本法，即3～5倍PE。

定性上的好公司外加充足的“安全邊際”讓張堯的投資很難虧損。在過去20年間，他曾重倉過的12家公司中，10家盈利、1家持平、1家虧損。

在投資中，模仿勝過創新，投資思想是否原創并不重要，關鍵是接受并認同成功投資大師的理念，并認真執行它。往簡單處想，往認真處行，威力巨大。

（來源：券商中國）

關鍵詞：