資料圖：央行。 中新經緯董湘依攝

今日(15日)，央行公告稱，公開市場開展800億元7天期、1000億元28天期逆回購操作。當日有3900億MLF到期，無逆回購到期，當日實現凈投放1800億元。央行解釋道，從歷年規律看，1月份是稅收大月。目前已進入1月份稅收高峰期，預計未來幾日銀行體系流動性總量下降較快。

同時，2019年第一批降準釋放資金在今日(15日)如期而至，將釋放資金約7500億元。央行月初稱，為進一步支持實體經濟發展，優化流動性結構，降低融資成本，決定下調金融機構存款準備金率1個百分點，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。

2019年開年后，央行逐漸降低公開市場操作力度，隨后暫停了操作，持續通過逆回購到期實施流動性凈回籠。而上周資金利率低位，流動性偏寬松格局，央行連續五日暫停公開市場操作，以凈回籠到期逆回購為主。

國都證券債券分析師稱，后期隨繳稅及節日因素影響，央行應有所投放維持平穩。經濟下行壓力猶在，寬松的貨幣政策與擴張的財政政策將繼續發力。此外，本有較大數額的MLF(中期借貸便利)到期。

央行昨日(14日)重啟了200億元28天期逆回購，800億元7天期逆回購，當日有800億元14天期逆回購到期，實現凈投放200億元。隨著繳稅期和春節資金需求量增長，市場資金利率有所上行。當日Shibor全面上漲，其中，隔夜Shibor上升17.0個基點;7天Shibor上升7.4個基點。

值得注意的是，盡管央行全面降準向市場投放大量流動性，但本周資金面的流入仍有賴于逆回購操作。華創證券表示，本周將進入繳稅繳準期，盡管今日有7500億元的普遍降準資金釋放，但當天就有3900億元MLF到期，實際釋放的資金量只有3600億元。

另外，定向中期借貸便利(TMLF)和普惠金融定向降準動態考核所釋放的5000億元資金最早也要1月下旬才會釋放，并且央行本周不會再做MLF操作，因此本周資金面的流入將依賴于央行的逆回購操作。

中央經濟工作會議指出，穩健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕，改善貨幣政策傳導機制。對于如何把握松緊適度的“度”，央行行長易綱在接受采訪時表示，一方面，要精準把握流動性的總量，既避免信用過快收縮沖擊實體經濟，也要避免“大水漫灌”影響結構性去杠桿。

就降準而言，易綱解釋說，降準分兩次實施，和春節前現金投放的節奏相適應，并非大水漫灌。

中信證券固定收益首席分析師明明表示，易綱的表態反映出結構性去杠桿仍在繼續。因此為了防止過低的資金利率引起金融杠桿的上升，央行仍會采取一定的措施對短端利率進行干預，而長期來看為了避免信用過快收縮，未來降準甚至降息政策仍可期，春節后，流動性改善值得期待。

關鍵詞： 央行 逆回購 凈投放