4月11日，國家統計局公布數據顯示，3月份生產生活持續恢復，消費市場供應充足，CPI環比下降0.3%，同比上漲0.7%；受國內經濟加快恢復及國際市場部分大宗商品價格走勢影響，3月份PPI環比持平，受上年同期對比基數較高影響，同比下降2.5%。

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東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，消費修復對物價的影響主要體現在飛機票、賓館住宿及旅游價格較快上漲方面，但對整體物價水平影響不大。當前物價漲幅偏低，意味著年初以來消費修復力度較為溫和，后期政策面促消費空間較大，其中貨幣政策也有條件向穩增長方向適度發力。

豬肉弱周期與天氣晴好

共同推動食品價格回落

從同比看，3月份CPI上漲0.7%，漲幅比上月回落0.3個百分點。其中，食品價格上漲2.4%，漲幅比上月回落0.2個百分點，影響CPI上漲約0.43個百分點。非食品中，服務價格上漲0.8%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，豬肉弱周期與天氣晴好共同推動食品價格回落。3月份豬肉價格環比下降4.2%，結束了2月中旬以來的小幅反彈，繼續保持弱勢，前期生豬存欄量充足以及節后需求回落是豬價保持弱勢的主要原因。隨著節日因素消退和天氣回暖，蔬菜供應充足，價格環比下降7.2%。

“3月中旬國內汽油柴油價格小幅下調，推動居民消費端能源價格回落。”溫彬進一步分析稱。

據國家統計局測算，在3月份0.7%的CPI同比漲幅中，上年價格變動的翹尾影響約為0.7個百分點，與上月相同；新漲價影響約為0，上月為0.3個百分點。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。

在溫彬看來，核心CPI回升幅度不及預期，回暖斜率較緩，并未呈現短期快速回升的態勢。

“整體看，3月份CPI弱于預期，食品和能源的非核心通脹下降是主要因素。市場較為期待的核心通脹雖然企穩但趨勢偏弱，供給充沛和需求‘穩而不強’是主要特征，需要政策繼續保持促內需的力度。”溫彬說。

展望未來，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《證券日報》記者表示，預計CPI同比呈現溫和回升態勢。當前國內消費活動趨勢回暖，需求帶動消費者物價有所回升。從國內需求和供給趨勢看，國內糧食連年豐收，生豬產能恢復，供應鏈暢通，消費者物價有望繼續保持溫和可控。

上游原材料

和工業品價格漲跌互現

從同比看，3月份PPI下降2.5%，降幅比上月擴大1.1個百分點，主要受上年同期石油、煤炭、鋼材等行業對比基數走高影響。其中，生產資料價格下降3.4%，降幅擴大1.4個百分點；生活資料價格上漲0.9%，漲幅回落0.2個百分點。

主要行業中，進口依賴度較高的石油、有色金屬及相關行業價格下降較多，其中石油和天然氣開采業價格下降15.7%，降幅擴大12.7個百分點；石油煤炭及其他燃料加工業價格由上月上漲1.7%轉為下降6.1%；化學原料和化學制品制造業價格下降7.7%，降幅擴大1.7個百分點；有色金屬冶煉和壓延加工業價格下降8.0%，降幅擴大2.7個百分點。上述行業合計影響PPI同比下降約1.38個百分點，占總降幅的近六成。此外，電氣機械和器材制造業等價格有所上漲。

據國家統計局測算，在3月份2.5%的PPI同比降幅中，上年價格變動的翹尾影響約為-2.0個百分點，上月為-0.9個百分點；新漲價影響約為-0.5個百分點，與上月相同。

“預計4月份PPI環比有望恢復上漲，但高基數因素會繼續拖累同比表現，預計PPI同比降幅仍將在2.5%左右。”王青表示，國際方面，受OPEC意外宣布減產影響，4月上旬國際油價反彈力度較大，布倫特原油現貨價已突破85美元/桶，預計月均值將高于3月份；國內方面，基建持續發力、生產提速疊加經濟復蘇預期，對國內定價工業品價格有提振作用，但房地產建安投資依然低迷將繼續拖累價格上行空間。

今年整體通脹壓力

不會太大

“我國核心通脹有望溫和回升，一方面，我國在供給端開工率與產能有所提升，產業鏈、供應鏈效率保持升級；另一方面，服務業的勞動力成本上升空間有限，疊加我國在食品和能源方面的安全邊際較高，非核心通脹也很難形成較大壓力。今年的整體通脹壓力不會太大，大概率將控制在3%政策目標以內。”溫彬分析認為。

溫彬認為，貨幣與財政政策仍有適時發力空間。可以考慮從引導商業銀行下調存款利率入手。一是歐美加息在年中即將臨近尾聲，對我國利率調整的制約在減小；二是可以緩解商業銀行息差壓力；三是可以促進居民消費和企業投資；四是當前中國制造業正在向產業鏈高端升級，資本市場在這方面的資源配置效率要優于間接融資市場，降低利率可吸引更多資金要素流向資本市場。

周茂華表示，國內政策需要平衡穩增長、穩就業、穩物價、調結構，兼顧短期和中長期，要保持信貸總量適度增長、流動性合理充裕，引導金融機構優化信貸結構，加大小微企業等薄弱環節支持力度，激發經營主體活力，推動經濟加快恢復。

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