4月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，3月份生產(chǎn)生活持續(xù)恢復(fù)，消費(fèi)市場(chǎng)供應(yīng)充足，CPI環(huán)比下降0.3%，同比上漲0.7%；受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)及國(guó)際市場(chǎng)部分大宗商品價(jià)格走勢(shì)影響，3月份PPI環(huán)比持平，受上年同期對(duì)比基數(shù)較高影響，同比下降2.5%。

(資料圖)

東方金誠(chéng)首席宏觀(guān)分析師王青對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，消費(fèi)修復(fù)對(duì)物價(jià)的影響主要體現(xiàn)在飛機(jī)票、賓館住宿及旅游價(jià)格較快上漲方面，但對(duì)整體物價(jià)水平影響不大。當(dāng)前物價(jià)漲幅偏低，意味著年初以來(lái)消費(fèi)修復(fù)力度較為溫和，后期政策面促消費(fèi)空間較大，其中貨幣政策也有條件向穩(wěn)增長(zhǎng)方向適度發(fā)力。

豬肉弱周期與天氣晴好

共同推動(dòng)食品價(jià)格回落

從同比看，3月份CPI上漲0.7%，漲幅比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格上漲2.4%，漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.43個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，服務(wù)價(jià)格上漲0.8%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，豬肉弱周期與天氣晴好共同推動(dòng)食品價(jià)格回落。3月份豬肉價(jià)格環(huán)比下降4.2%，結(jié)束了2月中旬以來(lái)的小幅反彈，繼續(xù)保持弱勢(shì)，前期生豬存欄量充足以及節(jié)后需求回落是豬價(jià)保持弱勢(shì)的主要原因。隨著節(jié)日因素消退和天氣回暖，蔬菜供應(yīng)充足，價(jià)格環(huán)比下降7.2%。

“3月中旬國(guó)內(nèi)汽油柴油價(jià)格小幅下調(diào)，推動(dòng)居民消費(fèi)端能源價(jià)格回落。”溫彬進(jìn)一步分析稱(chēng)。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局測(cè)算，在3月份0.7%的CPI同比漲幅中，上年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0.7個(gè)百分點(diǎn)，與上月相同；新漲價(jià)影響約為0，上月為0.3個(gè)百分點(diǎn)。扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。

在溫彬看來(lái)，核心CPI回升幅度不及預(yù)期，回暖斜率較緩，并未呈現(xiàn)短期快速回升的態(tài)勢(shì)。

“整體看，3月份CPI弱于預(yù)期，食品和能源的非核心通脹下降是主要因素。市場(chǎng)較為期待的核心通脹雖然企穩(wěn)但趨勢(shì)偏弱，供給充沛和需求‘穩(wěn)而不強(qiáng)’是主要特征，需要政策繼續(xù)保持促內(nèi)需的力度。”溫彬說(shuō)。

展望未來(lái)，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)研究員周茂華對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，預(yù)計(jì)CPI同比呈現(xiàn)溫和回升態(tài)勢(shì)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)消費(fèi)活動(dòng)趨勢(shì)回暖，需求帶動(dòng)消費(fèi)者物價(jià)有所回升。從國(guó)內(nèi)需求和供給趨勢(shì)看，國(guó)內(nèi)糧食連年豐收，生豬產(chǎn)能恢復(fù)，供應(yīng)鏈暢通，消費(fèi)者物價(jià)有望繼續(xù)保持溫和可控。

上游原材料

和工業(yè)品價(jià)格漲跌互現(xiàn)

從同比看，3月份PPI下降2.5%，降幅比上月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)，主要受上年同期石油、煤炭、鋼材等行業(yè)對(duì)比基數(shù)走高影響。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格下降3.4%，降幅擴(kuò)大1.4個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格上漲0.9%，漲幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

主要行業(yè)中，進(jìn)口依賴(lài)度較高的石油、有色金屬及相關(guān)行業(yè)價(jià)格下降較多，其中石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格下降15.7%，降幅擴(kuò)大12.7個(gè)百分點(diǎn)；石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格由上月上漲1.7%轉(zhuǎn)為下降6.1%；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格下降7.7%，降幅擴(kuò)大1.7個(gè)百分點(diǎn)；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降8.0%，降幅擴(kuò)大2.7個(gè)百分點(diǎn)。上述行業(yè)合計(jì)影響PPI同比下降約1.38個(gè)百分點(diǎn)，占總降幅的近六成。此外，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)等價(jià)格有所上漲。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局測(cè)算，在3月份2.5%的PPI同比降幅中，上年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為-2.0個(gè)百分點(diǎn)，上月為-0.9個(gè)百分點(diǎn)；新漲價(jià)影響約為-0.5個(gè)百分點(diǎn)，與上月相同。

“預(yù)計(jì)4月份PPI環(huán)比有望恢復(fù)上漲，但高基數(shù)因素會(huì)繼續(xù)拖累同比表現(xiàn)，預(yù)計(jì)PPI同比降幅仍將在2.5%左右。”王青表示，國(guó)際方面，受OPEC意外宣布減產(chǎn)影響，4月上旬國(guó)際油價(jià)反彈力度較大，布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)已突破85美元/桶，預(yù)計(jì)月均值將高于3月份；國(guó)內(nèi)方面，基建持續(xù)發(fā)力、生產(chǎn)提速疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，對(duì)國(guó)內(nèi)定價(jià)工業(yè)品價(jià)格有提振作用，但房地產(chǎn)建安投資依然低迷將繼續(xù)拖累價(jià)格上行空間。

今年整體通脹壓力

不會(huì)太大

“我國(guó)核心通脹有望溫和回升，一方面，我國(guó)在供給端開(kāi)工率與產(chǎn)能有所提升，產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈效率保持升級(jí)；另一方面，服務(wù)業(yè)的勞動(dòng)力成本上升空間有限，疊加我國(guó)在食品和能源方面的安全邊際較高，非核心通脹也很難形成較大壓力。今年的整體通脹壓力不會(huì)太大，大概率將控制在3%政策目標(biāo)以?xún)?nèi)。”溫彬分析認(rèn)為。

溫彬認(rèn)為，貨幣與財(cái)政政策仍有適時(shí)發(fā)力空間。可以考慮從引導(dǎo)商業(yè)銀行下調(diào)存款利率入手。一是歐美加息在年中即將臨近尾聲，對(duì)我國(guó)利率調(diào)整的制約在減小；二是可以緩解商業(yè)銀行息差壓力；三是可以促進(jìn)居民消費(fèi)和企業(yè)投資；四是當(dāng)前中國(guó)制造業(yè)正在向產(chǎn)業(yè)鏈高端升級(jí)，資本市場(chǎng)在這方面的資源配置效率要優(yōu)于間接融資市場(chǎng)，降低利率可吸引更多資金要素流向資本市場(chǎng)。

周茂華表示，國(guó)內(nèi)政策需要平衡穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)、調(diào)結(jié)構(gòu)，兼顧短期和中長(zhǎng)期，要保持信貸總量適度增長(zhǎng)、流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)支持力度，激發(fā)經(jīng)營(yíng)主體活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)。

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