嘉賓介紹：劉高暢，國盛計算機首席、機器人大組組長，2021&2022年新財富計算機行業(yè)第一名（首席）。南開大學物理學、金融學雙學士，香港中文大學系統(tǒng)工程碩士。曾任申萬宏源人工智能組組長，計算機高級分析師。

今年一季度，隨著ChatGPT的火爆，前期沉寂多年的TMT板塊出現(xiàn)非常好的表現(xiàn)。資本市場在ChatGPT出現(xiàn)之后為什么這么看好TMT行業(yè)？人工智能背后的技術(shù)積累和突破的關(guān)鍵在哪里？算力和數(shù)據(jù)方面我們和海外有多大的差距？人工智能產(chǎn)業(yè)鏈中，哪些賽道會比較好，后續(xù)行情將如何演繹？

國盛證券劉高暢表示，ChatGPT不再是0—1，和應(yīng)用端結(jié)合起來之后已經(jīng)進入1—N的階段，使得資本市場開始真關(guān)注到ChatGPT的價值。大模型的出現(xiàn)是人工智能技術(shù)經(jīng)過積累和發(fā)展后，量變產(chǎn)生質(zhì)變的結(jié)果。在當前人工智能巨大變革的產(chǎn)業(yè)早期，在算力、大模型、應(yīng)用這三個領(lǐng)域都有非常好的機會。這一輪人工智能的影響力可能比1999年的互聯(lián)網(wǎng)更大，行情的持續(xù)性和高度可能會超過預期。

(資料圖片僅供參考)

以下為文字精華：

1、國盛證券劉高暢：ChatGPT應(yīng)用落地 進入1—N階段

提問：很高興今天能有機會和大家一起交流人工智能以及TMT行業(yè)的觀點，我們非常榮幸地請來了國盛證券計算機行業(yè)首席分析師劉高暢，劉總是連續(xù)兩屆的新財富計算機行業(yè)第一名，同時去年年底就非常前瞻地看好人工智能行業(yè)。

首先想問一下劉總，計算機行業(yè)以及人工智能今年如此好的表現(xiàn)是因為什么？

劉高暢：去年底的時候，我們也看了一下所有賣方的年度策略，我們應(yīng)該是唯一一個把人工智能列入其中進行推薦的，而且列在核心的推薦里。我們當時的年度策略寫的是信創(chuàng)、數(shù)據(jù)以及AI三個方向，今年應(yīng)該來講，驗證程度還不錯。

去年12月份的時候，OpenAI放開了ChatGPT的公測。ChatGPT的對話體系展現(xiàn)的智能性，和以前的AI，包括大家比較熟悉的NLP自然語言處理已經(jīng)發(fā)生了比較大的區(qū)別。

首先他能理解你的問題，他的回答非常也很有邏輯和條理，而且他的認知范圍非常廣闊，所以我們當時就覺得這個東西和之前的不一樣。我們在機器人的研究當中發(fā)現(xiàn)，機械部分甚至控制平衡的部分，都不是一個機器人最重要的點，要讓機器人真的發(fā)揮作用，關(guān)鍵在他的“大腦”，這可能是通用人工智能改變世界最缺失的一環(huán)。

去年12月份我們用了ChatGPT之后，在12月11日也發(fā)布了相關(guān)的報告，探討ChatGPT是否是新一輪的科技革命。實話實說，當時我們的認知還略淺顯，并不堅定，只是覺得它的可能性和方向已經(jīng)出現(xiàn)了，所以我們在年度策略里沒有把人工智能列為第一主線，而是列為三大主線之一。

1月3日，微軟宣布推出New Bing，在New Bing的搜索層面運用ChatGPT。當時給了我們一定的觸動，我們發(fā)現(xiàn)ChatGPT不只是一個對話系統(tǒng)，它可以和應(yīng)用端結(jié)合起來。對資本市場來講，我們覺得有兩個點特別重要，讓大家真正開始認可。

第一點，我們和資本市場共同看到，在我們的春節(jié)期間，微軟宣布Microsoft的Office全家桶包括微軟的全套體系會接入ChatGPT開發(fā)應(yīng)用。當時中國的資本市場的話也是看到ChatGPT不再只是0—1的過程，它真正開始和整個產(chǎn)業(yè)界全面結(jié)合起來，已經(jīng)進入1—N的階段。

之后我們就開始深入研究，看很多的相關(guān)論文，我們在2月下旬提出的多模態(tài)GPT的方向，甚至領(lǐng)先學術(shù)界預判了市場包括產(chǎn)業(yè)的下一個重要方向，這一塊研究我們非常的自豪。從當時開始，我們就已經(jīng)將其作為整個年度最重要的產(chǎn)業(yè)。

資本市場特別是對公募保險這樣的一些大機構(gòu)來說，真正讓他們觸動的，相信是3月16日晚，微軟的Copilot六件套的發(fā)布，包括 Word、Excel、PPT等。這個時候，我們發(fā)現(xiàn)資本市場真正開始相信了。

因為大家以前覺得它只是一個小工具，不能提升社會生產(chǎn)力，但是做PPT這個工作，應(yīng)該來講我們每個人都有做過，可能對很多投資者來說非常難受，有這么多的PPT要做，大家經(jīng)常熬夜做PPT熬得頭發(fā)都掉了。但是我們發(fā)現(xiàn)ChatGPT接入之后，它真的可以開始幫我們自動生成PPT，雖然還比較粗淺，需要我們大量的修改，但是從中可以明確地感受到ChatGPT的魅力。

從那時開始的話，資本市場無論是機構(gòu)還是個人投資者，對ChatGPT的關(guān)注度快速爆炸，真正的熱了起來。

2、國盛證券劉高暢：第三次AI浪潮 量變產(chǎn)生質(zhì)變

提問：直到2023年，人工智能中在我們看起來“比較基礎(chǔ)”的人機對話功能才得以實現(xiàn)，背后的技術(shù)積累和突破到底在哪里？

劉高暢：2006年以后的AI發(fā)展，我們把它列為人工智能的第三次浪潮，它的標志是深度學習的成熟，以深度學習模型的成熟和可實現(xiàn)程度的完成作為標志，像Geoffrey Hinton這樣的一些大牛在里面做出了很多貢獻。

2006年到2017年是以深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)為代表，包括CNN（卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)）、RNN（循環(huán)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)）、DNN（深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)），一些深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的分支。

2017年，代表性的模型框架就是Transformer開始出現(xiàn)，它吸取了CNN體系，殘差神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)里殘差塊的體系，去解決梯度下降或者梯度爆炸的問題，在循環(huán)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)里，它吸取了Self Organizing Maps（SOM，自組織映射神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)）。當時是Google的研究團隊提出了Transformer大模型的邏輯，模型規(guī)模很大，有的可能是以編碼器為主，有的是以解碼器為主，Google堅持以編碼器為主，這個路線在識別客戶的問題或者識別客戶的需求方面效果比較好，也有利于Google的搜索產(chǎn)品。

OpenAI非常有意思，它看重的是GPT路線，也就是生成式AI的路線。生成式AI，它的復合里面放的都是解碼器，也就是說在訓練之后會有一個特點，就是會有多種多樣的表達，可以按照各種邏輯去表達。

因為OpenAI在早期的目標就是致力于AIGC，也就是通用人工智能的成型，他們認為GPT路線離實現(xiàn)通用人工智能的距離會更近一些，所以一直進行這種訓練發(fā)展。從處理數(shù)據(jù)集到網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的設(shè)計，到訓練的布置實施，包括訓練過程中的修正與調(diào)教。

中間有個比較意思的點，就是它用大語言模型去寫代碼。這一點非常有意思，當時是GPT3初始模型之后開始去寫代碼，寫完代碼并做了對齊，對齊叫Instruct Lenition，初始的指導中只有少部分的道德指導，大部分做指令的指導，把代碼和人類的語言進行一一對齊。簡單說就是讓機器去理解人類的語言，用代碼的形式去實現(xiàn)一些邏輯上的操作，并且把結(jié)果反饋成人類的語言，可以理解為把機器相關(guān)的東西進行翻譯。

這個操作完成之后不再叫“GPT3初始模型”，叫“GPT3達芬奇002模型”。我們當時去測，大概是在2021年底，他的表達表現(xiàn)還不是特別好，但是用特殊方式的引導詞去提問他，你會發(fā)現(xiàn)他已經(jīng)具備了非常強的邏輯能力，只是道德水準還有點問題，所以后面OpenAI做了一定的工作，叫做Instruct GPT指導。

指導分為幾個內(nèi)容，一方面進一步去調(diào)教指令，能夠更好地理解人類的一些指令，一些通俗易懂的話怎么轉(zhuǎn)化成機器的邏輯。

另外一種就是做道德上的調(diào)教，因為怕出現(xiàn)一些黃色暴力血腥的話，以及一些反人類反道德反社會的話。就像我們教小孩子一樣，他可能有邏輯也很聰明，但是表達有問題，世界觀價值觀也有問題，我們要去調(diào)教他的三觀。

經(jīng)過Instruct指導性的調(diào)教之后，再進行一些微調(diào)，行業(yè)化和效果的一些調(diào)整，到了2012年12月份，發(fā)出來的GPT3.5之上的衍生產(chǎn)品，也就是ChatGPT。

GPT3以前用的是公開數(shù)據(jù)為主，用了很多的開源代碼，也可能用了一些微軟內(nèi)部比較高階的代碼，這是一種猜想，但總體來說是以公開數(shù)據(jù)為主，但是未來往行業(yè)化的方向去發(fā)展，可能專業(yè)化的數(shù)據(jù)，能夠支撐應(yīng)用形成的數(shù)據(jù)會相對來說比較重要。

人工智能技術(shù)經(jīng)過不同的積累和發(fā)展到了大模型階段，大模型學習了很多人類互聯(lián)網(wǎng)上的公開數(shù)據(jù)形成了自己的智能，是模型規(guī)模到了一定程度量變產(chǎn)生質(zhì)變的結(jié)果。

3、國盛證券劉高暢：中文數(shù)據(jù)欠缺 算力消耗顯著

提問：除了算法，人工智能訓練的時候也需要很大的算力，包括海量的數(shù)據(jù)，特別是我們中國跟海外的數(shù)據(jù)源可能還存在一些割裂。在算力和數(shù)據(jù)方面，我們和海外有多少差距？

劉高暢：數(shù)據(jù)方面，在GPT3以前用的都是互聯(lián)網(wǎng)的公開數(shù)據(jù)，中文目前來看，客觀的條件就是高質(zhì)量的語料庫相對來講會稀缺一些。

在整個OpenAI的大模型中，我們了解到中文的語料庫使用只有5%，從誤差率的角度來講，英文可能在2%—3%，中文大概在10%以上。用中文去測試ChatGPT，效果也不如英文。但是，我們也看到國內(nèi)的高質(zhì)量語料庫在快速生成中，大家也在探索，包括知乎和萬方這樣的一些高質(zhì)量語料庫在形成。

大模型的數(shù)據(jù)還是以互聯(lián)網(wǎng)公開數(shù)據(jù)為主，可能在寫代碼這個階段，一些頂尖大廠比如微軟，代碼的水平會比較高，但是畢竟這一塊只是小部分，我們推測起不了決定性的作用，應(yīng)該不是特別大的瓶頸。OpenAI在去年GPT3.5的時候，大概用了45TB的數(shù)據(jù)，做模型數(shù)據(jù)集處理和傾斜的部分應(yīng)該是不超過1TB的，所以其實是很少的數(shù)據(jù)，這一點不用特別擔心。

算力方面，如果從訓練端的角度來看，如果在GPT3以前，用2000張英偉達A100的算力，如果你訓不出來成果，我們建議就不要去做了，說明這個團隊水平有點問題。如果在GPT3.5以前，5000張如果訓不出來，我們建議也不要再做訓練了，說明這個團隊多多少少有點問題。

我們認為在訓練階段，對算力的需求量沒有那么極限，國內(nèi)明面上和潛在的產(chǎn)業(yè)中的儲備我們認為是夠的。

應(yīng)用端來看，做模型蒸餾和模型裁剪，把算力的消耗做到以前的90%，已經(jīng)是很高的縮減度了。但是就這樣的情況來看，算力還是會捉襟見肘，對未來算力的消耗還會非常顯著，包括我們國家的一些晶圓代工和設(shè)計廠商，這也是他們需要努力的地方，其實是機遇也是挑戰(zhàn)。

4、國盛證券劉高暢：關(guān)注三個領(lǐng)域 皆有可觀機會

提問：在ChatGPT或者人工智能產(chǎn)業(yè)鏈上，您覺得哪個賽道會比較好？

劉高暢：我覺得在這樣巨大變革的產(chǎn)業(yè)早期，算力、大模型、應(yīng)用這三個領(lǐng)域都有非常好的機會。

算力領(lǐng)域我們也測算過，在應(yīng)用端來看，如果應(yīng)用快速擴張的情況下，它的算力需求相較于現(xiàn)在可能是以萬倍為基數(shù)的提升，甚至會更高。我們做過一個很有意思的測算，就是通用的人形機器人出現(xiàn)的時候，它的模型規(guī)模我們認為至少是3萬億—4萬億的參數(shù)級別。

到了三四萬億的參數(shù)，即使我們做了很好的模型的蒸餾裁剪，我們認為機器人也需要10張英偉達A100，未來的話我們相信機器人的數(shù)量會超過人類，因為它可以解放你的生產(chǎn)力。

假如100億的機器人，現(xiàn)在一張英偉達A100的卡基本上都在十多萬，可以看到形成了多么大的空間。當然這是比較遠期的假設(shè)，可能需要十年左右的時間，但也讓我們感受到算力擴張的量級，因為算力嚴格意義上是跟著應(yīng)用走的，所以算力是一個比較確定的方向。

需求上也是比較確定的，方向上可能我們國家的企業(yè)更多的是解決供給的問題，如何設(shè)計出高密度的計算芯片。如何比較好地保證在晶圓代工這一塊供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，可能是整個產(chǎn)業(yè)需要重視的地方。

大模型端，國內(nèi)的大模型逐漸多了起來，但是我們也看到，大模型是驅(qū)動整個產(chǎn)業(yè)鏈啟動的發(fā)動機，到底誰能做出來其實現(xiàn)在不好講。如果在比較深的優(yōu)勢的行業(yè)，做行業(yè)的大模型，就很多人講的“小模型”。其實不對，Transformer它就是大模型，對Fine Tune微調(diào)之后的行業(yè)大模型，通用智能更好的這種大模型不一定比你效果更好，或者說即使效果比較好，綜合的能耗可能消耗比你大，這樣的一些可能性也是存在的，所以一定會有自己的機會所在。

在應(yīng)用的階段，我們現(xiàn)在看到不管是辦公的這種多模態(tài)，金融領(lǐng)域、醫(yī)療領(lǐng)域、教育領(lǐng)域，還是像智能助理這樣一些To C的應(yīng)用，都在蓬勃發(fā)展。我們相信在未來的半年到三年內(nèi)，我們的生活一定會發(fā)生巨變，巨變之下可能大家就會真正感受到時代的魅力以及巨大的投資機會。

5、國盛證券劉高暢：產(chǎn)業(yè)周期變化 行情生命力強

提問：最近市場有比較大的波動，到了這種分歧的時刻，后市該怎么看？

劉高暢：我們前期寫了一篇報告——《1999年互聯(lián)網(wǎng)行情的復盤》。淡化所有對投資的理解，對護城河、PE、PB等框架的各種認知，從產(chǎn)業(yè)周期來講，最可比的就是1999年互聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)的顛覆，帶來了巨大的變化。短期內(nèi)可能產(chǎn)品形態(tài)、商業(yè)模式都不是非常清晰，因為它在快速變化，大家都在攻城略地，去改變這個世界。

這一輪的影響力可能比1999年的互聯(lián)網(wǎng)更大，因為影響的并不是說我們計算機行業(yè)的400家公司，也不是A股的4000家公司，它影響的是我們每一個人的生活，每一個人的工作狀態(tài)，影響的是整個社會的形態(tài)。我們認為，如此顛覆性的技術(shù)，它的持續(xù)期、它的高度、它的生命力是非常強的。

復盤1999年，當時產(chǎn)業(yè)的行情演繹大概是1年9個月的時間，也有十幾倍的一些公司，漲幾倍的公司不勝枚舉。其實從春節(jié)之后到現(xiàn)在，整個ChatGPT的演繹也就兩個月的時間，考慮到現(xiàn)在社會節(jié)奏變快，信息傳遞加速，行情的持續(xù)性和高度可能會超過大家的想象。

前一段交易上的波動我們認為問題不大，而且持續(xù)的時間也不會太長。我個人判斷時間可能不會特別長，下一輪的AI行情會開啟新一輪的機會，所以近期基于交易的回調(diào)是非常好的。

我們從2月份的路演開始一直講一件事，就是年內(nèi)ChatGPT有且只有兩個利空，一個是大家意識到芯片這一塊有封鎖的風險，另外一個就是大家認識到我們國家的大模型和OpenAI有比較大的差距。但這兩件事情在2月底和3月中已經(jīng)發(fā)生了，所以博弈已經(jīng)完成了。純交易性的因素造成的調(diào)整，我們覺得每次回調(diào)都是非常好的布局機會，上一波重視程度不高的投資者，可以在新一輪的大行情中加大重視。

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