一直處于業績輿論漩渦中的小鵬汽車，又交出一份略顯“尷尬”的二季度業績。

小鵬汽車在8月18日晚間公布其二季度財報。表面上看，小鵬汽車似乎打了一場“翻身仗”：單季度交付量23205輛，順利完成此前銷售指引；單季營收50.6億元，雖然同比仍下滑超三成，但環比增長26%，終結了持續兩個季度同環比大幅下滑趨勢。

不過，小鵬汽車正面臨更為嚴峻的挑戰，即汽車毛利率持續為負，且仍在持續惡化。數據顯示，其汽車銷售毛利率從一季度的-2.5%，進一步下探至-8.6%。更為糟糕的是，這一狀況或在短期內難以改善。

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這也導致小鵬汽車綜合毛利率首次出現負數。最直接結果便是，其單季虧損額達28.05億元，創歷史新高。在公布這份二季度業績之后，小鵬汽車美股股價也出現大幅下跌，盤中一度跌近9%。收盤跌4.28%，最新市值130億美元，約合950億元人民幣。

單季凈利潤虧損創新高

首先在營收方面，小鵬汽車第二季度實現營收為50.6億元，略超市場預期的49.1億元。在今年一季度，這一數字為40.3億元，二季度較一季度環比增長25.5%。在此之前，小鵬汽車已經連續5個季度單季營收下滑。

不過，與去年同期相比，小鵬汽車今年二季度營收同比仍下降31.9%。其中，該公司二季度汽車銷售收入為44.2億元，同比下滑36.2%。

實際上，其營收遏制住跌勢主要得益于其二季度交付情況略有好轉，小鵬汽車二季度的總交付量為23205輛，完成了上一季度給出的銷售指引。不過，小鵬在一季度末給出的指引普遍低于市場預期。（注：Q2指引為，汽車交付量介乎于21000輛至22000輛之間。）

不過，以此判斷小鵬汽車走出困境，為時尚早。

在盈利方面，小鵬汽車二季度虧損進一步擴大。數據顯示，二季度，小鵬汽車凈虧損28.05億元，這也創下單季虧損歷史新高。此前單季虧損最高季度即為去年二季度，當時凈利潤虧損額為26.89億元，今年一季度虧損額則為23.4億元。

最出乎市場預料的是其毛利率。今年二季度，小鵬汽車的毛利率為-3.9%，這也是該公司首次出現單季毛利率為負。在此之前，下滑趨勢已有所體現。自2022年初以來的5個季度中，這一指標分別為12.22%、10.88%、13.53%、8.66%和1.66%。不難看出自去年下半年以來，這一數字在加速下滑。

今年二季度，小鵬汽車的汽車毛利率為-8.6%。在第一季度，這一指標也首次轉為負數，當時為-2.5%。換言之，小鵬汽車今年以來一直在負毛利率狀況中前行，整體來看今年交付的車輛“出廠即虧損”。

有機構也對毛利率大幅下滑感到頗為意外，交銀國際更是直言“毛利率遠遜該機構預期”。

對此，小鵬汽車在公告中解釋稱，毛利率按年及按季減少與G3i有關的存貨減值及存貨采購承諾虧損，對二季度汽車毛利率產生了4.5個百分點的負面影響；促銷增加及新能源汽車補貼屆滿也是原因之一。

但即便是刨去相關存貨減值及采購承諾虧損因素，小鵬汽車二季度汽車毛利率仍舊較一季度下滑不少。這也引起了市場警惕。

相比之下，理想汽車同期的毛利率水平保持在20%左右。今年二季度，理想汽車毛利率為21.8%，今年一季度為20.4%；其中，車輛毛利率為21%，今年一季度為19.8%。

毛利率短期難以改善

在今年二季度，小鵬汽車得汽車銷售平均單價為19.05萬元/輛（單季汽車銷售收入/單季交付量），而其營收與交付量的比值（不等同于銷售平均單價）則為21.81萬元。

對于第三季度，小鵬汽車也給出了營收預期和交付指引。總收入方面，小鵬汽車預計約為85億元-90億元之間。而對于交付方面，該公司給出的預測是3.9-4.1萬輛。以此粗略估算，其第三季度營收與交付量比值介于21.79萬-21.95萬元之間。

不難看出，這一比值與其二季度21.81萬元水平相差并不大。換言之，其三季度汽車銷售平均單價或并不會出現太大差異。所以，三季度若想出現毛利率大幅改善，對于小鵬汽車而言難度不小。

小鵬汽車董事長何小鵬在電話會議中也表示，2024年底有望實現成本降低25%的目標，降本措施將使公司毛利率在2024年顯著改善。投資機構預測，在最樂觀的情況下，該公司的毛利和虧損也得第四季度才能看到改善，而這也得取決于G6的訂單和交付量。

需要注意的是，小鵬汽車此次給出的三季度交付指引為3.9-4.1萬輛，而在7月份，小鵬汽車已經實現1.1萬輛交付，這意味著小鵬汽車在接下來的8月和9月，月平均銷量至少保持在1.45萬輛左右的水準。

小鵬的信心來自于其G6車型。7月中旬G6車型開啟交付，其7月銷量約為3900輛。展望下半年，小鵬方面表示正與供應商一起全力提升G6產能，其預計9月G6車型的交付量將會顯著提升，帶動小鵬實現月交付突破1.5萬。同時，該公司還預計，四季度G6將沖擊單月交付過萬的目標和月交付2萬的目標。

不過機構看法則不盡相同。交銀國際近期將小鵬汽車港股及美股下調至沽出評級，并表示，市場對小鵬G6預期過高。

“小鵬G6定價策略和產品力是成功的，但達到公司以及市場預期的1萬月均銷量有困難。G6的銷量和產量在爬坡，三季度末和四季度初有可能接近這個水平，但穩態月銷量可能只在5000-6000輛水平，主要是市場競爭激烈及特斯拉潛在降價的影響。”交銀國際稱，

值得注意的是，作為G6最直接的競爭對手，特斯拉Model Y近期再度降價。8月14日起，特斯拉Model Y長續航版起售價從31.39萬元調整為29.99萬元，Model Y高性能版從36.39萬元調整為34.99萬元。

交銀國際認為，進入四季度，車企為追趕全年銷量目標或會有更激進的降價促銷活動。因此，該機構認為，小鵬汽車四季度的銷量增長以及毛利率的環比改善存在較大的不確定性。

（文章來源：中國基金報）

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