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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國投證券發(fā)布研報(bào)稱，予衛(wèi)龍美味(09985)“買入-A”投資評級，6個月目標(biāo)價14.27港元。產(chǎn)品上，經(jīng)典辣條仍貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流，魔芋爽、風(fēng)吃海帶等蔬菜制品抓住健康化需求，2024年?duì)I收33.7億元、占比54%，首次成為第一大品類;渠道上，商超、便利店基本盤穩(wěn)固，上市后迅速加碼量販零食和直播電商，抖音90天直播94場，線上占比持續(xù)提升;供應(yīng)鏈上，直營河南五大工廠，引入5G產(chǎn)線，既降低了成本，又守住了食品安全底線。

報(bào)告中稱，辣條行業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)擴(kuò)容趨勢，產(chǎn)品的口味錯位化正在重塑競爭格局，其中衛(wèi)龍主推的甜辣基本盤規(guī)模領(lǐng)先。從競爭優(yōu)勢上看，1)衛(wèi)龍通過自動化工廠+透明工廠，在提高生產(chǎn)效率的同時成為消費(fèi)者心智中的高信用品牌。2)衛(wèi)龍形成甜辣、麻辣、香辣、榴蓮辣、地域辣五大香型的差異化競爭策略，不斷創(chuàng)新豐富產(chǎn)品矩陣。3)衛(wèi)龍抓住辣條消費(fèi)場景社交化的新特點(diǎn)，把辣條做成年輕客群的社交貨幣，有效了增強(qiáng)用戶粘性。4)傳統(tǒng)渠道雙軌差異化策略加強(qiáng)對經(jīng)銷商的掌控力，2024年合作經(jīng)銷商增至1879家，同比增長約10%;數(shù)字渠道“零食量販—線上平臺—O2O”三軌并行形成立體優(yōu)勢。未來，衛(wèi)龍憑借現(xiàn)有渠道優(yōu)勢及品牌力有望繼續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢。

此外，魔芋食品成功平衡了刺激性口味與消費(fèi)者的健康需求，近年來行業(yè)規(guī)模呈高速增長態(tài)勢，2014年-2023年終端市場的復(fù)合增長率達(dá)到20%以上。衛(wèi)龍利用渠道+產(chǎn)能優(yōu)勢，先發(fā)搶占消費(fèi)者心智。近年來衛(wèi)龍加大規(guī)模生產(chǎn)力度與上游原料掌控力度，盈利韌性進(jìn)一步加固。未來，1)從行業(yè)整體看，魔芋行業(yè)尚處于上升早期，下游市場空間廣闊;魔芋的可塑性為中游的口味創(chuàng)新加工留出極大空間，品類紅利遠(yuǎn)未觸頂。2)從企業(yè)看，衛(wèi)龍需要橫向加強(qiáng)口味的研發(fā)，充分利用現(xiàn)有的品牌影響力推廣新口味，并加密網(wǎng)點(diǎn)、加寬SKU，提前布局以鞏固領(lǐng)先地位。

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