盡管今年人身險保費業(yè)績承壓，不過保險股卻迎來了真真實實的“開門紅”。

    昨日，保險股全面上漲，其中，中國人保連續(xù)第四個交易日漲停，報收于11.66元/股。同時，昨日，保險股板塊指數(shù)報收于2026.69點，比1月2日(今年第一個交易日)的1450.05點上漲了39.8%。同期，上證指數(shù)上漲了25.8%。

    而對于保險股的投資價值，業(yè)界人士和相關(guān)研究機構(gòu)紛紛看好，認為目前險企的估值仍然處于歷史低位，值得進行長期配置。

 負債端積極調(diào)整銷售策略

    改革的過程無疑會出現(xiàn)陣痛，而堅持到底則可能迎來柳暗花明景象。

    近幾年，隨著人身險行業(yè)改革的深入推進，相關(guān)保險公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大調(diào)整，理財型產(chǎn)品保費占比大幅下降，保障型產(chǎn)品成為主打。到目前為止，大部分人身險公司順利轉(zhuǎn)型，從全行業(yè)看，其在負債端的壓力逐步得到釋放。

    華泰證券研究員沈娟認為，今年開門紅期間，各險企積極調(diào)整銷售策略，例如，平安人壽主動縮減短期儲蓄險規(guī)模，以更多資源投入保障險業(yè)務;中國人壽主推預定利率4.025%的產(chǎn)品，未來將加快十年期年金以及保障險的銷售節(jié)奏;新華保險主抓健康險與附加險的“以附促主”組合，新單中占比已過半，推動價值率持續(xù)高位。“去年開門紅的壓制因素逐步緩釋，市場對新單增速有較充分的預期，未來價值增長節(jié)奏將更趨明朗。”。

    中銀證券分析師王維逸認為，2018年上市險企產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，各季度保費增速更加均衡，保障型產(chǎn)品仍待市場接受。受全年股市、債市下行的影響，投資收益加劇業(yè)績波動，目前保險行業(yè)估值仍處洼地，看好短期價值修復機會。對于2019年的走勢，他認為，今年人身險行業(yè)開門紅業(yè)績承壓，全年保費增速有望前低后高，但難有大突破;利率波動給保險公司帶來壓力，但股市行情回暖有望一定程度上改善投資端。

    “當前時點，我們認為行業(yè)負債端壓力基本出清，市場對于保費增速的關(guān)注逐步轉(zhuǎn)向保費質(zhì)量，未來行業(yè)將秉持回歸保障、提高產(chǎn)品價值率的方向繼續(xù)由量向質(zhì)轉(zhuǎn)型。同時，更加多元化的配置策略對沖長端利率下行壓力，保障內(nèi)含價值的真實和可靠性。”廣發(fā)證券分析師文京雄在研報中指出，當前，保險股的P/EV處于歷史估值底部區(qū)域，看好保險板塊的配置價值。

    對于具體的保險公司，中金公司近期上調(diào)新華保險A股評級至推薦，上調(diào)目標價至65元，原因是2019年開門紅新業(yè)務結(jié)構(gòu)和增速均好于預期。1月份，該公司新單保費增速轉(zhuǎn)正，超過市場預期。同時，保障類產(chǎn)品占比超過50%而預定利率達4.025%的產(chǎn)品占比很低，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較優(yōu)，中金公司認為這意味著其過去3年價值轉(zhuǎn)型的紅利開始逐漸釋放，將推動新業(yè)務價值率提升。

 資產(chǎn)端迎雙重利好

    從投資端來看，業(yè)內(nèi)人士認為，目前險資整體投資收益和利潤受權(quán)益市場的影響較大，而從今年權(quán)益市場的走勢來看，樂觀因素更多，且今年年初以來股市的強勁走勢讓看多資金紛紛入場，不少投資機構(gòu)正進行戰(zhàn)略性加倉。整體來看，今年險資在權(quán)益市場的投資形勢可能好于去年，利率回升疊加資本市場回暖的雙重利好，讓險企在投資端的布局也有望嘗到甜頭。

    “利率回升與資本市場轉(zhuǎn)暖，為當前增長的主要驅(qū)動力。”華泰證券研究報告指出，保險資金長久期配置的屬性要求其持有至到期資產(chǎn)具有較高的占比，在總投資資產(chǎn)中一般達到30%-50%，在利率上行的環(huán)境下，資產(chǎn)到期再配置壓力得以緩釋。“我們認為利率大幅下行的空間有限，險企總投資收益率有望步入上行修復通道。”該公司研報指出。

    同時，從權(quán)益市場的大環(huán)境來看，多種利好因素也正在出現(xiàn)。一方面，在資本市場改革加速推進的背景下，直接融資是未來發(fā)展大方向，權(quán)益市場整體呈向上態(tài)勢;另一方面，從今年權(quán)益市場的走勢來看，今年以來，上證綜指、深證成指年初以來漲幅分別達到25.8%和35.7%，漲勢十分強勁。

    從險資的權(quán)益投資占比來看，銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，到2018年年底，在資金運用余額中，股票和證券投資基金為19219.87億元，占比11.71%，因此，權(quán)益市場回暖將提升險資的收益彈性。

    2019年，保險資金運用將呈現(xiàn)出怎樣的走勢和特點?研究人士也給出了他們的分析判斷以及建議。

    沈娟認為，國內(nèi)險企投資端邊際向好，可通過跨越周期，把握資產(chǎn)配置的新脈搏。在當前利率回升的環(huán)境下，險資應逐步減少長期債券比例，此外信用利差下行趨勢也表明應增配高信用等級的企業(yè)債券。同時，可以抓住結(jié)構(gòu)調(diào)整的機遇，積極增配長期限優(yōu)質(zhì)的非標資產(chǎn)。

    華寶證券研報指出，2019年的險資運用應當建立資產(chǎn)負債管理機制，實現(xiàn)資產(chǎn)負債聯(lián)動，在投資端應當更注重標的的波動性，配置高分紅標的，追求長期穩(wěn)定回報，降低對公司利潤的影響，將防范風險作為投資運作的前提。

關(guān)鍵詞： 年內(nèi)保險 券商 險資配置