證券時報記者 張淑賢 吳少龍

活躍資本市場交易端改革大幕已經拉開。滬深交易所表示，加快在完善交易制度和優化交易監管方面推出一系列務實舉措，加強交易便利性和通暢性，更好激發市場活力，提振投資者信心。

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市場分析指出，在投資、融資、交易 “三端”改革中，交易端改革在活躍二級市場方面有積極作用，有助于引導各類資金入市，為投融資改革創造更好環境。

優化申報數量

提升市場活躍度和流動性

研究允許滬市主板股票、基金和深市股票、基金等證券的申報數量要求由100股（份）的整數倍調整為100股（份）起、以1股（份）遞增，是本次完善交易制度重要舉措。優化申報數量要求，增加零股部分的申報數量，有利于降低投資者交易股票尤其是高價股成本，便利投資者分散化投資，提高資金使用效率。A股市場有大量中小投資者，在參與績優高價股交易時對零股申報有更大需求。

博時基金首席權益策略分析師陳顯順接受證券時報記者采訪時表示，證券申報數量優化有利于擴大中小投資者的投資范圍和配置可行性，“以往以100股的整數倍遞增申報模式下，對于資金規模較小的投資者來說，投資股價較高的股票難度較大，可能難以精準地按照制定好的投資策略進行組合配置。而調整為100股起、以1股遞增后，這些原本面臨約束的投資者可以更好地進行組合配置。”

以股價200元/股的股票為例，不包括手續費買入100股的交易金額為2萬元，如需買入多于100股則至少需要4萬元，如投資者可用資金為3萬元，則僅能買入100股且閑置1萬元。將100股整數倍優化為100股起以1股遞增后，投資者可買入101股至199股之間任何數量，可以更好地控制交易成本，提高資金使用效率，也可以更加靈活地配置投資組合，便利投資者分散化投資。

事實上，降低最小交易單位成為境外市場普遍趨勢，許多市場都將最小交易單位調整為1股。根據美國證券交易委員會統計，2022年6月美股的零股交易量占比達到約19%，其中股價位于前10%股票的零股交易量占比超過39%。

與此同時，優化申報數量要求，有利于提升ETF跟蹤指數精準度，降低ETF申贖門檻，便利投資者配置ETF。目前，基金管理人將ETF申購贖回清單中成份股數量普遍設置為100股或其整數倍。

中泰證券首席經濟學家李迅雷表示，允許零股申報將便利指數基金管理，對于減少跟蹤誤差有一定幫助。他指出，取整規則導致申購贖回清單與指數權重或者基金實際組合不一致，在申購贖回數量較大的情況下會改變基金的實際組合權重分布，帶來與指數的權重偏離，產生跟蹤誤差。

基金管理人為了減少組合偏離帶來的影響，需要及時調整組合，從而產生一定的交易成本。

延長ETF交易時間

提高交易便利性

完善交易制度方面，滬深交易所還將研究推動ETF盤后固定價格交易。

ETF盤后固定價格交易是盤中連續交易的有效補充，能夠在不影響盤中交易的情況下，為投資者提供大額交易通道。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，ETF引入盤后固定價格交易機制，有助于提高投資者交易便利性和市場流動性。額外增加以固定價格交易的時間，方便了不想盤中持續交易或承擔價格波動風險的投資者進行盤后交易，也可幫助想做ETF大宗交易但礙于其流程較復雜的投資者在盤后進行集中交易，增加了便捷的交易途徑。

“同時，ETF大額交易參與盤后固定價格交易，可以有效減少大額訂單沖擊競價市場，有助于增加市場穩定性。”董登新說。

平衡好保持交易通暢

和打擊過度投機

優化交易監管是滬深交易所推動活躍市場的又一項重要舉措，主要包括：平衡好保持交易通暢和打擊過度投機，保障市場功能有效發揮；發布交易監管業務規則英文版本，提升外資交易便利性；加強交易監管規則宣傳，進一步明確市場預期。

在市場人士看來，滬深交易所此番表態，意味著后續交易監管將更加注重問題導向和目標導向，在不干預正常交易、保障合理交易需求的同時，進一步提升監管的針對性和精準度，著重對過度投機、涉嫌違法違規行為等嚴重影響市場秩序、侵害投資者權益的異常交易行為進行監管。

陳顯順建議，平衡交易通暢和打擊惡意炒作，可以從加強信息披露、嚴打違規行為以及加強個人投資者教育、提高機構資金占比兩方面入手打擊惡意炒作。

惡意炒作是二級市場的頑疾，沒有基本面支撐的證券如果出現集中炒作，短時間內價格大漲大跌，可能造成交易異常波動，引發市場風險，并導致中小投資者合法權益受到損害。

而上述舉措的實施，將有利于防范過度投機風險、打擊違法交易行為，為市場交易活躍、運行有序營造良好的市場生態環境。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍接受證券時報記者采訪時表示，滬深交易所在充分調研和聽取市場意見的基礎上，研究推出一系列舉措，活躍市場提振信心可期。

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