華為概念股掀起漲停潮，令許多基金經(jīng)理略感措手不及。

證券時報記者注意到，在上一周手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈概念股拉升過程中，與此密切相關(guān)的消費(fèi)電子類基金的凈值普遍不漲反跌。獨(dú)門重倉手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈超級牛股的明星基金經(jīng)理，在股價一周翻倍的情形下，周內(nèi)基金凈值甚至差點(diǎn)翻綠。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，消費(fèi)電子類基金經(jīng)理的行業(yè)選擇策略，依然是增量邏輯下的“新歡”重于存量邏輯中的“舊愛”，“叫好不叫座”的現(xiàn)象折射基金對智能手機(jī)滲透率超80%的投資芥蒂。

獨(dú)門重倉大牛股

(相關(guān)資料圖)

基金凈值卻差點(diǎn)翻綠

華為毫無預(yù)兆地宣布新品Mate60 Pro開售，在低迷的A股市場上迅速掀起了手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈概念股的炒作浪潮，以華力創(chuàng)通為代表的一眾個股連續(xù)漲停引發(fā)市場廣泛關(guān)注，但相關(guān)基金面對利好卻表現(xiàn)得稍出意料。

數(shù)據(jù)顯示，在華為手機(jī)概念股表現(xiàn)強(qiáng)勢的過去一周，主打手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的消費(fèi)電子ETF基金凈值不漲反跌。銀華中證消費(fèi)電子主題、華夏國證消費(fèi)電子主題、易方達(dá)中證消費(fèi)電子主題等手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈ETF凈值全線收跌。

以平安中證消費(fèi)電子基金為例，該產(chǎn)品截至2023年6月末的重倉股包括立訊精密、工業(yè)富聯(lián)、中芯國際、兆易創(chuàng)新、傳音控股等，但在華為手機(jī)概念股大漲的背景下，該基金的凈值卻在一周內(nèi)下跌了1.5%。國泰基金旗下的國泰中證全通信設(shè)備ETF與手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)系更為緊密，其前十大重倉股包括中興通訊、中際旭創(chuàng)、中天科技、亨通光電、信維通信等手機(jī)配件品種的龍頭股，但該基金是過去一周凈值跌幅最大的一只基金，跌幅達(dá)到1.8%。

面對這一情形，許多基金持有人在社交媒體上表達(dá)不滿，而重倉相關(guān)牛股的明星基金幾乎首當(dāng)其沖。

作為表現(xiàn)最為搶眼的華為手機(jī)概念股，華力創(chuàng)通一周內(nèi)漲幅高達(dá)110%，但這對部分明星基金經(jīng)理而言似乎是利好有限。證券時報記者注意到，截至今年6月末，明星基金經(jīng)理?xiàng)钿J文管理的景順長城電子信息產(chǎn)業(yè)基金是華力創(chuàng)通前十大流通股股東名單中唯一的公募基金產(chǎn)品，這也意味著華力創(chuàng)通這只大牛股已成為楊銳文的獨(dú)門重倉股。

不過，雖然獨(dú)門重倉股一周內(nèi)股價翻倍，楊銳文卻還是淺嘗苦澀滋味。從過去一周內(nèi)的表現(xiàn)來看，景順長城電子信息產(chǎn)業(yè)基金的凈值差點(diǎn)“翻綠”，當(dāng)周漲幅僅為0.34%。

導(dǎo)致獨(dú)門重倉的大牛股無法拉動基金凈值的原因，不僅僅在于景順長城電子信息產(chǎn)業(yè)基金的規(guī)模偏大，截至6月末資產(chǎn)總規(guī)模已超60億元，更在于該產(chǎn)品雖然是華力創(chuàng)通的主要持股股東之一，但華力創(chuàng)通卻并未成為楊銳文所管產(chǎn)品的主要股票。截至二季度末，華力創(chuàng)通在景順長城電子信息產(chǎn)業(yè)基金中的倉位占比僅為1.21%，在基金倉位中的占比排名第27位。這也意味著，哪怕華力創(chuàng)通股價翻倍，在基金持倉中占比超過2.42%，若基金經(jīng)理不繼續(xù)加倉，它也無法進(jìn)入前十大重倉股，難以對基金凈值構(gòu)成顯著影響。

漲得越兇

說明公募買得越少？

本輪華為手機(jī)概念股飆升的過程，巧妙地規(guī)避了基金重倉股的現(xiàn)象，與今年年初游資對AI（人工智能）概念股的炒作邏輯如出一轍。

深圳地區(qū)的一位私募人士認(rèn)為，游資選擇快速拉升的炒作對象時，有三大必要考慮：第一是通常選擇市值不足百億元的中小市值品種，第二是沒有基金持倉或基金持倉量較少，第三是目標(biāo)品種在公募基金經(jīng)理的凈值影響上較小。以華力創(chuàng)通為例，該股起漲時市值約90億元，前十大流通股東名單中僅有景順長城一只基金介入，且因華力創(chuàng)通在景順長城電子信息產(chǎn)業(yè)基金中影響較低，當(dāng)該股翻倍都不足以顯著拉動基金的凈值后，游資即無需擔(dān)心拉升早期遭到基金兌現(xiàn)。

游資在華為手機(jī)概念股上巧妙規(guī)避基金重倉股的另一層原因，在于公募基金經(jīng)理的主要精力似乎已不在手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上。證券時報記者注意到，與手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈最為相關(guān)的兩只主動型明星基金產(chǎn)品，包括廣發(fā)基金馮騁管理的廣發(fā)電子信息基金、楊銳文管理的景順長城電子信息產(chǎn)業(yè)基金，其核心布局思路均聚焦在人工智能與智能汽車領(lǐng)域。

楊銳文在所管基金2023年半年度報告中，以較大篇幅解析他對半導(dǎo)體、人工智能、智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈的理解。他認(rèn)為，現(xiàn)代比的是信息化，背后就是AI（人工智能）和半導(dǎo)體。尤其人工智能的橫空出世，更是為大家指明了突破口，讓市場看到新一輪科技革命到來的希望，人工智能有望接替當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)給全球經(jīng)濟(jì)帶來的效率革命。

目前年內(nèi)業(yè)績排名同類基金第二名的基金經(jīng)理馮騁，他管理的廣發(fā)電子信息基金從行業(yè)個股覆蓋的角度，與華為手機(jī)概念股似乎最為接近，但該產(chǎn)品年內(nèi)收益的來源實(shí)際上與手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系并不大，在上周華為手機(jī)概念股的狂飆過程中，廣發(fā)電子信息基金當(dāng)周凈值還損失了2.5%。

“現(xiàn)在的VR/AR，就像剛誕生時的智能手機(jī)，產(chǎn)品體驗(yàn)有很多有待完善的地方，生態(tài)環(huán)境亦有待優(yōu)化。”馮騁說，從動態(tài)的角度來說，科技巨頭入局重新定義產(chǎn)品形態(tài)，有望打開產(chǎn)業(yè)新成長空間，使得VR/AR達(dá)到類似于智能手機(jī)的增長量級。此外，智能汽車這一塊也可類比2009、2010年智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，目前滲透率較低，未來幾年滲透率有望超過50%，預(yù)計軟件在智能汽車中的比例會逐步提升，未來廠商的市場份額也將逐漸集中。

上述基金經(jīng)理以手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈早期投資邏輯作為參照，來解釋2023年及以后對VR、智能汽車的投資思路，在相當(dāng)程度上反映對新事物尤其是革命性變化的投資，已成為當(dāng)前公募基金經(jīng)理行業(yè)布局的核心，盡管手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈仍然存在機(jī)會。

手機(jī)產(chǎn)業(yè)已高滲透

基金經(jīng)理偏愛增量邏輯

那么對基金經(jīng)理而言，當(dāng)前手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈到底存在怎樣的投資機(jī)會？

“這就好比我的倉位依然是新能源，不再重倉銀行、手機(jī)、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)，后者雖然也有很多機(jī)會，但我認(rèn)為最好的機(jī)會已經(jīng)過去了。”華南地區(qū)的一位基金經(jīng)理向證券時報記者解釋他的策略時說，機(jī)會有大有小，有早期有后期，有估值溢價的機(jī)會，也有業(yè)績推動的機(jī)會，但投資并不需要關(guān)注所有的機(jī)會。

中國信息通信研究院8月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年1~6月，國內(nèi)市場手機(jī)總體出貨量累計1.30億部，同比下降4.8%，其中5G手機(jī)出貨量1.02億部，同比下降6.4%。數(shù)據(jù)還顯示，截至目前中國5G手機(jī)的滲透率已超過80%，國內(nèi)手機(jī)市場的基本格局已趨于穩(wěn)定。

南方基金的一位人士接受證券時報記者采訪時認(rèn)為，過去許多增速下降的成熟行業(yè)或者夕陽行業(yè)，也都發(fā)生過滲透率極高背景下，投資機(jī)會從行業(yè)增量邏輯轉(zhuǎn)向內(nèi)部存量變化的邏輯，即尋找在行業(yè)增速下降的背景下，內(nèi)部的龍頭公司蠶食內(nèi)部競爭對手帶來的超越行業(yè)增速的投資機(jī)會，但此類機(jī)會的投資難點(diǎn)在于它缺乏估值溢價提升的機(jī)會，往往需要更多的業(yè)績驗(yàn)證。

馮騁在解析他的投資邏輯時也曾表示，在投資過程中，需要重點(diǎn)做好兩方面研究：一是評估創(chuàng)新的市場空間有多大，二是評估滲透率從1到10的過程處于什么階段，是加速還是減速。通過多維度的比較，做出投資方向上的選擇，一旦確認(rèn)某個技術(shù)創(chuàng)新屬于空間很大，且剛實(shí)現(xiàn)奇點(diǎn)突破，正處于加速起步階段，投資要做的就是順勢而為，享受創(chuàng)新帶來的紅利。

（文章來源：證券時報）

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