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中國(guó)銀河證券股份有限公司吳硯靖近期對(duì)中科曙光進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，持續(xù)受益于算力端需求高增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)中科曙光給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為37.12元。

中科曙光(603019)
核心觀點(diǎn)：
事件：2023年8月24日，中科曙光發(fā)布2023年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.01億元，同比增長(zhǎng)7.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.45億元，同比增長(zhǎng)15.10%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.05億元，同比增長(zhǎng)11.74%。
營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)，毛利率穩(wěn)步提高。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。同時(shí)公司為鞏固和擴(kuò)大市場(chǎng)，增加了產(chǎn)品推廣、市場(chǎng)營(yíng)銷及銷售人員規(guī)模等方面的投入，報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用2.96億元，同比增長(zhǎng)33.23%。近年來，公司毛利率逐步提升，上半年公司實(shí)現(xiàn)毛利率26.04%，較去年同期+2.05pct。公司不斷提高市場(chǎng)營(yíng)銷管理能力，擴(kuò)大銷售團(tuán)隊(duì)和渠道合作伙伴規(guī)模，優(yōu)化服務(wù)管理體系和服務(wù)水平，提升品牌影響力。
持續(xù)加大研發(fā)投入，提升品牌影響力。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入12.24億元，比上年同期增長(zhǎng)2.69億元，增長(zhǎng)比率27.62%。公司通過長(zhǎng)期、持續(xù)和較大規(guī)模的研發(fā)投入，不斷完善公司的研發(fā)環(huán)境和研發(fā)管理體系，使公司保持較高的技術(shù)創(chuàng)新能力。截止目前，公司擁有國(guó)際領(lǐng)先的3大智能制造生產(chǎn)基地、5大研發(fā)中心，2020年至本報(bào)告期末累計(jì)研發(fā)投入61.89億元。截至報(bào)告期末，公司及子公司共獲得專利授權(quán)1163項(xiàng)，其中發(fā)明專利授權(quán)786項(xiàng)。
產(chǎn)品矩陣豐富，布局全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。公司產(chǎn)品矩陣龐大，擁有多元完整的IT基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品線，提供一站式通用與行業(yè)解決方案。產(chǎn)品覆蓋通用、高端計(jì)算機(jī)、液冷機(jī)房硬件設(shè)備、分布式存儲(chǔ)產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、大數(shù)據(jù)平臺(tái)、云計(jì)算平臺(tái)。積極向計(jì)算生態(tài)業(yè)務(wù)延伸布局，除推出存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)安全、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等產(chǎn)品和解決方案，完成“芯-端-云”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時(shí)控股及參股了海光信息、中科星圖、曙光云計(jì)算、中科三清、中科天機(jī)、曙光數(shù)創(chuàng)等多項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，形成產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。
人工智能引領(lǐng)科技革命，算力端需求持續(xù)爆發(fā)。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年智能算力規(guī)模達(dá)到268百億億次/秒（EFLOPS），預(yù)計(jì)未來五年的CAGR達(dá)52.3%。隨著公司核心計(jì)算產(chǎn)品性能的不斷提升以及公司數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的落地，公司不斷提升運(yùn)營(yíng)服務(wù)能力，開拓算力服務(wù)業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，中國(guó)信息通信研究院公布首批可信算力服務(wù)評(píng)測(cè)結(jié)果，曙光智算成功通過“可信算力服務(wù)-智算平臺(tái)”評(píng)測(cè)，成為首批通過的4家廠商之一。2023年6月，曙光智算作為““北京算力互聯(lián)互通驗(yàn)證平臺(tái)”參建與接入服務(wù)商，參與了二期成果發(fā)布，并被授予首通調(diào)度試驗(yàn)成功企業(yè)與主要貢獻(xiàn)專家、算網(wǎng)云開源操作系統(tǒng)（CNCOS）項(xiàng)目首批示范單位等榮譽(yù)。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收152.67/180.31/213.16億元，同比增長(zhǎng)17.37%/18.10%/18.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.02/25.12/30.88億元，同比增長(zhǎng)29.64%/25.48%/22.92%；EPS分別為1.37/1.72/2.11元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為29/23/19倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券王紫敬研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.7%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利20.3億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為26.77。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為51.81。

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