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?沙特加大減產(chǎn)力度之際，各國(guó)央行在上調(diào)利率?很難預(yù)測(cè)油價(jià)，因?yàn)楸M管經(jīng)濟(jì)衰退的聲音不絕于耳，惟西方經(jīng)濟(jì)仍在增長(zhǎng)?最終，如果所有提高油價(jià)的策略都失敗了，沙特可能會(huì)「開閘放油」在沙特的完美世界里，布倫特原油現(xiàn)在的價(jià)格應(yīng)該是每桶80美元，到7月份是90美元，到8月份是100美元。然而，我們都知道沒有完美的世界。不過，有兩件事值得深入思考：首先，沙特已承諾將于7月份將日產(chǎn)量削減100萬桶，并可能繼續(xù)減產(chǎn)，直到看到他們想要的油價(jià)，或者他們能夠「平衡市場(chǎng)」。第二件事是，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和英國(guó)央行似乎決心要?dú)⑺劳涍@頭猛獸，并承諾只要有必要，就會(huì)繼續(xù)加息。而我們知道，高油價(jià)會(huì)導(dǎo)致高通脹。現(xiàn)在，把這兩件事放在一起來看：沙特將于日后幾個(gè)月盡可能多地減產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)他們想要的油價(jià)，而各國(guó)央行則會(huì)采取加息措施應(yīng)對(duì)通脹威脅。我們還知道，石油需求與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在正相關(guān)關(guān)系，利率越高，整體經(jīng)濟(jì)放緩升至衰退的可能性就越大。那么，問題來了：你認(rèn)為誰會(huì)贏得這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)？筆者的回答是：雙方都不會(huì)得到自己真正想要的結(jié)果。普遍的理論是，央行關(guān)注的核心通脹剔除了食品和能源價(jià)格波動(dòng)的影響。現(xiàn)實(shí)是，在剔除能源因素前，油價(jià)上升就已經(jīng)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了影響。因此，無論是總體通脹率還是核心通脹率，隨著油價(jià)上升，兩者都會(huì)相應(yīng)走高。而沙特可能會(huì)于下個(gè)月的某個(gè)時(shí)候?qū)崿F(xiàn)他們所追求的80美元/桶的油價(jià)，如果世界上某個(gè)地方的供應(yīng)出現(xiàn)重大中斷，或者石油需求(通常夏季的需求比其他季節(jié)要強(qiáng))達(dá)到很瘋狂的高水平，油價(jià)甚至可能達(dá)到90美元。油價(jià)可能跌至更低的水平，而非升至更高的價(jià)格然而，如果油價(jià)真的上升了，那么隨之而來的通脹也很有可能引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和英國(guó)央行進(jìn)一步收緊貨幣政策。因此，油價(jià)升勢(shì)可能很快就會(huì)放緩，而原油價(jià)格可能會(huì)跌至更低的水平，而非升至更高的價(jià)格。同時(shí)，盡管華爾街把衰退掛在嘴邊，惟西方的經(jīng)濟(jì)仍然具有活力且仍在增長(zhǎng)。周二(27日)，匯豐銀行預(yù)測(cè)，美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)將于第四季度才開始萎縮。簡(jiǎn)而言之，目前很難預(yù)測(cè)油價(jià)。甚至原油多頭芝加哥Price Futures Group能源分析師Phil Flynn也不太看好油價(jià)。他在周二(27) 發(fā)布的一份報(bào)告中表示：?「對(duì)抗通脹的戰(zhàn)爭(zhēng)正在促使市場(chǎng)把目光投向石油當(dāng)前的基本面之外，因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)計(jì)(央行)將透過經(jīng)濟(jì)衰退來平衡供應(yīng)。越來越多的(華爾街)投行認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將采取更積極的行動(dòng)。」?「摩根士丹利預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將于7月份加息25個(gè)基點(diǎn)，最終利率從此前預(yù)測(cè)的5.1%上調(diào)至5.375%。關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)結(jié)束加息的猜測(cè)現(xiàn)在似乎已經(jīng)不存在了，美聯(lián)儲(chǔ)似乎正在跟隨歐洲央行行長(zhǎng)拉加德(Christine Lagarde)重返激進(jìn)加息的路上……」Phil Flynn還指出，上周美國(guó)的石油需求達(dá)到了2020年12月以來的最高水平。?「另一方面，我們看到有跡象表明，目前對(duì)石油的需求遠(yuǎn)未達(dá)到衰退水平。摩根大通報(bào)告稱，全球汽油需求同比增長(zhǎng)36.5萬桶/日，受到美國(guó)強(qiáng)勁汽油消費(fèi)的支持，目前汽油消費(fèi)量達(dá)到8周以來的最高點(diǎn)，每天940萬桶。摩根大通還預(yù)測(cè)，7月4日的假期，我們將看到創(chuàng)紀(jì)錄的需求，人們預(yù)計(jì)至少可能超過1000萬桶/日。」同時(shí)，筆者認(rèn)為，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)會(huì)保持強(qiáng)勁。目前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)驚人強(qiáng)勁的部分原因是，公司和企業(yè)把疫情三年期間余下的救助資金用于招聘。勞動(dòng)力市場(chǎng)不會(huì)輕易萎縮，強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)，提振了經(jīng)濟(jì)，也帶來了通脹壓力。OPEC與各國(guó)央行都只有一種工具來左右市場(chǎng)然而，美聯(lián)儲(chǔ)官員并不希望美國(guó)現(xiàn)在擁有強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)。他們想要經(jīng)濟(jì)繁榮的好處——增長(zhǎng)——惟不想要壞的好處——通貨膨脹。各國(guó)央行的處境與OPEC一樣，只有一種工具——控制供應(yīng)——來校準(zhǔn)需求和價(jià)格；各國(guó)央行也只有一種手段：利率，他們可以提高或降低利率，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)朝著預(yù)期的方向發(fā)展。雙方都將試圖利用他們所擁有的唯一工具來獲得最大的優(yōu)勢(shì)。OPEC可以辯稱，目前的通脹問題是疫情時(shí)期的過度膨脹，是美國(guó)數(shù)萬億美元救濟(jì)資金造成的。OPEC還可以指責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)懈怠、玩忽職守，并試圖通過指責(zé)OPEC和昂貴的油價(jià)來掩飾。筆者可以理解OPEC的這種看法。然而，毋庸置疑的是，如果美國(guó)原油價(jià)格從現(xiàn)在的70美元升到90美元，這對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說不會(huì)有任何好處。由于中國(guó)需求沒有如預(yù)期般增加，沙特阿拉伯提振油價(jià)的唯一途徑將是與美聯(lián)儲(chǔ)及其他央行提高利率的同時(shí)繼續(xù)減產(chǎn)。那么，OPEC與美聯(lián)儲(chǔ)誰更強(qiáng)？盡管人們認(rèn)為石油需求沒有彈性，惟需要記住的是，消費(fèi)者的錢包并非無盡的，所能承受的通脹之苦也不是沒有底線的。如果沙特認(rèn)為他們少賣些石油，就能提高價(jià)格，那么真正的問題是，有多少人愿意支付每桶100美元的價(jià)格？可能比沙特想象的要少，因此需求肯定會(huì)下降。如果推升價(jià)格失敗，沙特可能會(huì)像以往一樣向市場(chǎng)供應(yīng)巨量石油。三年前，即疫情爆發(fā)前，俄羅斯拒絕進(jìn)一步減產(chǎn)時(shí)，沙特就曾如此。結(jié)果，美國(guó)WTI原油價(jià)格一度跌至負(fù)40美元/桶。不過，沙特這次面臨的問題是，頁(yè)巖油的開采不再由脆弱的獨(dú)立開采商主導(dǎo)，這些獨(dú)立開采商幾乎無法抵御40美元以下的油價(jià)。現(xiàn)在，頁(yè)巖油這場(chǎng)游戲的玩家變成了埃克森美孚和雪佛龍等巨頭。持續(xù)三年的油價(jià)升勢(shì)和雄厚的現(xiàn)金儲(chǔ)備讓頁(yè)巖油開采商有了足夠的財(cái)力來抵御價(jià)格戰(zhàn)。鉆井效率也大幅提高，而頁(yè)巖油開采商的成本降至了30美元的低點(diǎn)。紐約能源對(duì)沖基金Again Capital合伙人John Kilduff表示：「沙特確實(shí)需要油價(jià)長(zhǎng)期保持高位，才能維持面向多元化經(jīng)濟(jì)的數(shù)千億美元投資，持續(xù)擺脫石油依賴。沙特想要制造另一場(chǎng)上世紀(jì)70年代那樣的石油危機(jī)，讓全世界在沙特腳下乞求石油，可能并不那么容易。」

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