有私募觀點(diǎn)認(rèn)為，2022年整體依然是震蕩或者震蕩上行的市場(chǎng)。在經(jīng)濟(jì)壓力大、政策寬松、整體估值不貴的環(huán)境下，市場(chǎng)反而更積極可為。今年更大機(jī)會(huì)仍然在于回調(diào)后的這些景氣賽道。

最新數(shù)據(jù)顯示，股票私募倉(cāng)位指數(shù)已連續(xù)23周低于80%。其中，百億私募倉(cāng)位最高，有超60%的百億私募倉(cāng)位超過八成，同時(shí)，其加倉(cāng)意愿也最為強(qiáng)烈。

2022年首周股市表現(xiàn)欠佳，整體呈現(xiàn)回調(diào)。那么，市場(chǎng)還會(huì)持續(xù)下跌嗎？私募機(jī)構(gòu)們?nèi)绾慰创甑耐顿Y機(jī)會(huì)？

百億私募加倉(cāng)意愿較強(qiáng)

2021年，股票私募倉(cāng)位指數(shù)呈現(xiàn)出先高后低的走勢(shì)。年初開始，股票私募倉(cāng)位指數(shù)一路走高，顯示股票私募對(duì)行情極為樂觀，加倉(cāng)意愿較強(qiáng)，但到了5月后，股票私募悲觀預(yù)期開始逐漸升溫，倉(cāng)位指數(shù)一路走低。

私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，股票私募倉(cāng)位指數(shù)已經(jīng)連續(xù)23周低于80%。截至2021年12月31日，股票私募倉(cāng)位指數(shù)為75.78%，環(huán)比加倉(cāng)0.22%。具體來看，81.78%的股票私募倉(cāng)位超過五成，其中54.53%的股票私募倉(cāng)位超過八成。

分規(guī)模來看，百億私募倉(cāng)位最高。數(shù)據(jù)顯示，百億股票私募、五十億股票私募、二十億股票私募和十億股票私募最新倉(cāng)位指數(shù)依次為78.67%、77.48%、76.26%和73.64%。其中，百億私募倉(cāng)位最高，有82.06%的百億私募倉(cāng)位超過五成，其中60.40%的百億私募倉(cāng)位超過八成。

從加減倉(cāng)意愿來看，同樣也是百億私募加倉(cāng)意愿最為強(qiáng)烈。2021年底，百億私募倉(cāng)位指數(shù)環(huán)比上升了1.74%。同時(shí)，二十億規(guī)模股票私募倉(cāng)位指數(shù)環(huán)比上升了0.82%。而五十億和十億規(guī)模股票私募較為悲觀，倉(cāng)位指數(shù)環(huán)比出現(xiàn)了下降。其中，五十億規(guī)模股票私募倉(cāng)位下降幅度最大，環(huán)比降低了1.72%。

年初股市緣何回調(diào)

2022年開年首周，市場(chǎng)迎來“開門黑”。上證綜指當(dāng)周下跌1.65%；深證成指下跌3.46%；創(chuàng)業(yè)板指下跌6.8%。兩市日均成交額12308.3億元，日均成交額環(huán)比上行。

對(duì)于年初股市回調(diào)的原因，星石投資認(rèn)為主要有兩方面：

一方面，前期市場(chǎng)表現(xiàn)分化的背景下，股市結(jié)構(gòu)較為脆弱。2021年A股將市場(chǎng)分化演繹至極致，部分熱門賽道面臨著短期性價(jià)比偏差的局面。目前處于業(yè)績(jī)真空期，而2021年熱門賽道的市盈率估值分位數(shù)普遍處于較高的水平，因此出現(xiàn)高波動(dòng)的可能性較大。同時(shí)，2022年初基金發(fā)行欠佳，增量資金有限，熱門賽道交易擁擠的問題集中顯現(xiàn)，機(jī)構(gòu)高低切換的調(diào)倉(cāng)行為對(duì)股市的影響偏大。

另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期影響股市風(fēng)險(xiǎn)偏好。美聯(lián)儲(chǔ)2021年12月議息會(huì)議紀(jì)要表態(tài)鷹派程度略超預(yù)期，海外加息預(yù)期愈發(fā)濃烈，部分投資者甚至開始擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)縮表，10年期美國(guó)國(guó)債收益率跳升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到?jīng)_擊。

結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)可期

那么，私募機(jī)構(gòu)如何看待后市機(jī)會(huì)？

“我們認(rèn)為市場(chǎng)整體持續(xù)下跌的概率較低，當(dāng)前的調(diào)整主要是結(jié)構(gòu)性調(diào)整。”星石投資分析道，首先，基本面向好的趨勢(shì)并未出現(xiàn)變化，穩(wěn)增長(zhǎng)或?qū)⑹亲罱碾A段性主線之一。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)好，景氣度出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的板塊或?qū)⒃龆啵墒兄腥杂薪Y(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。其次，市場(chǎng)整體的估值不算高，出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較低。再次，海外緊縮尚未兌現(xiàn)，目前主要是市場(chǎng)情緒受到擾動(dòng)，“無需過度焦慮”。

磐耀資產(chǎn)預(yù)計(jì)，2022年整體依然是震蕩或者震蕩上行的市場(chǎng)。在經(jīng)濟(jì)壓力大、政策寬松、整體估值不貴的環(huán)境下，市場(chǎng)反而更積極可為。今年更大機(jī)會(huì)仍然在于回調(diào)后的這些景氣賽道。景氣賽道中預(yù)計(jì)今年是軍工大年，新能源半導(dǎo)體可能會(huì)遇到分化行情。當(dāng)下正對(duì)這些超跌景氣個(gè)股進(jìn)行逐步加倉(cāng)，同時(shí)也在積極布局一些估值低位、景氣度確認(rèn)發(fā)生翻轉(zhuǎn)的行業(yè)，如醫(yī)藥里的二類疫苗、中藥、康復(fù)養(yǎng)老等細(xì)分賽道。

甄投資產(chǎn)認(rèn)為，2022年國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)下游壓力會(huì)相對(duì)小一些，有利于白馬藍(lán)籌類公司的估值修復(fù)。2021年表現(xiàn)比較好的行業(yè)，在2022年可能會(huì)出現(xiàn)較大的上漲壓力，例如周期股行業(yè)，去年由于通脹高企，周期類行業(yè)全面爆發(fā)，其中煤炭、磷化工、鋁、鋰礦、鈦白粉、精細(xì)化工等表現(xiàn)突出，而隨著歐美國(guó)家寬松政策的退出，商品上漲動(dòng)力將下降，再疊加疫情復(fù)蘇曲折，需求疲軟，漲價(jià)預(yù)期不在，周期股今年將有很大的業(yè)績(jī)壓力。另外，去年表現(xiàn)較好的光伏、鋰電池，今年也將面臨考驗(yàn)，主要是行業(yè)超高的景氣度，帶來巨量的資本投入，大量的新增產(chǎn)能將在接下來的兩年面臨產(chǎn)能過剩的考驗(yàn)，很多頭部企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了毛利率的拐點(diǎn)，增長(zhǎng)顯得乏力。

量化投資方面，明汯投資表示對(duì)于2022年的市場(chǎng)謹(jǐn)慎但不悲觀。宏觀上看，美國(guó)貨幣環(huán)境會(huì)適度收緊，但從非常寬松的基數(shù)上出發(fā)，并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)有很大沖擊。國(guó)內(nèi)政策大概率穩(wěn)貨幣寬信用，經(jīng)濟(jì)增速放緩。就A股市場(chǎng)來說，2021年作為小盤股代表的國(guó)證2000指數(shù)上漲29.2%，作為大盤股代表的滬深300指數(shù)下跌5.2%，對(duì)過去幾年大盤股大幅跑贏小盤股的現(xiàn)象進(jìn)行了健康的糾正。現(xiàn)在大中小盤指數(shù)估值都在合理范圍，合理的預(yù)期年化收益和股市平均ROE相當(dāng)，預(yù)期市場(chǎng)平均收益在7%-9%左右。

“隨著A股機(jī)構(gòu)投資者日益發(fā)展壯大和逐漸成熟，尤其是近幾年量化投資占比逐步增加，已成為A股市場(chǎng)一支重要力量，由此市場(chǎng)有效性進(jìn)一步提升，我們預(yù)估未來整個(gè)量化投資的超額收益還將繼續(xù)下降。在未來幾年，A股量化超額收益依舊將遠(yuǎn)超海外股票市場(chǎng)，投資者可考慮加大對(duì)量化多頭產(chǎn)品的配置。對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品而言，推薦多策略對(duì)沖產(chǎn)品線，目前對(duì)沖成本在歷史低點(diǎn)，有利于對(duì)沖產(chǎn)品發(fā)揮。”明汯投資稱。

（文章來源：國(guó)際金融報(bào)）

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