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東吳證券：四大因素支持2023年醫藥板塊結構化牛市

(資料圖)

四大因素支持2023年醫藥板塊結構化牛市。醫藥政策邊際緩和、盈利預期恢復、估值處于歷史低位、公募基金醫藥持倉仍較低等支撐醫藥板塊大級別行情。

“抗疫”、“疫后”是2023年醫藥投資兩大關鍵詞： 海外經驗，防控放松后，短期感染人數增加、病床緊張、消費萎縮，后面隨著群體免疫力提高，消費等日常活動恢復。我們重點看好以下四個主線：(1)“抗疫”期間，新冠防疫產品和抗感冒藥物及其產業鏈率先受益；(2)“疫后”迎來需求高增：疫情緩解后人員流動限制解除，其需求將明顯恢復；(3)“疫后”門診和住院量回補，院內藥械、IVD 板塊剛需放量。(4)投融資及貨幣政策回暖確定性增強，創新藥板塊機會凸顯。

投資建議：按照政策、質地、盈利、估值四個維度，單項總分5分，給15個細分子行業評分。2023年評分較高的包括創新藥及其產業鏈、中藥、消費醫療、醫療設備、藥店等板塊具備投資價值。上述四條主線包含豐富的標的，重點推薦十支個股：華東醫藥、華廈眼科、恒瑞醫藥、諾誠健華、海思科、普洛藥業、諾唯贊、諾禾致源、金斯瑞生物、惠泰醫療。

國信證券：2023年醫藥板塊整體預計比2022年更加積極樂觀

創新出海再揚帆，尋找差異化和高質量創新。總結中國本土創新藥出海的過去三個階段，我們認為創新藥出海1.0的邏輯存在內在缺陷，也不適用于當前市場，2023年起創新藥出海2.0的邏輯將會重建：同質化、跟隨式的創新走向亞非拉，差異化、高質量的創新走向歐美日。新冠疫苗、新冠檢測試劑是出海成功的典型案例。雙抗、ADC、細胞基因治療、核酸藥物、新冠疫苗等藥物以及醫療設備、內鏡、手術機器人、基因測序儀、高值耗材等醫療器械，都將成為差異化和高質量創新的代表，也將成為創新出海2.0的重要載體。

內外循環更樂觀，自主可控滿足國內外需求。我們認為中國醫藥行業的戰略將轉變為內外雙循環戰略。中藥未來方向是創新轉型、高質量發展，建議關注中藥配方顆粒、中藥創新藥、品牌中藥三大方向。國產高端醫療設備、高值耗材有望打破進口壟斷，IVD新技術、新產品層出不窮，國產新型疫苗有望加快上市，滿足本土醫療需求升級。上游生命科學服務領域迎來國產化的黃金年代，生物制藥耗材、制藥裝備領域的國產化正快速進行，未來短期看自主可控、長期看橫向擴張。

投資建議：積極樂觀，布局創新藥械與自主可控。2023年醫藥板塊整體預計比2022年更加積極樂觀，投資主線仍堅持內外雙循環戰略，外循環布局創新藥械，內循環布局自主可控。2023年度投資組合為A股：恒瑞醫藥、邁瑞醫療、聯影醫療、愛爾眼科、愛博醫療、威高骨科、惠泰醫療、海泰新光、心脈醫療、拱東醫療、藥明康德；H股：藥明生物、康諾亞、康方生物、威高股份、錦欣生殖、先瑞達醫療。

國開證券：醫藥生物行業2023年度策略來了！估值底部 關注確定性趨勢

醫藥行業需求具備持續性、確定性和相對剛性，隨著明年疫情影響減弱，行業業績有望在低基數上回升，疊加集采等政策邊際回暖，建議關注行業的配置價值。

創新藥：經過大幅調整，創新藥板塊已處于多年來的底部，未來在需求的支撐、技術進步的驅動下，我們認為成長性確定。從基本面看，部分擾動因素已經邊際好轉。建議關注以臨床價值為導向，相關產品有望迎來商業化落地且估值處于多年來底部區間的部分核心的平臺型企業和Biotech 公司。

自主可控：多路線的新冠疫苗及相關藥物的自主可控目前仍較為緊迫。醫療設備領域如部分醫學影像設備、內窺鏡設備、測序儀等國產替代仍有較大空間。另外行業上游供應鏈的部分領域(如生物科研試劑、分析儀器設備，培養基、色譜填料、一次性生物反應器)也可關注。

中藥：我們建議關注創新能力強，相關產品臨床價值顯著，同時具備一定商業化基礎的平臺型中藥龍頭企業。同時中藥配方顆粒市場有望大幅擴容，建議關注相關具有先發優勢的龍頭企業。

醫療消費領域涵蓋范圍很廣，相關行業同時具備醫療和消費雙重屬性。由于醫療屬性在終端需求上具備一定剛性，同時在行業準入、產品及服務標準等方面具備一定的準入和技術壁壘。但由于其消費屬性，基本以自費類產品為主，因此受醫保、集采等政策影響相對較小。建議關注相關龍頭標的調整后的配置價值。

建議關注邁瑞醫療(醫療器械行業龍頭，受益新基建，海外市場拓展大)、恒瑞醫藥(仿創藥龍頭，集采影響趨弱)、智飛生物(疫苗龍頭，業績有望持續快速增長)、達仁堂(中藥老字號，期待改革活力迸發)、愛博醫療(稀缺眼科器械平臺型企業，業績快速增長)。

東海證券：2023年常規醫療服務消費有望逐步回歸良好增長態勢

近年來，我國創新藥和創新器械企業持續加大研發投入，創新實力不斷提升，創新品種不斷豐富，政策、資金、人才等要素有力推動創新藥械的快速發展。國內市場借助醫保快速放量，海外市場拓展陸續啟程，創新藥械進入高質量發展階段。短期融資市場遇冷等因素，不改中長期發展趨勢，2023年有望重回市場關注焦點。建議關注：恒瑞醫藥、貝達藥業、麗珠集團、百濟神州、榮昌生物、諾誠健華、康龍化成、凱萊英、聯影醫療、開立醫療、惠泰醫療等。

2020年疫情爆發以來，常規醫療服務、醫療消費、常規疫苗接種和采漿活動等均受到較大程度的負面影響，隨著防疫政策的優化調整和疫情擾動的減弱，2023年常規醫療服務消費有望逐步回歸良好增長態勢。建議關注：愛爾眼科、國際醫學、益豐藥房、老百姓、華蘭生物、博雅生物、康泰生物、康希諾、片仔癀等。

長江證券：2023年重尋成長醫藥股！存量和增量的此消彼長

處方藥：行業分化，尋找確定性。首先，仿制藥的機會主要在于整個常規醫療秩序的恢復；其次，在創新藥企分化的大背景下，我們持續看好四類企業：1)具備出海潛力；2)產品競爭格局較好；3)“困境反轉”兌現；4)基本面扎實的新冠小分子供應商，如君實生物。

醫療器械：“疫情防控優化+替代”的兌現周期。疫情直接相關的是醫療新基建和家用醫療器械；其次，集采后填補空缺的是進口替代和創新醫療器械。由此，重點推薦以下4 大方向：1)業績可兌現的醫療設備(貼息貸款疊加新基建)；2)家用醫療器械(制氧機、抗原檢測等)；3)進口替代加速的產品，如化學發光和骨科等；4)創新醫療器械。

B 端業務：CXO 和上游產業鏈的回歸。CXO和上游產業鏈都與工業端的研發生產息息相關，在經歷了近一年多的擠泡沫和疫情封控干擾后，行業有希望在2023 年重新步入良性發展階段。CXO 主要機會在于：1)海外營收占比高的CRO/CMO，如藥明康德，康龍化成等；2)國內占比高，但業務差異化競爭優勢極其明顯的CRO，如美迪西等；其次，上游產業鏈重點關注：1)工業和科研端分布均衡，平臺能力強的公司，如泰坦科技等；2)技術壁壘足夠高，需求非常剛性的公司，如藥康生物等。

德邦證券：醫藥復蘇為2023年醫藥最重要的投資主線之一

我們認為2023年醫藥或迎戴維斯雙擊：業績面：2023年診療和消費活動復蘇，2023Q2開始醫藥業績有望向好；估值面：政策釋放積極信號，政策關注點正從醫保政策逐步轉向醫療政策；我們判斷醫藥制造、科技和消費將依次崛起，醫藥復蘇為2023年醫藥最重要的投資主線之一。

我們具體細分看好領域，服務端復蘇：1)醫療服務：普瑞眼科、錦欣生殖、華廈眼科、國際醫學和愛爾眼科等；2)零售藥店：一心堂、健之佳等；產品端復蘇：1)醫療器械：普通耗材(康德萊、威高股份、振德醫療等)、微創及IVD耗材(普門科技、拱東醫療、南微醫學、電生理等)、骨科(威高骨科、春立醫療、三友醫療等)；2)醫院端：處方藥(海思科、人福醫藥、東誠藥業、昆藥集團和康緣藥業等)、兒科及呼吸藥(一品紅、葵花藥業和健康元等)、血制品(派林生物、天壇生物和博雅生物等)、疫苗(智飛生物、百克生物、康泰生物和歐林生物等)；3)院外端：藥品(太極集團、長春高新、興齊眼藥和片仔癀等)、醫美(時代天使、華東醫藥和華熙生物等)；風險提示：醫保或集采降價風險、銷售不及預期風險、行業政策風險。

信達證券：戰略布局創新產業鏈、自主可控、醫藥消費三條主線

戰略布局創新產業鏈、自主可控、醫藥消費三條主線。1)創新產業鏈：中國創新藥已進入高質量發展階段，從me-too 類藥物向me-better 和first-in-class 轉變，如澤布替尼在頭對頭臨床試驗中展現出對伊布替尼的優效性。創新藥高質量發展將拉動整個產業鏈發展，看好創新藥、CXO、科研服務。

2)自主可控：醫療器械國產化率低，大多數產品國產化率不到1/3，國家大力支持醫療器械國產替代。高端醫療設備憑借技術進步和成本優勢，在CT、MRI、基因測序儀、超聲等領域逐步搶占更多市場份額；高值耗材國家集采陸續推進，國內企業市場份額也在持續提升。

3)醫藥消費：隨著新冠防控政策逐步調整，醫療服務和醫藥消費需求有望逐步恢復，眼科、口腔、醫美、輔助生殖、醫院等領域有望受益。品牌中藥和OTC 中藥擁有較強的市場品牌力，而且具有持續提價能力，有望迎來量價齊升。

國盛證券：抗疫復蘇交替演繹 再平衡逐步加配拐點復蘇類資產

展望2023全年，回歸價值，尋找確定性，重視恢復類資產拐點，其他以“低含冠量”&挖掘個股為主。院內剛需恢復(嚴肅醫療服務、受損處方藥、器械、流感反彈)：強烈推薦國際醫學、南新制藥、維力醫療、樂普醫療、恩華藥業；其他復蘇邏輯：強烈推薦康華生物、智飛生物、東誠藥業、普瑞眼科、華東醫藥；醫藥科技股(大單品)：強烈推薦興齊眼藥、凱因科技、百克生物、澤璟制藥；非新冠中藥(國企改革、創新藥、低估值)：強烈推薦太極集團、康恩貝、達仁堂、悅康藥業、濟川藥業；其他獨立邏輯(綜合估值增速和賽道景氣度)：強烈推薦康龍化成、九洲藥業、藥明康德、海泰新光、健友股份。

其他長期跟蹤推薦：恒瑞醫藥、邁瑞醫療、聯影醫療、愛爾眼科、萬泰生物、沃森生物、康希諾、華大智造、康泰生物、凱萊英、泰格醫藥、昭衍新藥、美迪西、陽光諾和、百誠醫藥、魚躍醫療、麗珠集團、諾唯贊、我武生物、諾誠健華、納微科技、艾博醫療、貝達藥業、通化東寶、偉思醫療、奧精醫療、英科醫療、昊海生科、心脈醫療、百普賽斯、歐林生物、凱普生物、瑞科生物、神州細胞、一品紅、南微醫學、愛博醫療等。

（文章來源：東方財富研究中心）

關鍵詞： 醫藥板塊