嘉賓介紹：王鑫晨，曾任SPARX Group、Citigroup Global Markets研究員。2017年9月加入嘉實基金管理有限公司任行業研究員。

港股在經歷了兩年的低迷之后，近期展開反攻，怎么看待2023年的港股市場？港股作為離岸市場，未來外圍市場的波動對于港股有何影響？有沒有一些要保持謹慎的行業？

嘉實基金王鑫晨表示，過去壓制港股市場的三大因素逐一反轉，疊加港股目前仍處于估值歷史低位，看好港股的投資機會。港股作為離岸市場優勢顯著，未來看好港股科技創新型的企業。預期先行的情況下，市場已經經歷了一波反彈，對于業績持續低于預期的公司需要保持謹慎。

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以下為文字精華：

1、嘉實基金王鑫晨：三大因素逐一反轉 港股業績估值雙升

提問：港股在經歷了兩年的低迷之后，近期展開反攻，有機構就預判2023年港股市場將迎來結構性的牛市機會，您怎么看待2023年港股市場的表現？

王鑫晨：我們認為2023年港股的表現會是非常好的，我們也非常樂觀，主要原因是過去壓制港股的幾大因素都逐一迎來反轉，使得我們相信港股在2023年有一個估值和業績雙升的表現。

第一大因素就是疫情給全國經濟帶來的影響，這個影響從去年年底開始出現了一個轉變，我們在平衡經濟和疫情之間做出一些新的變化，不僅僅是國內的投資者對于整個經濟復蘇的預期起來了，海外投資者同樣也看到了非常大的變化，也變得更加樂觀了，我覺得這個是非常重要的原因。

第二個原因是一些重點行業經過一段時間的整改之后，得以繼續在監管的呵護下健康發展，比較典型的就像互聯網、房地產和一些醫療行業等，我覺得這背后代表了這些非常有活力的民營經濟對實體經濟的重要性，助力我們能夠回到上升的通道。那么多的政策支持其實也一直在迎來很多行業的投資機會，我覺得這個也很重要。

第三點是來自外部的因素，2022年其實是美國的加息周期開啟的一年，無論是幅度上還是節奏上都非常猛烈。美國的加息直接導致了像港股這樣的離岸市場會有很多的資金撤離，資金回到美國本土又導致了很多港股資金的外流，這一因素也使得很多公司的估值被殺得非常多。

在去年年底的時候，美國通脹數據已經確定，所以加息預期是大幅的放緩，這兩天人民幣也升值了，正是印證了這個觀點。甚至于有可能會在2023年內進入降息的周期，使得壓制因素也等于是反轉了。

所以過去幾年壓制港股的這些因素都逐一反轉，使得港股即使已經有所反彈，仍然是處在一個估值歷史極低的分位，隨著今年盈利空間的上調，港股的投資機會還是非常好的。

2、嘉實基金王鑫晨：離岸市場優勢顯著 看好困境反轉行業

提問：港股作為離岸市場，對于全球流動性的感知是比較敏感的，怎么看待未來外圍市場的波動對于港股市場的影響？

王鑫晨：港股的外資持股以及投資的比例是非常大的，所以外圍市場影響是非常大的。最重要的一個影響就是美國的加息周期進入了放緩的階段，可能還會加息，但是通脹的預期已經拐頭向下了，那么加息的幅度的預期是不會像以前這么迅猛了，之前流出的資金相信也已經階段性地見頂。

不單是港股，其實我們A股也可以觀察到外資這段時間的流入，我覺得這個因素在去年對于我們來說是一個很大的負面，而在今年至少它不會有太大的影響，甚至可能是凈流入的狀態，進一步地流入還是需要其他東西的配合。

再回到剛剛說的另外兩個因素，需要企業有發展業績要好，就讓我們能夠看到基本面的反轉，盈利的反轉，那么大家愿意投資，另一方面就是要一個穩定的政策預期，這些都是非常重要的點。在這樣的情況下，結合我們加息周期的鑒定，使得我相信外資在2023年對于港股也應該是一個正的貢獻。

提問：近段時間我們關注到像中概互聯，包括一些教培行業的公司，其實已經有比較大的股價的反彈了。那么在您看來，這些行業未來是否還會隨著港股的反彈迎來較好的表現？或者說有沒有您看好的一些投資主線？

王鑫晨：我們在港股是看好一些創新型的企業，但由于受到了很多負面因素的壓制，導致這些企業估值掉了很多。

我個人投資是科技的方向，像港股的話，互聯網行業的配置是比較多的。另外的話像經濟信息化，也就是A股做計算機這個行業的投資也是比較多的，港股計算機行業下面有一些SaaS的公司，其實是港股非常有特色的企業，過去一段時間的表現也是非常好的，這些都是我們比較看好的方向。

還有一些比如像房地產行業，也是有比較好的表現的，同樣它共享的一些特征就是有政府政策的反轉，以及業績的觸底，我們覺得也是有機會的，但房地產不是我們這邊主要投資的方向。往長期來看，我們主要關注的科技創新型的企業，機會是非常好的。

在2021年，中概上市受到一定阻力的情況下，也就是在美國上市還是有一些數據安全的隱患，使得2021年中以后有很多原本去美國上市的創新型企業，都排隊回到了港股去進行上市。

港股有兩大優勢，第一它是個離岸市場，你可以融到美金，融到港幣；第二它又是我們自己國家的資本市場，不會受到外人的制約。這兩大優勢能夠使得它吸引上一個時代去美國上市的一些中概企業，未來都會去港股上市。港股池子里面的創新型企業越來越多，這對于我們長期投資港股是非常利好的消息。

3、嘉實基金王鑫晨：港股市場反彈迅速 警惕業績存風險行業

提問：有沒有一些您認為要保持謹慎的行業？

王鑫晨：從去年年底到今年開年這幾天，港股已經有不少的反彈，第一輪的反彈我們認為已經結束了，第一輪的反彈的特征是無差別的反彈，因為在2022年10月底的那段特別悲觀的時候，有太多的悲觀預期，包括我們看到估值，包括每天成交量里做空的比例，都是在一個歷史極值的位置，太悲觀了。

一旦剛剛說到的那幾個因素出現了反轉的跡象，特別是疫情政策的放松以后，有一波非常快的空頭回補的力量，使得港股是一種普漲的狀態。因為之前有太多的空頭在那里，還需要回補，這個時候大家不太去考慮基本面，誰好誰壞的大家都在漲，所以有一定程度上的預期先行是在港股的這波反彈里面的。

我們覺得港股進入2023年以后就進入了第二個階段，一些好的公司開始進行估值的修復，緊接著需要能夠看到持續上漲，并且能夠維持住上漲的行業。我們認為基本面能夠兌現的這些行業，需要真正意義上在去年年底以及今年一季度看到盈利拐點，然后進入上升通道的這些公司，我們相信才會有持續較好的表現。

其實我們覺得有一些港股標的，比如科技里面的一些消費電子的公司其實也反彈了，但是消費電子現在基本面還是比較差的，這些我們可能就需要謹慎一些，可能還需要更長的時間才能夠在那方面取得比較好的收益。

所以在預期先行的情況下，我們現在更加關注業績拐點，業績如果持續低于預期的公司，在反彈了一波以后，相信還是有一定的風險的。

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