美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將如何演進(jìn)，歐洲和英國(guó)央行將如何應(yīng)對(duì)？美元的強(qiáng)弱對(duì)于各類資產(chǎn)的影響極大，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)變對(duì)相關(guān)的投資品種有何影響？國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)環(huán)境將如何變化？

匯茂咨詢徐陽(yáng)表示，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的二階拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，歐洲和英國(guó)央行由于多重因素的影響，拐點(diǎn)要相對(duì)滯后。美元指數(shù)的高點(diǎn)已過(guò)，近期資本流入非美貨幣和新興市場(chǎng)，看好有色類大宗商品。中國(guó)央行面臨的通脹問(wèn)題并不明顯，預(yù)計(jì)今年會(huì)有寬松的舉措。

【資料圖】

嘉賓介紹：徐陽(yáng)，現(xiàn)任湖北匯茂企業(yè)管理合伙企業(yè)(匯茂咨詢)首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家，英國(guó)諾丁漢大學(xué)哲學(xué)碩士，前華安證券首席宏觀分析師、國(guó)金資深大類資產(chǎn)配置策略分析師、華創(chuàng)高級(jí)宏觀分析師，具備全球投資視野。曾成功預(yù)測(cè)2016年全球范圍的三只“黑天鵝”事件結(jié)果：英國(guó)脫歐公投、特朗普贏得美國(guó)總統(tǒng)大選、意大利修憲公投。CCTV2-財(cái)經(jīng)頻道特約評(píng)論嘉賓、《第一財(cái)經(jīng)》電視訪談嘉賓、國(guó)內(nèi)近百家報(bào)紙、雜志、財(cái)經(jīng)網(wǎng)站特邀點(diǎn)評(píng)分析師，《走出去》智庫(kù)特約撰稿人，《今日頭條》和《微博》大V。

以下為文字精華：

1、匯茂咨詢徐陽(yáng)：美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)加息拐點(diǎn) 歐洲與英國(guó)更滯后

提問(wèn)：您對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下一步的動(dòng)向以及美聯(lián)儲(chǔ)政策的節(jié)奏有何分享？

徐陽(yáng)：美聯(lián)儲(chǔ)在去年的6月、7月、9月還有11月，連續(xù)4次加息75個(gè)基點(diǎn)。隨著美國(guó)的通脹水平見(jiàn)頂回落，美聯(lián)儲(chǔ)在去年的12月，也就是年內(nèi)最后一次的議息會(huì)議上放緩了加息的幅度。當(dāng)時(shí)我就做出了一個(gè)比較大的預(yù)判，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策的二階拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，也就意味著大幅加息的階段轉(zhuǎn)變至降低加息幅度，甚至到停止加息的階段。

現(xiàn)在來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策二階拐點(diǎn)的加息周期，可能會(huì)在今年一季度末結(jié)束，并且有可能會(huì)在今年的下半年開(kāi)啟所謂的降息周期。我們做出這樣一個(gè)判斷的依據(jù)是什么？美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息的背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)很有可能會(huì)步入衰退。

提問(wèn)：市場(chǎng)也很關(guān)心歐洲央行未來(lái)的貨幣政策以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，您最近有什么研究嗎？包括英國(guó)央行和整個(gè)歐洲的情況，為大家分享一下您的觀點(diǎn)。

徐陽(yáng)：英國(guó)在地域上隸屬于歐洲的版圖，但是英國(guó)從歐盟里退出來(lái)了，有自己獨(dú)立的貨幣，并且又是完全獨(dú)立的央行，所以看歐洲的時(shí)候，需要把歐洲央行和英國(guó)央行都拿出來(lái)說(shuō)一下。

首先來(lái)看歐洲的整體情況，歐洲因?yàn)槭艿蕉嘀匾蛩氐挠绊懀艘咔橹猓敲炊頌蹙謩?shì)對(duì)歐洲的影響可能會(huì)更大。尤其是通脹削減法案下，在能源方面更是受美國(guó)牽制，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢。不過(guò)，歐洲主要經(jīng)濟(jì)體中的法國(guó)還有德國(guó)政府，預(yù)測(cè)相對(duì)比之前要更加偏樂(lè)觀一些，多數(shù)的數(shù)據(jù)顯示，歐洲陷入衰退的可能性目前已經(jīng)大大地減小。

由于地緣政治持續(xù)的緊張，包括美國(guó)通脹削減法案等外部因素，還有通脹的持續(xù)高位，公共財(cái)政失衡，內(nèi)需疲軟等內(nèi)部因素的干擾，使得歐洲的腳步，歐洲央行包括英國(guó)央行整體貨幣緊縮的二階拐點(diǎn)要滯后于美國(guó)。也就是說(shuō)歐洲央行所謂減緩加息的步伐，進(jìn)入二階拐點(diǎn)的時(shí)間是要滯后的，目前還會(huì)繼續(xù)去維持高基點(diǎn)的加息進(jìn)程，并且經(jīng)濟(jì)情況受多方面因素的影響，面臨多重不確定性。

單獨(dú)再來(lái)看一下英國(guó)，今年1月份英國(guó)政府的預(yù)算赤字已經(jīng)擴(kuò)大至記錄的高位，同時(shí)英國(guó)企業(yè)暗示產(chǎn)出下滑速度為疫情暴發(fā)以來(lái)的最快。這就表明英國(guó)陷入衰退的可能性可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)地要高于歐盟主要的經(jīng)濟(jì)體，也就意味著英國(guó)央行的貨幣政策二階拐點(diǎn)還要更加滯后于歐洲央行。

2、匯茂咨詢徐陽(yáng)：美元見(jiàn)頂利好非美 人行或有寬松舉措

提問(wèn)：美元的強(qiáng)弱對(duì)于各類資產(chǎn)的影響極大，接下來(lái)美元指數(shù)的變化以及資本的流向，還有相關(guān)的一些投資品種的影響，您再給大家分析一下。

徐陽(yáng)：美元指數(shù)整體上判斷，它的強(qiáng)勢(shì)周期不會(huì)再現(xiàn)，說(shuō)得簡(jiǎn)單一點(diǎn)就是美元指數(shù)的高點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去了。

事實(shí)上我們已經(jīng)看到美元指數(shù)在過(guò)去的一段時(shí)間內(nèi)從高點(diǎn)接近120，現(xiàn)在已經(jīng)回到了100的附近，因此對(duì)于非美貨幣而言，就抓住了這個(gè)時(shí)機(jī)出現(xiàn)了大幅的反彈。整體上來(lái)講，資本是流入非美貨幣還有新興市場(chǎng)，這對(duì)于非美貨幣還有新興市場(chǎng)而言都是屬于極大的利好。

那么未來(lái)我們確切地說(shuō)非美貨幣還有新興市場(chǎng)的這些風(fēng)險(xiǎn)性的資產(chǎn)，確切講就是說(shuō)股票市場(chǎng)都會(huì)有一些比較好的這樣的表現(xiàn)。

對(duì)于周期性的有色類的大宗商品，我們比較看好，認(rèn)為價(jià)格會(huì)出現(xiàn)明顯的回升。尤其看好的就是銅，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程當(dāng)中需要使用大量這樣的有色的產(chǎn)品，我們認(rèn)為它的價(jià)格會(huì)進(jìn)一步地出現(xiàn)一些良好的表現(xiàn)。

提問(wèn)：把視角拉回到國(guó)內(nèi)的政策，大家都感覺(jué)刺激的政策會(huì)多一些。請(qǐng)您再解讀一下國(guó)內(nèi)的一些情況。

徐陽(yáng)：國(guó)內(nèi)首先要明確中國(guó)央行的貨幣政策走勢(shì)。去年海外不管是美國(guó)，還是歐洲，包括英國(guó)還有日本，實(shí)際上都遇到了比較大的一個(gè)問(wèn)題，就是高通脹。

在高通脹的面前，其實(shí)各大央行采取的態(tài)度稍有不同。比如美國(guó)美聯(lián)儲(chǔ)是大幅的加息，歐洲的通脹問(wèn)題也很嚴(yán)重，它也是大幅的加息，但是日本就扛住了，盡管它的通脹也是一個(gè)問(wèn)題，但是它卻沒(méi)有采取明顯的退出寬松的舉措。當(dāng)然到了去年年底的時(shí)候就已經(jīng)出現(xiàn)了貨幣政策轉(zhuǎn)向的苗頭，但是確切來(lái)講，日本要退出超級(jí)寬松的周期，可能還要維持一段時(shí)間。

中國(guó)央行應(yīng)該來(lái)講，去年面臨的通脹問(wèn)題不是特別地明顯，所以我們采取了一些比較穩(wěn)健的應(yīng)對(duì)措施，甚至于還采取寬松，比如說(shuō)降息降準(zhǔn)等等。

到了時(shí)間窗口，今年我們依然做出這樣的判斷，今年中國(guó)國(guó)內(nèi)即使是遇到了通脹的問(wèn)題，也不會(huì)特別地明顯。為了支持經(jīng)濟(jì)的快速反彈，事實(shí)上我們認(rèn)為中國(guó)央行將會(huì)采取穩(wěn)健的貨幣政策，也會(huì)有寬松的舉措。

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 英國(guó)央行