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中泰證券股份有限公司孫穎,聶磊近期對中復神鷹進行研究并發布了研究報告《均價階段性承壓，龍頭地位強化看好長期成長性》，本報告對中復神鷹給出買入評級，當前股價為31.11元。

中復神鷹(688295)　　投資要點　　事件：公司發布2023年半年報，23H1公司實現收入10.6億，YoY+22.4%；實現歸母凈利潤2.2億，YoY+0.5%；實現扣非歸母凈利潤2.0億，YoY-6.6%。Q2單季度實現收入4.9億，YoY+20.9%，環比-14.3%；實現歸母凈利潤0.9億，YoY-11.9%，環比-31.4%；實現扣非歸母凈利潤0.8億，YoY-16.2%，環比-31.8%。　　價均承壓，噸成本望持續改善。1)銷量：隨著市場的持續開拓，我們預計23Q2銷量環比23Q1繼續提升。根據公司公告，5月西寧二期1.4萬噸產能全面建成投產，望帶動全年銷量保持高增。2)價格：我們估算23Q2均價環比有所下降。根據百川盈孚數據，23Q2國內中小絲束碳纖維均價14.6萬/噸，環比23Q1均價17.1萬/噸下降14.9%。我們判斷公司產品均價表現仍要好于行業平均水平，主要由于公司產品結構持續優化，高端產品占比提升。3)成本：估算23Q2噸成本環比有所下降，主要由于新產線逐步爬坡導致攤銷有所攤薄。在規模增長及降本提效降耗舉措推動下，我們預計23H2公司噸成本仍有較大下降空間。4)盈利：受價格影響，估算23Q2噸盈利環比有所下滑。　　龍頭地位強化，競爭優勢彰顯。1)技術：公司在國內率先攻克碳纖維“干噴濕紡”紡絲技術，并具備T700級、T800級、T1000級和M40級的產業化能力，同時成功實現T1100級碳纖維的成功制備。此外，公司成功制備出干噴濕紡T700級48K大絲束碳纖維，產品性能與國際同類產品相當，產品兼顧了小絲束的工藝性能和大絲束成本優勢。2)產能：報告期內公司總產能達到2.85萬噸(包括連云港生產基地的3500噸/年產能以及2023年5月全面建成并投產的西寧2.5萬噸/年產能)，產能規模躍居世界第三。連云港“年產3萬噸高性能碳纖維建設項目”已經進入開工建設階段，未來建成投產將成為全球最大的高性能碳纖維生產基地，進一步強化公司產能規模優勢。此外，上海航空預浸料項目通過量產線PCD批準、完成T800級碳纖維預浸料第二產線建設。3)產品：公司產品涉及1K-48K各種型號，在傳統成熟和戰略新興領域全覆蓋，包括航空航天、壓力容器、碳/碳復材、風電葉片、建筑橋梁、體育休閑及汽車、軌交、碳芯電纜、電子3C等。公司T700級及以上產品系列在國內市場已連續多年保持市場占有率50%以上，其中在國內儲氫瓶領域占比達80%，碳/碳復材領域占比達60%。　　投資建議：我們下調23-25年歸母凈利至6.5、10.9、15.3億(原23-25年盈利預測為9.3、13.2、18.4億)，主要是考慮到需求相對疲軟，下調全年銷量及均價假設，調整后盈利對應當前股價PE為43.9、26.2、18.7倍。公司是國內中小絲束碳纖維龍頭，具備規模和成本優勢，產品品類持續豐富、結構持續優化，維持“買入”評級。　　風險提示：產能投產不及預期、價格大幅下滑、原材料價格提升、規模擴張的管理風險、行業供需測算有偏差、使用信息滯后或更新不及時風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中泰證券孫穎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.85%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.33億，根據現價換算的預測PE為30.56。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級10家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為38.59。

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