去年11月，美國(guó)的貨幣供應(yīng)量二十八年來(lái)首次同比增速轉(zhuǎn)為負(fù)值，此后一直負(fù)增長(zhǎng)。今年6月同比下降12.4%，降幅略低于5月的13.1%，連續(xù)三個(gè)月降幅超過(guò)10%，深陷負(fù)增長(zhǎng)區(qū)域，顯示華爾街見(jiàn)聞此前提到的斷崖式收縮在加劇。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)研究所Mises Institute評(píng)論稱(chēng)，美國(guó)的貨幣供應(yīng)出現(xiàn)了上世紀(jì)30年代美國(guó)大蕭條以來(lái)最大幅度的收縮。在今年3月以前，至少六十年里，美國(guó)的貨幣供應(yīng)從未有哪個(gè)月的同比降幅超過(guò)6%。

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上圖所使用的貨幣供給度量TMS是由穆雷•羅斯巴德和約瑟夫•薩勒諾開(kāi)發(fā)的度量，這一貨幣供應(yīng)指標(biāo)與M2的不同之處在于，它包括美聯(lián)儲(chǔ)的國(guó)債存款（不包括短期存款和零售貨幣基金）。Mises Institute定期跟蹤這一指標(biāo)，認(rèn)為其能提供比M2更好的貨幣供給波動(dòng)度量。

Mises Institute認(rèn)為，最近幾個(gè)月，美國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量（M2）的增速走勢(shì)和與TMS的相似，不過(guò)TMS的下降速度快于M2。今年6月M2增速為-3.5%，比5月的降幅3.7%略有緩和。6月的負(fù)增長(zhǎng)遠(yuǎn)遜于去年同期的正增長(zhǎng)5.6%。

貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)通?？梢詭椭饬拷?jīng)濟(jì)活動(dòng)，也是衡量衰退是否即將到來(lái)的一個(gè)指標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)繁榮期，隨著商業(yè)銀行放貸增加，貨幣供應(yīng)量往往迅速增長(zhǎng)。而在經(jīng)濟(jì)衰退到來(lái)前，貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)速度往往放緩。

Mises Institute指出，經(jīng)濟(jì)衰退前，貨幣供應(yīng)往往只是增長(zhǎng)放緩，貨幣供應(yīng)量并不一定要實(shí)際收縮才釋放衰退的信號(hào)。但近幾個(gè)月我們看到的負(fù)增長(zhǎng)確實(shí)有助于說(shuō)明，貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)下降的程度和速度。這通常是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)的危險(xiǎn)信號(hào)。

去年4月達(dá)到峰值以來(lái)，貨幣供應(yīng)量累計(jì)下降2.8萬(wàn)億美元，降幅15%。盡管供應(yīng)總量下降，但貨幣供應(yīng)量的趨勢(shì)仍遠(yuǎn)高于1989年至2009年的水平。要回到那二十年間的趨勢(shì)，貨幣供應(yīng)至少要再減少4萬(wàn)億美元左右，也就是下降22%，總量降至15萬(wàn)億美元以下。

2009 年以來(lái)，TMS貨幣供應(yīng)量累計(jì)增長(zhǎng)近184%，同期M2增長(zhǎng)146%。當(dāng)前18.8萬(wàn)億美元的貨幣供應(yīng)量中，有4.5萬(wàn)億美元是2020 年1月新冠疫情以來(lái)創(chuàng)造的，占比約24%。2009年以來(lái)累計(jì)增加的貨幣供應(yīng)量為12.2萬(wàn)億美元。換句話說(shuō)，近三分之二的貨幣供應(yīng)量是在過(guò)去十三年中創(chuàng)造的。

Mises Institute認(rèn)為，相比總量看，10%的供應(yīng)增長(zhǎng)下降影響很小。美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨著過(guò)去數(shù)年大量的貨幣過(guò)剩，這可以解釋?zhuān)瑸槭裁簇泿旁鲩L(zhǎng)放緩14個(gè)月之后，我們還未看到勞動(dòng)力市場(chǎng)尚未大幅放緩。

不過(guò)，貨幣放緩已足以大幅削弱經(jīng)濟(jì)。Mises Institut提到一些衰退的信號(hào)：費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)的制造業(yè)指數(shù)已處于衰退區(qū)域，紐約州的制造業(yè)調(diào)查也是如此；領(lǐng)先指標(biāo)指數(shù)看起來(lái)繼續(xù)惡化，美債收益率曲線倒掛暗示衰退將至。今年上半年美國(guó)個(gè)人破產(chǎn)申請(qǐng)?jiān)黾?8%，臨時(shí)工作崗位同比下降，這通常表明經(jīng)濟(jì)衰退即將來(lái)臨。

Mises Institute警告，一旦貨幣增發(fā)消退，通脹的繁榮就開(kāi)始轉(zhuǎn)向蕭條。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息后，政策利率達(dá)到2001年來(lái)高位。金融環(huán)境收緊，信貸供應(yīng)達(dá)到十年來(lái)最緊張水平。最令人不安的指標(biāo)之一是，信用卡債務(wù)隨著利率飆升而不斷猛增。信用卡債務(wù)和其他循環(huán)貸款達(dá)到歷史新高。

這些因素都表明，泡沫在正在破裂，這種情況是不可持續(xù)的，但美聯(lián)儲(chǔ)如果不想重新引發(fā)新一輪價(jià)格通脹飆升，就不能改變當(dāng)前的緊縮路線。假如聯(lián)儲(chǔ)改變路線，迎來(lái)新一波新增貨幣，價(jià)格只會(huì)螺旋式上升。

Mises Institute認(rèn)為，讓經(jīng)濟(jì)走上長(zhǎng)期更穩(wěn)定的道路，只有一個(gè)辦法，就是美聯(lián)儲(chǔ)停止向經(jīng)濟(jì)體注入新的資金。那意味著貨幣供應(yīng)量下降和經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，但也為實(shí)體經(jīng)濟(jì)奠定了基礎(chǔ)，也就是說(shuō)，經(jīng)濟(jì)不是建立在人為的低利率和貨幣寬松基礎(chǔ)上，而是基于儲(chǔ)蓄和投資。

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