國泰君安證券認為，考慮到出境游客恢復(fù)，機場免稅店有望受益。且國內(nèi)機場免稅店與所在機場歷來合作默契，能夠適應(yīng)環(huán)境變化調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，實現(xiàn)共贏。8-10月涵蓋七夕、中秋、國慶等多個消費重要節(jié)日，且近期的商家活動較多，對于未來一個季度的行業(yè)發(fā)展依然看好。我們看好機場免稅店未來的發(fā)展，推薦中國中免。

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全文如下

國君社服 | 景氣恢復(fù)、合作共贏——機場免稅店專題報告

導(dǎo)讀

出境游團簽國家不斷放開，游客恢復(fù)性增長，機場免稅有望迎來底部反轉(zhuǎn)。

摘要

投資建議：考慮到出境游客恢復(fù)，機場免稅店有望受益。且國內(nèi)機場免稅店與所在機場歷來合作默契，能夠適應(yīng)環(huán)境變化調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，實現(xiàn)共贏。8-10月涵蓋七夕、中秋、國慶等多個消費重要節(jié)日，且近期的商家活動較多，對于未來一個季度的行業(yè)發(fā)展依然看好。我們看好機場免稅店未來的發(fā)展，推薦中國中免。

第三批試點恢復(fù)旅行社經(jīng)營中國公民出境團隊游國家名單出爐，出境游客有望恢復(fù)增長。此批名單涵蓋了疫情前多個熱門旅游目的地：日本、韓國、美國、澳大利亞等，我們預(yù)計出境旅游將得到恢復(fù)性增長。機場免稅店將直接受益。

機場坐擁流量，全球機場免稅高扣點。國際機場的經(jīng)驗來看，租金費用占機場免稅店銷售額35-50%。尤其大型國際機場，租金、扣點率普遍較高。

通權(quán)達變，合作共贏。根據(jù)客觀環(huán)境的變化，上海機場免稅店保底和扣點政策經(jīng)歷過數(shù)次改革：2018年至補充協(xié)議前，虹橋機場合同期內(nèi)的保底銷售提成20.71億元，綜合銷售提成42.5%；浦東機場合同期內(nèi)保底提成410億元，綜合銷售提成42.5%。2020年，日上上海與上海機場簽訂補充協(xié)議，機場租金根據(jù)客流情況做出調(diào)整，無需過分擔(dān)憂。

風(fēng)險因素：出境游旅受季節(jié)性、航班航線、地緣政治等因素影響，恢復(fù)節(jié)奏與幅度有一定不確定性；消費者購物渠道更加多元，分流機場免稅店的需求；考慮到機場免稅店租金在實際計算中有一定的調(diào)節(jié)指標，推算的結(jié)論與實際情況可能有所誤差。

（文章來源：證券時報網(wǎng)）

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